全球市場(chǎng)像極了2004年，接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么?

美國(guó)股市在經(jīng)歷了去年11月以來(lái)最糟糕的一周后，三大指數(shù)周一強(qiáng)勁反彈。

圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席布拉德(James Bullard)表示，他預(yù)計(jì)將在2022年底升息，這比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)估要早。由于投資者似乎仍在消化美聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)出的信號(hào)，周日晚些時(shí)候期貨開(kāi)始下跌，之后市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

在周一的電話會(huì)議上，摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，當(dāng)前市場(chǎng)像極了2004年，這一年可能為投資者提供未來(lái)幾個(gè)月將發(fā)生什么的線索。

具體來(lái)看，該行首席跨資產(chǎn)策略師安德魯席特(Andrew Sheets)上周日在一份報(bào)告中稱，在2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，"深度低迷"一直持續(xù)到2003年，當(dāng)時(shí)失業(yè)率見(jiàn)頂，市場(chǎng)最終觸底。

他指出，2003年的反彈是“典型的早期周期”，小盤股、周期性股、大宗商品和低評(píng)級(jí)信貸表現(xiàn)強(qiáng)勁。他表示：“那次反彈意味著，市場(chǎng)價(jià)格在進(jìn)入2004年時(shí)已經(jīng)位于高位?！?/p>

席特說(shuō)，當(dāng)時(shí)的估值與今天的估值有相似之處，他也承認(rèn)當(dāng)前的情況是多么不正常。全球股市的預(yù)測(cè)市盈率是17倍，而當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)測(cè)市盈率為20倍;美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率在2004年為2.30%，而當(dāng)前水平為2.26%;波動(dòng)率指數(shù)VIX在2004年伊始為15，而在上周日則為18。美元指數(shù)2004年1月1日為87，目前則位于92附近。

席特表示，2004年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹雙雙走高，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，"市場(chǎng)基調(diào)發(fā)生了變化"。能源、公用事業(yè)、工業(yè)和必需品板塊是全球表現(xiàn)最好的板塊，而通信服務(wù)、醫(yī)療保健、材料和技術(shù)板塊表現(xiàn)最差。

簡(jiǎn)而言之，2004年的市場(chǎng)在經(jīng)歷了一輪強(qiáng)勁的周期初期反彈后，更像是一個(gè)周期中的市場(chǎng)，與當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)類似的估值。 “接下來(lái)發(fā)生的情況與摩根士丹利的一些關(guān)鍵預(yù)測(cè)類似——股市在持續(xù)的牛市中暫停，違約率下降但息差略有擴(kuò)大，美元溫和走強(qiáng)，股市領(lǐng)漲板塊更加混合。”

他說(shuō)，盡管歷史的比較從來(lái)都不是完美的，但投資者可以從2004年尋找跑贏指數(shù)的線索。具體來(lái)看，17年前非美國(guó)股票的表現(xiàn)好于其他股票，這讓那些周期/防御風(fēng)險(xiǎn)敞口更為均衡的投資者獲得了回報(bào)，貸款表現(xiàn)好于債券，而賣出股票波動(dòng)率優(yōu)于買入其他風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。他指出，這些是摩根士丹利目前青睞的策略。

不過(guò)，兩者還是有區(qū)別的，比如美聯(lián)儲(chǔ)在2004年加息，而政策制定者上周表示將在2023年加息。2004年也是選舉年，各國(guó)央行的政策和流動(dòng)性也有所不同，因此對(duì)全球利率進(jìn)行比較用處不大。不過(guò)，席特表示，2004年初標(biāo)志著寬松政策結(jié)束(2003年6月降息25個(gè)基點(diǎn))和緊縮政策開(kāi)始(2004年6月加息25個(gè)基點(diǎn))之間的中間點(diǎn)，這與今天的情況更為相似。

最后，席特強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的變化有多快，指出2004年1月1日，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)耐心，但到當(dāng)年6月，它“開(kāi)始加息，在未來(lái)兩年內(nèi)將目標(biāo)提高425個(gè)基點(diǎn)。”

本文選編自“萬(wàn)得資訊”，智通財(cái)經(jīng)編輯：熊虓。