東興證券：廣汽集團(tuán)（601238.SH）廣汽埃安卡位最有潛力電動(dòng)車細(xì)分市場(chǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報(bào)告稱，廣汽集團(tuán)（601238.SH）廣汽埃安卡位最有潛力電動(dòng)車細(xì)分市場(chǎng)。預(yù)計(jì)公司2021—2023年歸母凈利潤(rùn)分別為90.8億元、132.2億元和147.4億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88、1.28和1.42元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021—2023年P(guān)E值分別為15、10和9倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

東興證券指出，電動(dòng)化浪潮下，廣汽埃安作為廣汽集團(tuán)電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)主體，承載著廣汽集團(tuán)電動(dòng)化戰(zhàn)略的實(shí)施。本文通過(guò)對(duì)市場(chǎng)份額、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及廣汽新能源技術(shù)儲(chǔ)備等方面，深入分析廣汽埃安的電動(dòng)車的實(shí)力水平。

東興證券主要觀點(diǎn)如下：

廣汽埃安卡位最有潛力電動(dòng)車細(xì)分市場(chǎng)：2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)純電動(dòng)車市場(chǎng)呈現(xiàn)兩頭高、中間低的發(fā)展態(tài)勢(shì)，即10萬(wàn)以下、20萬(wàn)以上電動(dòng)車市場(chǎng)份額增加，10-20萬(wàn)元電動(dòng)車市場(chǎng)份額明顯下降。這一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與乘用車行業(yè)總體結(jié)構(gòu)差異巨大，東興證券認(rèn)為，未來(lái)10-20萬(wàn)電動(dòng)車市場(chǎng)仍將是最大的電動(dòng)車市場(chǎng)。據(jù)東興證券統(tǒng)計(jì)，2020年該價(jià)位段電動(dòng)銷量約為36.6萬(wàn)輛，同比下滑22.6%。Aion S銷售4.6萬(wàn)輛，排名第二，Aion V銷售10709輛(2020.6月上市)，排名第11位，廣汽埃安在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為15.5%，市場(chǎng)份額最大;2021年1-5月份，10-20萬(wàn)電動(dòng)車共銷售15.8萬(wàn)輛，Aion S實(shí)現(xiàn)銷售2.45萬(wàn)輛，排名第一，Aion V銷售5318輛，排名第9位，Aion Y(2021.4月上市)銷售4203輛，位列11位。廣汽埃安的市場(chǎng)份額提升至21.6%。

得益于GEP純電平臺(tái)設(shè)計(jì)，埃安系列產(chǎn)品在軸距、續(xù)航里程、百公里單位質(zhì)量能耗等指標(biāo)領(lǐng)先：綜合考慮車型(SUV、轎車等)、產(chǎn)品尺寸、價(jià)格、續(xù)航里程、電池類型等，并優(yōu)先選取最近上市的產(chǎn)品，東興證券挑選了廣汽埃安各車型的核心競(jìng)品。東興證券依據(jù)工信部發(fā)布的《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》、主機(jī)廠發(fā)布的產(chǎn)品參數(shù)等，對(duì)廣汽埃安的產(chǎn)品力進(jìn)行詳細(xì)分析。總體上，埃安系列均在軸距上明顯領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)比競(jìng)品有更多續(xù)航里程選擇，另外，在百公里能耗、百公里單位質(zhì)量電耗上也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

得益于廣汽集團(tuán)高研發(fā)投入，廣汽埃安的電動(dòng)車技術(shù)儲(chǔ)備豐富：1)電動(dòng)平臺(tái)GEP已升級(jí)至GEP2.0，第三代GEP(GEP3.0)即將推出2)多元化電池供應(yīng)商，打破電芯依賴，扶持中航鋰電，提升電池供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)。3)廣汽集團(tuán)發(fā)布“中子星戰(zhàn)略”，深入布局動(dòng)力電池及電芯產(chǎn)業(yè)。4)廣汽埃安電動(dòng)車產(chǎn)品先后輸入廣汽豐田、廣汽本田、廣汽三菱，電動(dòng)車實(shí)力獲日系伙伴認(rèn)可。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。