華安證券：凱賽生物（688065.SH）生物基尼龍即將投產(chǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，凱賽生物（688065.SH）生物基尼龍即將投產(chǎn)，共同開(kāi)啟合成生物學(xué)時(shí)代。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為6.82、9.07、11.32億元，同比增速為48.9%、33.1%、24.8%。對(duì)應(yīng)PE分別為59.17、44.47、35.64倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

華安證券指出，6月22日，公司官方發(fā)布新聞，生物基戊二胺及生物基聚酰胺項(xiàng)目計(jì)劃于6月26至27日投產(chǎn)。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

新疆基地生物基戊二胺及生物基聚酰胺項(xiàng)目即將投產(chǎn)，為山西合成生物產(chǎn)業(yè)園建設(shè)打下基礎(chǔ)

凱賽(烏蘇)年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基戊二胺及年產(chǎn)10萬(wàn)噸生物基聚酰胺生產(chǎn)線經(jīng)過(guò)調(diào)試，計(jì)劃于本周末開(kāi)始投料生產(chǎn)，首批正式生產(chǎn)的生物基戊二胺預(yù)計(jì)于6月底產(chǎn)出，后續(xù)的生物基聚酰胺連續(xù)聚合和間歇聚合工段將隨著生物基戊二胺的產(chǎn)出同時(shí)接續(xù)開(kāi)啟，生產(chǎn)不同品種和不同規(guī)格的生物基聚酰胺產(chǎn)品。

新疆生物基戊二胺和生物基聚酰胺順利投產(chǎn)，將為山西合成生物產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目驗(yàn)證技術(shù)和開(kāi)拓市場(chǎng)。公司計(jì)劃與山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會(huì)合作在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)投資打造“山西合成生物產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)”，計(jì)劃總投資250億元，分期分步實(shí)施建設(shè)。其中，一期項(xiàng)目包括8萬(wàn)噸生物法長(zhǎng)鏈二元酸項(xiàng)目(含已募投的40000噸/年癸二酸實(shí)施地變更)、240萬(wàn)噸玉米深加工項(xiàng)目、50萬(wàn)噸生物基戊二胺項(xiàng)目和90萬(wàn)噸生物基尼龍項(xiàng)目。

秸稈等生物質(zhì)廢棄物產(chǎn)業(yè)化利用取得階段性成果。公司秸稈等生物廢棄物的產(chǎn)業(yè)化利用是公司發(fā)展戰(zhàn)略的三大重點(diǎn)之一。公司以秸稈為原料的1萬(wàn)噸乳酸示范項(xiàng)目預(yù)計(jì)在21年底建成，將突破玉米原料的限制，徹底解決生物化工與糧食安全的矛盾。同時(shí)，公司可以以秸稈制乳酸為契機(jī)，以秸稈為原料生產(chǎn)戊二胺等其他生物基產(chǎn)品，布局更廣闊的生物基材料市場(chǎng)。

生物基聚酰胺下游市場(chǎng)拓展加快，布局工程塑料、紡絲(工業(yè)絲、民用絲)領(lǐng)域

現(xiàn)階段，公司新疆生產(chǎn)線調(diào)試產(chǎn)出的生物基戊二胺及在連續(xù)和間歇聚合裝置上獲得的生物基聚酰胺產(chǎn)品質(zhì)量均達(dá)到設(shè)計(jì)指標(biāo)，下游驗(yàn)證和推廣加速。據(jù)公司新聞，調(diào)試相關(guān)樣品已經(jīng)通過(guò)部分工程塑料和紡絲客戶的驗(yàn)證。(1)工程塑料領(lǐng)域：公司應(yīng)用于工程材料的產(chǎn)品命名為“ECOPENT?”，可用于電子電器、汽車零部件、扎帶等領(lǐng)域。公司研發(fā)的部分牌號(hào)聚酰胺產(chǎn)品熔點(diǎn)達(dá)到300℃左右，屬于耐高溫聚酰胺材料，在高溫下具有良好的耐蠕變、尺寸穩(wěn)定、耐化學(xué)性高，且制造工藝比常規(guī)的固相增粘高溫尼龍效率更高，產(chǎn)品在熔融狀態(tài)下具有優(yōu)異的流動(dòng)性，方便加工，整個(gè)產(chǎn)品的性價(jià)比高。(2)紡絲領(lǐng)域：公司用于紡織領(lǐng)域的生物基聚酰胺56產(chǎn)品進(jìn)行了“全消光-高速-熔體直紡”工藝技術(shù)的驗(yàn)證，高效制備合格的預(yù)取向絲(POY)和全牽伸絲(FDY)，取得了理想的結(jié)果。該工藝節(jié)省了常規(guī)切片紡過(guò)程中的切粒、切粒干燥、螺桿再熔融等環(huán)節(jié)，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司聚酰胺56民用絲纖維在產(chǎn)品性能和紡絲成本等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司依托生物基聚酰胺產(chǎn)品打造應(yīng)用于紡織領(lǐng)域的產(chǎn)品被命名為“泰綸”，得到行業(yè)龍頭的性能認(rèn)可，并成功入選中國(guó)纖維流行趨勢(shì)2021/2022。泰綸?可用于輕運(yùn)動(dòng)時(shí)尚服裝、工服等領(lǐng)域，相比傳統(tǒng)尼龍紡絲，在阻燃、吸濕排汗、染色能力等方面都有一定優(yōu)勢(shì)。

打造合成生物學(xué)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展

凱賽生物是一家掌握了產(chǎn)業(yè)鏈上游基因工程和菌種培養(yǎng)相關(guān)技術(shù)的平臺(tái)型公司，完整布局了生物化工領(lǐng)域從基因工程——菌種培養(yǎng)——生物發(fā)酵——分離純化——化學(xué)合成——應(yīng)用開(kāi)發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈。華安證券認(rèn)為凱賽生物的戰(zhàn)略布局清晰：1)用生物基尼龍打開(kāi)生物材料的大場(chǎng)景，全面替代化石基尼龍材料，還有一部分其他塑料或化纖材料。2)打開(kāi)大場(chǎng)景后，解決糧食原料的問(wèn)題。從而可以利用非糧原料來(lái)做成熟產(chǎn)品和市場(chǎng)，市場(chǎng)空間更大。3)建立高通量研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化設(shè)施，預(yù)計(jì)可以大幅節(jié)省篩選菌種和配套工藝的時(shí)間，構(gòu)建更強(qiáng)的壁壘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度及銷售不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，在建項(xiàng)目及募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)外泄或失密風(fēng)險(xiǎn)，原材料和能源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，訴訟風(fēng)險(xiǎn)，疫情持續(xù)影響等。