中金：華電福新(00816)2017 年盈利前景惡化 目標(biāo)價(jià)降至2.03港元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金發(fā)表研報(bào)表示，華電福新(00816)2017年盈利前景惡化，2016年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，公司加大燃?xì)獍l(fā)電業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略舉措可能會(huì)給盈利帶來(lái)更多不確定性。該行將公司評(píng)級(jí)由“推薦”下調(diào)至“中性”，同時(shí)將公司目標(biāo)價(jià)下調(diào)8% 至2.03 港元。

2016 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期

華電福新2016 年業(yè)績(jī)，低于中金預(yù)期7%。該行將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，主要由于：該行預(yù)計(jì)公司2017 年可能會(huì)出現(xiàn)盈利惡化局面;公司增加燃?xì)獍l(fā)電裝機(jī)容量的戰(zhàn)略舉措可能會(huì)給盈利帶來(lái)更多不確定性。

公司收入同比增長(zhǎng)3%至159 億元， 核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%至20 億元，低于該行預(yù)期7%， 主要由于公司煤電板塊表現(xiàn)疲弱(煤電利用小時(shí)數(shù)同比下降19%，電價(jià)同比下降7%)。

預(yù)計(jì)2017 年盈利可能出現(xiàn)下降

中金預(yù)計(jì)，2017年盈利可能同比下降4%，雖然棄風(fēng)限電率的下降可能會(huì)使得公司風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)實(shí)現(xiàn)5% 的改善，但水電利用小時(shí)數(shù)下降(預(yù)計(jì)同比下降 29%)可能會(huì)使公司水電板塊盈利出現(xiàn)40~50%的下滑，同時(shí)煤價(jià)飆升 會(huì)導(dǎo)致煤電板塊仍然承壓。

中金預(yù)計(jì)，甘肅-湖南特高壓線路項(xiàng)目在短期內(nèi)貢獻(xiàn)有限，主要由于湖南地區(qū)電力供應(yīng)過(guò)剩以及相關(guān)煤電項(xiàng)目還未投入運(yùn)營(yíng)。公司凈負(fù)債率較高(270%)，如果利率上調(diào)也會(huì)給公司帶來(lái)不利影響。

燃?xì)獍l(fā)電業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略存不確定性

報(bào)告提到，公司將風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)下調(diào)至每年700~800MW (此前目標(biāo)為每年1~1.2GW)，同時(shí)公司計(jì)劃加大在燃?xì)獍l(fā) 電領(lǐng)域的投入，當(dāng)前階段燃?xì)獍l(fā)電業(yè)務(wù)可能僅僅可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，給公司未來(lái)的盈利能力帶來(lái)了不確定性。

中金對(duì)華電福新的盈利前景持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)公司2017 年和2018 年的盈利預(yù)測(cè)相比市場(chǎng)一致預(yù)期分別低 21%和 26%。

盈利預(yù)測(cè)與估值

中金分別下調(diào)公司2017/18 年每股盈利預(yù)測(cè)22%/28%至0.22/ 0.24 元，以反映最新的煤價(jià)以及利用小時(shí)數(shù)假設(shè)。該行將公司評(píng)級(jí)由“推薦”下調(diào)至“中性”，同時(shí)將公司目標(biāo)價(jià)下調(diào)8% 至2.03 港元(基于分部加總估值法)。

研報(bào)原文附件：

中金：華電福新（00816）20170328.PDF