佳兆業(yè)(01638)獲中泰證券“買入”評(píng)級(jí) 城市更新龍頭地位再獲肯定

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，6月23日，中泰證券發(fā)布佳兆業(yè)(01638)研究報(bào)告稱，鑒于公司屬于城市更新行業(yè)細(xì)分龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰︻A(yù)計(jì)持續(xù)跑贏行業(yè)，首次覆蓋給與“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，伴隨著一線城市城鎮(zhèn)化率超過85%，城鎮(zhèn)化率提升速度將會(huì)顯著放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)從增量開發(fā)過度到存量更新，城市更新空間持續(xù)打開。中短期來看，2018年至2020年佳兆業(yè)房地產(chǎn)權(quán)益銷售規(guī)模高速增長(zhǎng)，復(fù)合增速超過20%。疊加城市更新模式，拿地成本相對(duì)招拍掛市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，雙重驅(qū)動(dòng)下佳兆業(yè)業(yè)績(jī)層面未來三年收入利潤(rùn)增速高于行業(yè)平均。

城市更新領(lǐng)軍企業(yè)

“十四五”規(guī)劃首次提出“城市更新”概念，政策驅(qū)動(dòng)下，城市更新行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。中泰證券報(bào)告多次提及，佳兆業(yè)在城市更新領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。

中泰證券提出，佳兆業(yè)集團(tuán)高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、背景多元，更加具備相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，佳兆業(yè)城市更新集團(tuán)有精通投資測(cè)算、規(guī)劃設(shè)計(jì)、政策研究和商務(wù)談判等專業(yè)技能的員工超930人，平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)達(dá)5年以上。

佳兆業(yè)城市更新對(duì)城市功能、城市空間、城市產(chǎn)業(yè)和生活方式等都具有深遠(yuǎn)影響，也打造出了一批具有標(biāo)志性的經(jīng)典項(xiàng)目。其中深圳佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)是深圳十二五規(guī)劃的重大項(xiàng)目，作為地標(biāo)性項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了由老舊工廠向國(guó)際級(jí)城市綜合體的轉(zhuǎn)型。廣州小坪村項(xiàng)目是迄今廣州最重要的城市更新項(xiàng)目之一，為小坪村原著居民打造了嶄新的生活環(huán)境，提高了生活品質(zhì)。

業(yè)績(jī)?cè)鏊倥苴A同行

業(yè)績(jī)層面，中泰證券預(yù)計(jì)佳兆業(yè)集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰Τ掷m(xù)跑贏行業(yè)。近年來集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)整體穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)得益于城市更新項(xiàng)目相對(duì)于招拍掛市場(chǎng)拿地更高的利潤(rùn)率水平，集團(tuán)盈利能力在近年來保持平穩(wěn)。

報(bào)告指出，由于佳兆業(yè)集團(tuán)超過三分之一合約銷售來自毛利率較高的城市更新項(xiàng)目，高毛利項(xiàng)目陸續(xù)結(jié)算將持續(xù)對(duì)沖招拍掛市場(chǎng)拿地利潤(rùn)率下行。2017年后，公司ROE保持在較高水平，2020年ROE為17%，也體現(xiàn)出了較好的盈利水平。

基于公司良好的基本盤，中泰證券對(duì)佳兆業(yè)集團(tuán)核心業(yè)務(wù)給出樂觀預(yù)測(cè)。假設(shè)房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算的周期為2年左右，物業(yè)銷售收入規(guī)模增長(zhǎng)可以按照公司商品房金額增速對(duì)應(yīng)。公司2018-2020年的銷售額復(fù)合增長(zhǎng)23.52%，預(yù)計(jì)2021-2023年物業(yè)銷售收入規(guī)模增速分別為30%、25%和 20%。

利潤(rùn)層面，相對(duì)于招拍掛市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在當(dāng)前行業(yè)整體盈利能力下滑的背景下，佳兆業(yè)城市更新模式下拿地成本相對(duì)于招拍掛市場(chǎng)較低，預(yù)計(jì)未來2021-2023年毛利率水平能夠繼續(xù)穩(wěn)定在高位。