原油不懼美聯(lián)儲(chǔ)“變臉”?投行看好未來(lái)18個(gè)月油價(jià)前景

隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策預(yù)期抬頭，通脹相關(guān)交易在上周受挫，美股、商品價(jià)格普遍回調(diào)。但原油在經(jīng)歷短暫下跌之后又重拾上漲勢(shì)頭，布油隔夜升至每桶75美元價(jià)格，創(chuàng)2018年以來(lái)新高。

展望未來(lái)，分析師對(duì)原油的前景預(yù)期并未隨美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變而改變。就在6月21日，美國(guó)銀行加入了華爾街看漲油價(jià)至100美元/桶的大軍，稱原油未來(lái)18個(gè)月的基本面將支撐油價(jià)上漲至三位數(shù)。

(圖片來(lái)源：美國(guó)銀行)

供需格局支撐未來(lái)18個(gè)月油價(jià)前景

具體來(lái)看，美銀分析師弗朗西斯科布蘭奇(Francisco Blanch)在研報(bào)中指出，2022年，隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，燃料消耗增加，而對(duì)新生產(chǎn)石油的投資受到環(huán)境問(wèn)題的限制，原油消費(fèi)需求大于供給的局面仍舊難以改變。

布蘭奇分別從三個(gè)關(guān)鍵的供需因素分析了原油前景。需求來(lái)看：

首先，在18個(gè)月的封鎖后，有大量被壓抑的出行需求;

第二，公共交通將滯后，長(zhǎng)期推動(dòng)私家車使用;

第三，疫情前的研究表明，隨著人們從在家辦公恢復(fù)至開(kāi)車上班，駕駛里程總體將提升。

在供應(yīng)方面，美國(guó)銀行預(yù)計(jì)：

未來(lái)幾個(gè)季度，美國(guó)和世界各地的政府將面臨限制資本支出的政策壓力，以實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo);

其次，出于金融和ESG兩方面的原因，投資者對(duì)能源行業(yè)支出的反對(duì)聲音越來(lái)越大;

第三，限制二氧化碳排放的司法壓力正在上升。

簡(jiǎn)而言之，需求有望反彈，供應(yīng)可能無(wú)法完全跟上，這將使歐佩克在2022年控制石油市場(chǎng)。

布蘭奇在報(bào)告中寫(xiě)道:“我們認(rèn)為，未來(lái)18個(gè)月，強(qiáng)勁的全球石油需求復(fù)蘇將超過(guò)供應(yīng)增長(zhǎng)，進(jìn)一步消耗庫(kù)存，并為油價(jià)上漲奠定基礎(chǔ)?！? 布蘭奇在報(bào)告中還大幅上調(diào)了對(duì)明年布倫特原油均價(jià)的預(yù)測(cè)。他補(bǔ)充稱:“大量被壓抑的石油需求即將得到釋放?！?/p>

盡管新加坡托克集團(tuán)(Trafigura)和高盛(Goldman Sachs)等其投行此前曾暗示，在合適的條件下，油價(jià)可能再次升至100美元，但美國(guó)銀行的預(yù)測(cè)是迄今為止最堅(jiān)定的。如果原油價(jià)格真的回升至三位數(shù)，這將是2014年以來(lái)首次出現(xiàn)的景象。2014年北美頁(yè)巖油泛濫導(dǎo)致市場(chǎng)陷入暴跌，至今未能完全恢復(fù)。

美銀表示，油價(jià)的近期前景是光明的：由于公共交通難以跟上額外的出行需求，促使乘客更多地使用私家車，明年的石油消費(fèi)將得到提振。該銀行說(shuō)，即使遠(yuǎn)程辦公開(kāi)始流行，也不會(huì)像預(yù)期的那樣減少燃料消耗，因?yàn)樵诩肄k公的人白天開(kāi)車辦事。

(圖片來(lái)源：美國(guó)銀行)

另一方面，布蘭奇認(rèn)為油價(jià)上限將取決于“充足的閑置產(chǎn)能”?！拔磥?lái)6至12個(gè)月的油價(jià)走勢(shì)在很大程度上依賴于歐佩克+政策，這不是秘密。畢竟，經(jīng)過(guò)多次減產(chǎn)調(diào)整后，歐佩克(OPEC)仍有每日800萬(wàn)桶的閑置產(chǎn)能。鑒于歐佩克目前的原油產(chǎn)量為2500萬(wàn)桶/天，而未來(lái)12個(gè)月市場(chǎng)將面臨110萬(wàn)桶/天的供需缺口，沙特或俄羅斯只要改變主意，油價(jià)就會(huì)從當(dāng)前水平下跌。正是由于這種充足的閑置產(chǎn)能，長(zhǎng)期原油價(jià)格才剛剛回升至60美元/桶左右，基本上處于50 - 70美元/桶的長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中心?！?/p>

原油現(xiàn)貨溢價(jià)趨于陡峭

除了供需關(guān)系以外，美銀分析師還從期現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)看到未來(lái)油價(jià)上漲的趨勢(shì)。

布蘭奇表示：“近期油價(jià)的迅速回升，加上較長(zhǎng)期油價(jià)更為謹(jǐn)慎的上行走勢(shì)，已將原油市場(chǎng)推入相對(duì)陡峭的現(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)。由于今年和明年的缺口持續(xù)存在，我們看不到這條曲線的形狀有任何變化。如果有的話，歐佩克+可能會(huì)在2022年試探其供應(yīng)政策的極限。畢竟，歐佩克的平均收支平衡在70美元/桶以上，這些產(chǎn)油國(guó)中的許多國(guó)家都可以接受80美元/桶或90美元/桶的油價(jià)，即使只是暫時(shí)的。如果OPEC+同意維持相對(duì)緊張的供應(yīng)政策，我們認(rèn)為布倫特原油價(jià)格明年可能達(dá)到三位數(shù)?！?/p>

當(dāng)然，石油空頭非常清楚，想要壓低油價(jià)的最好辦法就是漲價(jià)本身，這會(huì)導(dǎo)致新供應(yīng)的激增。事實(shí)上，石油前景日益看漲正在給歐佩克+聯(lián)盟增加壓力。沙特阿拉伯和俄羅斯下周將舉行會(huì)議，考慮恢復(fù)在疫情期間削減的更多產(chǎn)量，日益緊張的市場(chǎng)可能會(huì)迫使該聯(lián)盟稍微打開(kāi)一下“水龍頭”。

此外，美國(guó)銀行警告稱，美國(guó)頁(yè)巖氣供應(yīng)“最終可能會(huì)對(duì)更具建設(shè)性的油價(jià)背景做出反應(yīng)?！?/strong>“看看美國(guó)的石油鉆井平臺(tái)和近月合約油價(jià)，我們注意到原油價(jià)格和鉆井活動(dòng)之間存在強(qiáng)烈的線性關(guān)系，大約有3個(gè)月的延遲。我們?cè)谥暗难芯恐幸呀?jīng)解釋過(guò)，近年來(lái)頁(yè)巖供應(yīng)的價(jià)格彈性可能會(huì)下降。但我們也注意到，美國(guó)致密油盈虧平衡點(diǎn)長(zhǎng)期以來(lái)一直在下降。較低的盈虧平衡點(diǎn)在一定程度上抵消了供應(yīng)價(jià)格彈性的降低，導(dǎo)致了2016年、2018年和2020年一系列負(fù)面價(jià)格沖擊?！?/p>

換句話說(shuō)，美國(guó)銀行預(yù)計(jì)美國(guó)頁(yè)巖油最終會(huì)因原油價(jià)格上漲而增加供給。如果發(fā)生這種情況，美國(guó)銀行預(yù)計(jì)石油市場(chǎng)將從 2021 年的 135 萬(wàn)桶/天的赤字傾斜到 2023 年的 40 萬(wàn)桶/天，或更多的盈余。但在此之前——假設(shè)沒(méi)有其他變化——原油首先需要達(dá)到三位數(shù)的價(jià)格，而這正是石油交易商將關(guān)注的最佳點(diǎn)。

雖然美國(guó)銀行的預(yù)測(cè)似乎有點(diǎn)極端，但其他投行預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)更高。Maglan Capital總裁戴維·塔維爾 (David Tawil) 上周告訴?？怂股虡I(yè)頻道，“令人難以置信的需求”、通貨膨脹以及股東對(duì)石油巨頭大幅削減排放的壓力可能會(huì)在三年內(nèi)導(dǎo)致石油危機(jī)，石油和汽油價(jià)格非常高。塔維爾表示，到今年年底，油價(jià)將“持續(xù)且大幅上漲”。

與此同時(shí)，在上周 FT Commodities 全球峰會(huì)上，石油貿(mào)易公司維多和生產(chǎn)商嘉能可的高管表示，盡管石油可能不會(huì)進(jìn)入新的超級(jí)周期，但價(jià)格仍有從當(dāng)前水平上漲的空間，因?yàn)閺?qiáng)勁的需求反彈和預(yù)期的供應(yīng)緊張仍支撐油價(jià)基本面。

本文選編自“萬(wàn)得資訊”，智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。