中金：維持中海油(00883)“跑贏行業(yè)”評級 股價(jià)仍有較大程度低估 目標(biāo)價(jià)為11.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告，維持中海油(00883)盈利預(yù)測，目標(biāo)價(jià)11.5港元(基于DCF估值)，對應(yīng)1倍2021年市凈率和33%的上行空間。目前公司股價(jià)對應(yīng)0.7倍2021年市凈率，維持“跑贏行業(yè)”評級。

報(bào)告中稱，公司近日參加了中金的中期策略會，主要反饋如下：該行認(rèn)為，雖然公司的長期估值可能和歷史中樞相比會有小幅的下修，但是基于未來的成長性和股價(jià)與油價(jià)相比的折扣等，該行仍然認(rèn)為中海油是油氣板塊最直接受益于更高油價(jià)假設(shè)的標(biāo)的之一。

該行表示，根據(jù)公司的測算，從流通盤的股東結(jié)構(gòu)來分拆，機(jī)構(gòu)投資者的比例從去年11月份之前的70-80%降低到了現(xiàn)在的60-70%，其中來自美國機(jī)構(gòu)投資者的持股降低了90%。同時(shí)從油氣行業(yè)的角度來看，該行預(yù)計(jì)部分歐洲的基金也會因?yàn)镋SG的限制而退出這個(gè)行業(yè)。因此，該行預(yù)計(jì)從增量資金的角度來看，公司股價(jià)的長期估值面臨一部分的向下修正，但是基于公司未來的高成長性和股價(jià)與油價(jià)相比的折扣等，目前股價(jià)仍有較大程度低估。

中金稱，F(xiàn)Y21資本性支出維持指引。1Q21的資本性支出不及預(yù)期主要還是因?yàn)楹约安糠值貐^(qū)的疫情影響，同時(shí)少數(shù)項(xiàng)目的排產(chǎn)相對推遲，但是公司維持全年指引不變。公司900-1000億美元的資本性支出對應(yīng)的是50美元的全年平均油價(jià)假設(shè)?？紤]到近期的油價(jià)回升，該行預(yù)計(jì)全年的資本性支出的中樞更有可能向1000億美元的上限接近，考慮到公司可以利用油價(jià)去打更多的“短平快”的調(diào)整井項(xiàng)目，來進(jìn)一步提高產(chǎn)量和增厚利潤。

報(bào)告提到，原材料價(jià)格上漲影響有限。近期的大宗原材料上漲也引起了資本市場的關(guān)注，對于中海油而言，該行預(yù)計(jì)主要的影響還是在油價(jià)上升帶來的柴油價(jià)格上漲，而公司的船舶和柴油發(fā)電機(jī)等需要消耗柴油，因此帶來部分成本的上漲，這部分會體現(xiàn)在當(dāng)期的現(xiàn)金成本從而拉升桶油的完全成本。而其他的大宗品等比如鋼材價(jià)格的上升，主要體現(xiàn)在項(xiàng)目的開發(fā)環(huán)節(jié)并被資本化以折舊的方式體現(xiàn)在未來幾年中，對于當(dāng)期的影響更加有限。同時(shí)，公司也在積極的推進(jìn)如岸電工程等結(jié)構(gòu)性降本舉措，部分小油田在切換至岸電之后，該行認(rèn)為可以順利通過公司的35美元油價(jià)的壓力測試。