中銀國際：東鵬飲料（605499.SH）能量飲料后起之秀，市占率有較大提升空間，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，東鵬飲料（605499.SH）能量飲料后起之秀，市占率有較大提升空間。預(yù)計(jì)公司2021-23年EPS為2.88、3.69、4.55元，同比增41.6%、28.4%、23.3%，對(duì)應(yīng)PE為88.5、69.2、56.3倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

中銀國際指出，東鵬飲料迎來發(fā)展機(jī)遇，豐富的產(chǎn)品體系和創(chuàng)新型營銷支撐業(yè)績?cè)鲩L。2020年中國能量飲料市場規(guī)模接近450億元，是飲料中增速最快的細(xì)分品類之一，呈現(xiàn)快速發(fā)展的良好態(tài)勢。此外，紅牛近年來深陷于泰國紅牛的商標(biāo)權(quán)糾紛，市場份額下滑趨勢明顯，2019年市占率下滑至57%，給東鵬等后入者創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

中銀國際主要觀點(diǎn)如下：

能量飲料市場發(fā)展空間廣闊。2020年中國能量飲料市場規(guī)模接近450億元，是飲料中增速最快的細(xì)分品類之一，呈現(xiàn)快速發(fā)展的良好態(tài)勢。此外，紅牛近年來深陷于泰國紅牛的商標(biāo)權(quán)糾紛，市場份額下滑趨勢明顯，2019年市占率下滑至57%，給東鵬等后入者創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

豐富的產(chǎn)品體系和創(chuàng)新型營銷定位構(gòu)筑可持續(xù)競爭優(yōu)勢。(1)產(chǎn)品：能量飲料方面，500ml金瓶躋身30億級(jí)大單品，帶動(dòng)能量飲料快速增長。未來隨著公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，能量飲料銷量將保持快速的增長，預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)復(fù)合增速為25%左右，市占率有望突破20%。非能量飲料方面，由柑檸檬茶推出后在廣東市場反響較好，帶動(dòng)非能量飲料銷售收入由2017年的1.1億元增加至2020年的2.8億元，未來或成為東鵬第二增長曲線。(2)產(chǎn)能布局優(yōu)化：2018-2020年，東鵬飲料產(chǎn)能利用率分別為62%、66%及70%，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的發(fā)展趨勢。2020年公司募資建設(shè)華南生產(chǎn)基地和重慶西彭生產(chǎn)基地，未來將形成完善的產(chǎn)能分布。(3)創(chuàng)新型營銷：公司主打“品牌年輕化”，建立多層次、立體化的營銷宣傳體系，以互聯(lián)網(wǎng)為依托，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、二維碼等技術(shù)，對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)、營銷和渠道管理進(jìn)行升級(jí)改造，逐步實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理和精準(zhǔn)營銷。

完善產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，有序拓展全國市場。公司銷售模式以經(jīng)銷模式為主，與直營、線上等多種銷售模式相結(jié)合，形成了全方位、立體化的銷售體系，目前共有1,600家經(jīng)銷商，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國約120萬家終端門店。目前公司的銷售區(qū)域主要集中在廣東，2020年廣東區(qū)域貢獻(xiàn)55.6%的收入，隨著近年來公司不斷拓展廣西、華中、華東等市場，未來廣東省外市場銷售占比有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)需求和消費(fèi)習(xí)慣改變的風(fēng)險(xiǎn);市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。