方正證券：首予丘鈦科技(01478)“推薦”評(píng)級(jí) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化 研發(fā)創(chuàng)新為發(fā)展賦能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)丘鈦科技(01478)2021-23年?duì)I收225.7/273.2/308.7億元，歸母凈利11.2/13.7/16.2億元，首予“推薦”評(píng)級(jí)，通過(guò)DCF的方式計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)合理價(jià)值約為21.8港元。

報(bào)告中稱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。2020年公司營(yíng)業(yè)收入約為174億元人民幣，同比增約32.1%，毛利率約為10.2%，主要受益于公司推行多年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略取得重大進(jìn)展，1000萬(wàn)像素及以上攝像頭模塊產(chǎn)品的銷售數(shù)量占攝像頭模塊產(chǎn)品銷售數(shù)量的比例提升17.5%至71.3%，而3200萬(wàn)像素及以上攝像頭模塊產(chǎn)品的銷售數(shù)量占攝像頭模塊產(chǎn)品銷售數(shù)量的比例提升14.6%至24.2%，推動(dòng)攝像頭模塊的平均銷售單價(jià)由去年的25.52元上升51.7%至38.72元人民幣。

該行表示，聚焦攝像頭模組業(yè)務(wù)，研發(fā)創(chuàng)新為發(fā)展賦能。2020年5G手機(jī)的銷售占比持續(xù)增加，約累計(jì)達(dá)至1.63億臺(tái)，反映新的智能手機(jī)換機(jī)潮正在醞釀，蓄勢(shì)待發(fā)。公司持續(xù)推進(jìn)攝像頭模塊產(chǎn)品研發(fā)，產(chǎn)品的功能和性能均得到大幅提升。在功能方面，公司已躋身3200萬(wàn)像素及以上高像素單攝像頭模塊的中國(guó)三大攝像頭模塊制造商之一，在性能方面，公司成功實(shí)現(xiàn)把較傳統(tǒng)光學(xué)防抖(OIS)的防抖角度提升兩倍的微云臺(tái)防抖技術(shù)帶進(jìn)手機(jī)，重新定義手機(jī)攝像頭模組于視頻拍攝防抖和暗光拍照的境界。

方正證券稱，指紋模組業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，行業(yè)地位領(lǐng)先。公司自2015年開(kāi)拓指紋識(shí)別模塊并于2016年實(shí)現(xiàn)指紋識(shí)別模組批量出貨后，F(xiàn)PM業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。目前屏下指紋識(shí)別模塊已確立為高端智能手機(jī)的主要生物識(shí)別裝置，其中光學(xué)式屏下指紋模塊獨(dú)占鰲頭，成為主流的技術(shù)路線。未來(lái)公司將致力開(kāi)發(fā)TFT-LCD光學(xué)式屏下指紋識(shí)別模塊、大面積光學(xué)指紋識(shí)別模塊等新一代產(chǎn)品，以延續(xù)公司在指紋模組領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

報(bào)告提到，挖掘細(xì)分市場(chǎng)，非手機(jī)領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張。經(jīng)過(guò)公司多年深耕協(xié)作，在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)如車載和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域均取得初步成果。公司自2018年Q2首次推出車載攝像頭模塊產(chǎn)品，兩年內(nèi)取得多家國(guó)內(nèi)知名汽車品牌的Tier1或Tier2供貨商資格。目前超過(guò)十款車型的攝像頭模塊項(xiàng)目已進(jìn)入產(chǎn)品研發(fā)和認(rèn)證階段，2021年有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)，公司開(kāi)始大規(guī)模量產(chǎn)掃地機(jī)器人攝像頭模塊和無(wú)人機(jī)攝像頭模塊等IoT產(chǎn)品，并進(jìn)入包括智能手表產(chǎn)品等可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的攝像頭模塊市場(chǎng)，在非手機(jī)行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)不斷擴(kuò)張。

該行認(rèn)為，鎖定全球大客戶，覆蓋主要安卓智能手機(jī)品牌。多年來(lái)公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)與國(guó)內(nèi)外各品牌建立堅(jiān)實(shí)和合作關(guān)系，以優(yōu)秀的產(chǎn)品與良好的服務(wù)在客戶間建立廣泛信任。在海外，公司與瑞典FPC、印度Lava與印度Micromax等達(dá)成合作，在國(guó)內(nèi)覆蓋中國(guó)主流手機(jī)品牌并取得華為攝像頭模組的直接供貨商資格，未來(lái)公司會(huì)以更具成本效益的方案服務(wù)客戶，進(jìn)一步加強(qiáng)客戶的粘性。