東吳證券：納微科技（688690.SH）打破進(jìn)口壟斷，色譜填料國(guó)產(chǎn)龍頭成長(zhǎng)空間廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，納微科技（688690.SH）打破進(jìn)口壟斷，色譜填料國(guó)產(chǎn)龍頭成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2021-2023年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.27億，5.11億和7.81億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.20億、1.99億和3.02億元，對(duì)應(yīng)2021-2023年EPS分別為0.30元、0.50元和0.76元。發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為27X、16X和11X?？紤]到下游生物制藥行業(yè)持續(xù)高景氣度，公司作為國(guó)產(chǎn)色譜填料龍頭進(jìn)口替代空間廣闊，建議積極關(guān)注。

東吳證券指出，公司是國(guó)內(nèi)納米微球材料行業(yè)龍頭，是目前世界上少數(shù)幾家可以同時(shí)規(guī)?；苽錈o(wú)機(jī)和有機(jī)高性能納米微球材料的公司之一。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

投資邏輯：公司是國(guó)內(nèi)納米微球材料行業(yè)龍頭，是目前世界上少數(shù)幾家可以同時(shí)規(guī)?；苽錈o(wú)機(jī)和有機(jī)高性能納米微球材料的公司之一。公司突破微球精準(zhǔn)制備的技術(shù)難題，打破長(zhǎng)期國(guó)外壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，未來(lái)隨下游生物制藥市場(chǎng)的高景氣度以及進(jìn)口替代趨勢(shì)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。

全球色譜填料/層析介質(zhì)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)高度集中：據(jù)MarketsandMarketsTM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)色譜填料行業(yè)2018年全球市場(chǎng)規(guī)模為19.78億美元，預(yù)計(jì)2019年-2024年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.16%，2024年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到29.93億美元;2018年中國(guó)色譜填料市場(chǎng)規(guī)模為1.12億美元，預(yù)計(jì)2019年和2024年將分別達(dá)到1.25億美元和2.13億美元，2019-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.3%。在生物大分子分離純化領(lǐng)域，GEHealthcare、Tosoh、Bio-Rad等大型跨國(guó)科技公司是色譜填料的主要市場(chǎng)參與者，在中小分子分離純化及分析檢測(cè)領(lǐng)域，日本OsakaSoda(原名Daiso)、Fuji及瑞典Kromasil為主要生產(chǎn)廠家。

生物藥市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，色譜填料行業(yè)有望持續(xù)高景氣度：色譜技術(shù)的主要應(yīng)用市場(chǎng)是生物制藥領(lǐng)域。據(jù)Frost&Sullivan的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)生物藥市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2622億元，2014年至2018年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.4%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將以14.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率繼續(xù)擴(kuò)容，2030年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1.3萬(wàn)億元。盡管?chē)?guó)內(nèi)生物藥正處于蓬勃發(fā)展階段，但是未來(lái)潛在增長(zhǎng)空間仍大，2018年美國(guó)最暢銷(xiāo)單抗藥修美樂(lè)銷(xiāo)售額為137億美元，中國(guó)最暢銷(xiāo)單抗藥赫賽汀銷(xiāo)售額僅為6億美元，側(cè)面反映中國(guó)生物制藥行業(yè)仍處于起步階段。

公司是國(guó)產(chǎn)填料行業(yè)龍頭，有望打破進(jìn)口壟斷：公司是目前世界上少數(shù)幾家可以同時(shí)規(guī)模化制備無(wú)機(jī)和有機(jī)高性能納米微球材料的公司之一，掌握單分散聚合物微球種子法底層技術(shù)原理。據(jù)MarketsandMarketsTM數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)色譜填料/層析介質(zhì)市場(chǎng)規(guī)模為人民幣8.71億元，公司色譜填料/層析介質(zhì)產(chǎn)品收入合計(jì)為8292萬(wàn)元，市場(chǎng)份額占比9.52%，有望未來(lái)取得更大市場(chǎng)份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)，下游行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)出現(xiàn)顛覆式的新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。