東方證券：江海股份（002484.SZ）國內鋁電解電容龍頭企業(yè)，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，江海股份（002484.SZ）國內鋁電解電容龍頭企業(yè)，薄膜電容&超級電容迎來快車道。預測公司21-23年每股收益分別為0.58、0.76、1.01元，根據(jù)可比公司21年36倍估值，對應目標價20.88元，給予“買入”評級。

東方證券指出，公司2013年就開始布局，掌握了EDLC(雙電層電容器)和LIC (鋰離子電容器)兩種產品技術，其中LIC超容已達到國際先進水平。受益于風電、軌道交通、新能源客車等領域的需求旺盛，超級電容市場規(guī)模在2026年有望達到583億元，20-26年CAGR16.5%。

東方證券主要觀點如下：

江海引領鋁電解電容國產替代，布局小型電容彌補產品短板：全球前五大鋁電解電容公司有四家是日本廠商，而終端用戶大部分處于國內，尤其華為事件以后，國內終端用戶加速轉向了國內鋁電解電容廠商，國產替代空間巨大。同時，受益于電動汽車及充電樁、風能和太陽能發(fā)電、電力變頻、智能制造等行業(yè)的強勁需求，鋁電解電容需求旺盛，公司的產品主要面向工控、新能源領域，有望充分享受行業(yè)成長和國產替代帶來的紅利。此外，湖北海成小型化電容基地建設順利，彌補產品短板。

薄膜電容公司厚積薄發(fā)，充分受益于新能源需求起量：公司自2011年就著手布局薄膜電容，2016年并購蘇州優(yōu)普，2018年與美國基美聯(lián)手投資南通海美，切入車載供應鏈。通過并購和外部合作，公司縮短了研發(fā)周期，豐富了產品結構，并擴寬了產品銷售渠道。受益于光伏、新能源汽車等需求旺盛，薄膜電容迎來快速增長期。新江海的薄膜電容已經(jīng)批量導入部分光伏逆變器廠商，另外H客戶的驗證有望近期落地，海美電子車用薄膜電容已成功導入國內外知名汽車組裝/零部件廠。公司正在擴充薄膜電容產線，年內計劃新增4條產線。隨著產品矩陣的完善，客戶試驗認證不斷推進，公司薄膜電容業(yè)務有望保持持續(xù)的高增長。

超級電容器行業(yè)需求井噴，江海超級電容業(yè)務有望迎來高速成長期。公司2013年就開始布局，掌握了EDLC(雙電層電容器)和LIC (鋰離子電容器)兩種產品技術，其中LIC超容已達到國際先進水平。受益于風電、軌道交通、新能源客車等領域的需求旺盛，超級電容市場規(guī)模在2026年有望達到583億元，20-26年CAGR16.5%。公司產品在風電、軌道交通、新能源客車領域陸續(xù)取得突破，20年營收達到1.63億元，yoy+139%。公司超級電容廠房已經(jīng)完成搬遷，產能擴張3倍。隨著需求放量，公司超級電容收入將會迎來高速成長期。

風險提示：鋁電解電容行業(yè)需求不及預期;薄膜電容客戶導入不及預期;超級電容客戶開拓不及預期;薄膜&超級電容毛利率波動。