眼科黃金賽道迎“新血”，朝聚眼科進入敲鐘倒計時

6月21日，帶著確定的成長性和穩(wěn)定的發(fā)展，來自中國華北地區(qū)的朝聚眼科順利通過聆訊，進入了赴港上市的最后沖刺階段，海通國際和華泰國際擔(dān)任此次交易的聯(lián)席保薦人。

不論是A股市場還是港股市場，眼科賽道早已成為一大熱門，卻一直苦于優(yōu)質(zhì)標的太過稀缺。如今，華北眼科領(lǐng)域頭部公司朝聚眼科的現(xiàn)身，不僅引起市場廣泛關(guān)注，更擁有成為下一個“大爆款”的潛力。

扎根內(nèi)蒙古三十年，內(nèi)外兼修走向全國

智通財經(jīng)APP了解到，朝聚眼科于1988年在內(nèi)蒙古包頭成立，前身由內(nèi)蒙古現(xiàn)代眼科領(lǐng)域的先驅(qū)及中國眼科服務(wù)的創(chuàng)業(yè)家張朝聚先生創(chuàng)立。時至如今，公司已是中國華北地區(qū)領(lǐng)先、全國知名的眼科醫(yī)療服務(wù)集團。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，在民營眼科醫(yī)院中，按2020年的收益總額計，公司在內(nèi)蒙古排名第一、在中國華北地區(qū)排名第二及在中國排名第五。

扎根眼科領(lǐng)域的30年發(fā)展歷程中，公司通過內(nèi)生增長與外部收購兩種方式，已于內(nèi)蒙古東部以及臨近地區(qū)、蘇北、浙東以及浙北等中國不同的地區(qū)建立和收購11間眼科醫(yī)院，以及13家視光中心，形成體系化競爭優(yōu)勢，充分提升市場滲透率和經(jīng)營效率。

伴隨著近年來的“內(nèi)外兼修”，朝聚眼科逐漸加快了發(fā)展的腳步。

招股書顯示，朝聚眼科2018-2020年營收分別為6.33億元、7.15億元、7.94億元，年復(fù)合增長率超過10%，維持穩(wěn)定快速的發(fā)展趨勢。相應(yīng)期間內(nèi)，公司的利潤由2018年時約2920萬元迅猛增長至2020年的約1.2億元，盈利能力快速提升。

從收入結(jié)構(gòu)上來看，公司的收入主要來自消費眼科服務(wù)及基礎(chǔ)眼科服務(wù)，其中，消費眼科服務(wù)業(yè)務(wù)近年來獲得彌足成長——2020年來自消費眼科服務(wù)的收入為3.69億元，較上年同期大幅增長42.6%，占比為46.5%。同時，年內(nèi)來自基礎(chǔ)眼科服務(wù)收入亦持續(xù)維持穩(wěn)定，錄得4.22億元，占比為53.2%，兩項業(yè)務(wù)貢獻收入占比較為均衡。

這得益于公司客戶的大幅增加——2018-2020年，公司醫(yī)院的患者就診人次分別為638,650名、702,143名及696,206名，視光中心的客戶就診人次分別為73,935名、79,903名及91,660名，呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢。

目前，公司已經(jīng)建立覆蓋白內(nèi)障、青光眼、眼底疾病、眼肌病、屈光不正等等全套眼科服務(wù)體系，并在屈光不正、近視防控和自制藥物方面有獨特優(yōu)勢。全方位全流程的臨床眼科治療服務(wù)令朝聚眼科2020年的客戶滿意度高達97.9%，從而建立出色的商業(yè)口碑，具備極高的辨識度和品牌效應(yīng)，在療效上的保障更使其獲得廣闊的群眾基礎(chǔ)。

從設(shè)備和技術(shù)方面來看，朝聚眼科在內(nèi)蒙古率先引入先進的醫(yī)療設(shè)備，例如歐寶超廣角眼底照相機、玻璃體切割機、白內(nèi)障超聲乳化儀、準分子激光、VisuMax全飛秒激光、血流量化的光學(xué)相干斷層掃描、微視野檢測儀及角膜共聚焦顯微鏡。

對于?？漆t(yī)院來說，最大核心資產(chǎn)在于醫(yī)生：朝聚眼科從現(xiàn)有醫(yī)療體系中獲取醫(yī)生、自我培養(yǎng)，醫(yī)療專業(yè)團隊由261名注冊醫(yī)師組成，其中包括49名主任醫(yī)師、58名副主任醫(yī)師;學(xué)科建設(shè)委員會下設(shè)的10個專業(yè)學(xué)組負責(zé)培訓(xùn)計劃實施，亦聘請外部顧問和教授等提供高水平培訓(xùn)，內(nèi)部培養(yǎng)手術(shù)醫(yī)生占比高達79.2%。高水平的醫(yī)療專業(yè)團隊和完善的人員培訓(xùn)體系是發(fā)展的基礎(chǔ)，為朝聚眼科的爆發(fā)式成長提供了最為核心的驅(qū)動力。

在長周期、高投入的醫(yī)療健康領(lǐng)域，市場往往會給予擁有頂尖核心技術(shù)人才的團隊更多的關(guān)注。董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官張波洲在眼科服務(wù)行業(yè)有超過30年以上臨床經(jīng)驗，公司高級管理團隊平均有20年以上眼科行業(yè)管理經(jīng)驗，帶領(lǐng)公司不斷前行。

港股喜迎稀缺標的，黃金賽道鑄就成長空間

多年以來，眼科領(lǐng)域市場空間廣闊，行業(yè)入駐壁壘高，是公認的黃金賽道。而資本市場已經(jīng)從眼科服務(wù)龍頭愛爾眼科氣勢如虹的走勢中得到驗證——股價屢創(chuàng)歷史新高，如今總市值穩(wěn)定超過3500億元。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模從2015年的730億元增長到2019年的1275億元，年復(fù)合增長率為15%，預(yù)計到2024年達到2231億元的市場規(guī)模，整體呈現(xiàn)體量大且增速快的發(fā)展趨勢。

當下，中國眼部疾病患病人數(shù)超過10億，而眼科醫(yī)療需求仍然存在巨大缺口，主要歸因于眼科疾病較低的診斷率,因而尚存大量但目前未獲得充分治療的眼科疾病患者群體。

同時，隨患病人數(shù)的增長，中國眼科醫(yī)院診療、入院人次連年上升，人民的健康意識正在不斷加強。據(jù)國家衛(wèi)計委統(tǒng)計，2011年-2018年，我國眼科醫(yī)院診療人次從1277萬增長到2932萬，入院人次從56.9萬增長到201.2萬，年復(fù)合增速分別為10.9%和19.77%。同時，人均醫(yī)療保健支出占消費支出的比重也在穩(wěn)步上升，從6.9%增長至8.5%。

從自主支付能力及占比、消費意愿強度及決策容易度三大要素來考慮，中國居民眼科保健意識的加強為眼科市場的未來發(fā)展提供了強有力的支撐，眼科這一細分領(lǐng)域有望釋放巨大潛能，未來成長空間極為可觀。

然而，根據(jù)《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》，2019年中國眼科急診診療人數(shù)約為1.28億人次，其中民營眼科醫(yī)院診療人數(shù)所占比例僅為26.2%，可見眼科民營?？漆t(yī)院占比有待提高，依然是一片藍海有待挖掘，朝聚眼科身處其中，定能在長遠發(fā)展中獲得增長率與利潤率的雙效共振。

此外，從現(xiàn)今已上市的醫(yī)療集團表現(xiàn)來看，民營?？菩栽\療公司似乎頗受港股資金青睞。2019年6月，錦欣生殖登陸香港資本市場，問鼎港股市值最大的連鎖?？漆t(yī)療集團。一年后，海吉亞醫(yī)療成功上市，成為港股市值第二大的醫(yī)療集團，二者均在上市后股價走出漂亮成長曲線。

由眼科?？平嵌葋砜?，與朝聚眼科主營業(yè)務(wù)相近的，港股中的可比公司?，斞劭?月至今累計漲幅已超過50%，側(cè)面驗證港股市場能夠充分理解眼科這一黃金賽道的核心價值，并認同其長期投資價值，在后續(xù)發(fā)展中予其稀缺性最為積極的反饋。因此，在上市后的中長期投資邏輯下，朝聚眼科有望獲得更多的市場聚焦和估值溢價。

回歸到本質(zhì)，作為港股中為數(shù)不多的大型眼科醫(yī)療集團，朝聚眼科此次亦有望借著登陸資本市場這一契機，提升品牌推廣效率，形成行業(yè)壁壘，鞏固領(lǐng)先地位?？梢灶A(yù)見的是，技術(shù)驅(qū)動、需求爆發(fā)和政策加持三重因素匯聚，朝聚眼科將加快其放量節(jié)奏，增厚公司的利潤，實現(xiàn)投資價值與內(nèi)在價值的雙重增長。