國聯(lián)證券：恒生電子（600570.SH）行業(yè)龍頭，短期回調(diào)不改長期價值，首予“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，恒生電子（600570.SH）行業(yè)龍頭，短期回調(diào)不改長期價值。預(yù)測公司2021-2023年營業(yè)收入分別為51.85億元、64.06億元和77.70億元，歸屬上市公司凈利潤為13.72億、17.16億和22.33億元同比增長3.79%、25.10%和30.10%，三年復(fù)合增長率CAGR約為19.09%，每股收益分別為1.31、1.64和2.14元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為65、52和40倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

國聯(lián)證券指出，公司長期受益于資本市場改革開放，目前基本盤穩(wěn)固，在金融科技領(lǐng)域不斷創(chuàng)新且保持領(lǐng)先，扭轉(zhuǎn)因疫情導(dǎo)致的利潤下滑，未來三年將有望重拾升勢。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

恒生電子經(jīng)過25年的發(fā)展已成為國內(nèi)資本市場IT行業(yè)龍頭，其證券核心交易系統(tǒng)、資產(chǎn)管理系統(tǒng)長期保持較高市占率。2021Q1營業(yè)收入7.51億元，同比增長46.27%;凈利潤1.69億元，同比扭虧。

資本市場數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深入

2017-2020年券商IT整體投入增速達到CAGR 17%，總金額超過800億元，但仍與世界先進水平存在較大差距，預(yù)計未來行業(yè)投入仍將持續(xù)高速增長。

政策紅利刺激公司短期業(yè)績提升

外資券商準入，注冊制全面落地等政策性機會將在2年內(nèi)至少給公司帶來5億營收增量。

產(chǎn)品升級換代疊加金融科技方案落地助推中長期業(yè)績提升

公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品行業(yè)占有率高，產(chǎn)品通常是5-8年的生命周期，陸續(xù)進入核心產(chǎn)品升級換代期，預(yù)計未來3年將帶來25億業(yè)績增量。以云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能為代表的金融科技方案逐步落地，有望取得超預(yù)期收益。

收入結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化降低營收周期性波動

公司存量產(chǎn)品的維保收入和云服務(wù)等服務(wù)性收入占比逐年提升，進一步優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)，有利于降低公司業(yè)績周期性波動。

風(fēng)險提示：1.新產(chǎn)品研發(fā)進度不達預(yù)期，2.新產(chǎn)品升級換代進度不達預(yù)期，3.疫情風(fēng)險、4.資本市場風(fēng)險導(dǎo)致客戶投資不達預(yù)期。