中銀國(guó)際：東方雨虹（002271.SZ）擴(kuò)品類+渠道下沉，防水龍頭邁入成長(zhǎng)新通道，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，東方雨虹（002271.SZ）擴(kuò)品類+渠道下沉，防水龍頭邁入成長(zhǎng)新通道。預(yù)計(jì)2021-2023年公司收入為305.6、387.9、504.3億元;歸母凈利分別為44.1、53.1、72.5億元;EPS分別為1.75、2.10、2.87元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際指出，公司先期通過(guò)品牌營(yíng)銷、增值服務(wù)和渠道建設(shè)，構(gòu)建“渠道+品牌+服務(wù)”核心競(jìng)爭(zhēng)力閉環(huán)。未來(lái)公司有望通過(guò)“零售+工程”、“同心圓戰(zhàn)略”、新區(qū)域開(kāi)發(fā)、渠道拓展等列措施復(fù)制優(yōu)秀的商業(yè)模式維持強(qiáng)大的盈利能力。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

公司通過(guò)強(qiáng)大的渠道在防水行業(yè)建立良好口碑和穩(wěn)固的地位：公司作為防水行業(yè)龍頭，在上市以來(lái)的13年間依靠其對(duì)行業(yè)精準(zhǔn)判斷和超強(qiáng)執(zhí)行力，先后通過(guò)切入重點(diǎn)工程、大地產(chǎn)集采、把握零售渠道、工渠直銷一體化改革等做法建立了強(qiáng)大渠道，并在野蠻生長(zhǎng)的防水行業(yè)建立良好口碑和穩(wěn)固的地位。

擴(kuò)品類+渠道下沉成為未來(lái)公司主要戰(zhàn)略：建筑行業(yè)增速放緩，建材行業(yè)出現(xiàn)大單品滲透趨勢(shì)，其他細(xì)分行業(yè)龍頭紛紛切入防水。公司啟動(dòng)超大規(guī)模投資加速切入涂料行業(yè)，同時(shí)成立區(qū)域子公司渠道下沉。

超大規(guī)模定增和員工激勵(lì)落地，公司執(zhí)行力將更上一層樓：伴隨公司大規(guī)模對(duì)外投資，公司80億元超大規(guī)模定增以及股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃落地。股權(quán)激勵(lì)解禁未來(lái)4年要求25%復(fù)合增長(zhǎng)率以及要求應(yīng)收賬款考核，未來(lái)公司執(zhí)行力有望更上一層樓。

行業(yè)加速集中，公司優(yōu)勢(shì)明顯將率先受益：防水行業(yè)在下游集中、地產(chǎn)集采、政策提標(biāo)等多因素下加速集中，公司作為行業(yè)龍頭，在成本管控，經(jīng)營(yíng)效率，執(zhí)行力上優(yōu)勢(shì)明顯，有望率先受益保持高速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：瀝青價(jià)格上漲擠壓利潤(rùn)、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。