中泰證券：瑞芯微（603893.SH）8nm遇見物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)帶來估值重構(gòu)，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，瑞芯微（603893.SH）8nm遇見物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)帶來估值重構(gòu)。預(yù)測公司2021-2022-2023年營收分別28.34、39.72、52.30億元;歸母凈利潤5.50，8.36、11.31億，不考慮股權(quán)激勵費用影響對應(yīng)歸母凈利潤分別為6.31、8.80、11.55億元，同比增長97%、39%、31%，對應(yīng)PE為92、66、50。首次覆蓋，給予“買入”評級。

中泰證券指出，公司2001年成立于福州，主要致力于中高端智能應(yīng)用處理器SOC芯片、電源管理芯片等，下游覆蓋B端智慧商顯、智能零售、汽車電子等以及C端平板電腦、智能音箱、掃地機器人等，在以董事長&總經(jīng)理勵民等管理層帶領(lǐng)下2016年以來研發(fā)營收占比保持20%以上彰顯對研發(fā)及IP核的重視。

中泰證券主要觀點如下：

智能硬件中高端AP龍頭，Q1業(yè)績受益智能化創(chuàng)新及新增業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)。公司2001年成立于福州，主要致力于中高端智能應(yīng)用處理器SOC芯片、電源管理芯片等，下游覆蓋B端智慧商顯、智能零售、汽車電子等以及C端平板電腦、智能音箱、掃地機器人等，在以董事長&總經(jīng)理勵民等管理層帶領(lǐng)下2016年以來研發(fā)營收占比保持20%以上彰顯對研發(fā)及IP核的重視。財務(wù)角度看2017-2020年營收復(fù)合增速為14%，主要受下游物聯(lián)網(wǎng)硬件智能化程度較低，最新2021年Q1營收5.65億，同比增加108%，歸母凈利潤1.12億，同比增加250%，中泰證券認(rèn)為主要受益于下游如智慧教育、遠(yuǎn)程辦公高景氣度及交互迭代需求、2020年新出RK356X系列芯片在安防前端等增量。

公司具備智能處理核心技術(shù)和大客戶渠道等優(yōu)勢。智能處理器芯片是在低功耗中央處理器的基礎(chǔ)上擴展圖形處理器、視頻編解碼器、顯示控制器等音視頻功能及其他專用接口的超大規(guī)模集成電路，技術(shù)壁壘較高，公司主要立足于音視頻&AI等處理技術(shù)+阿里、百度、科大訊飛等中高端客戶渠道等優(yōu)勢，公司在B端智能物聯(lián)和C端消費電子定制化能力較強，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，部分B端智能物聯(lián)產(chǎn)品保持3-5年價格不降，競爭優(yōu)勢和客戶粘性突出，而C端受益掃地機器人、智能音箱、翻譯筆等終端語音和視頻交互的滲透提升亦帶來快速拉動(分業(yè)務(wù)和芯片對應(yīng)正文)。

8nm發(fā)售在即恰迎物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)，業(yè)績有望進入增速換擋新階段。基于物聯(lián)網(wǎng)隨著5G/AI技術(shù)的成熟，物聯(lián)網(wǎng)有望迎來快速放量，硬件也將迎來更多的語音+視覺等智能化處理和計算，瑞芯微此前在AI芯片計算排名國內(nèi)僅次于海思，2020年以來陸續(xù)發(fā)布RV1109/1126視覺處理器、RK356X等人工智能處理器，尤其是即將發(fā)布旗艦處理器RK3588定位8nm、6T/8K@30FPS將強化公司未來在智能安防、智慧教育等物聯(lián)網(wǎng)場景競爭優(yōu)勢，中泰證券看好公司2021年隨著新產(chǎn)品落地和在物聯(lián)網(wǎng)智能硬件爆發(fā)紅利中迎來量價齊升機遇。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張不確定，市場競爭/研報信息不及時。