渤海證券：建科機(jī)械（300823.SZ）數(shù)控鋼筋加工裝備龍頭，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，渤海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，建科機(jī)械（300823.SZ）數(shù)控鋼筋加工裝備龍頭，期待募投落地后產(chǎn)能提升。預(yù)計(jì)公司2021/2022/2023年將分別實(shí)現(xiàn)營收5.74/7.19/8.91億元，同比增長23.1%/25.4%/23.9%，歸母凈利潤分別為1.22/1.56/1.98億元，同比增長35.6%/28.6%/26.7%，EPS為1.30/1.67/2.12元/股，對(duì)應(yīng)2021/2022/2023年P(guān)E為18/14/11倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

渤海證券指出，公司主要從事中高端數(shù)控鋼筋加工裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括單件鋼筋成型機(jī)械、組合鋼筋成型機(jī)械和鋼筋強(qiáng)化機(jī)械等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公司國內(nèi)市占率約為60%-70%。2021年一季度公司營業(yè)收入同比增長19.21%，為1.03億元;歸母凈利潤為0.19億元，同比增長19.19%，保持增長態(tài)勢。

渤海證券主要觀點(diǎn)如下：

公司為數(shù)控鋼筋加工裝備行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)步增長

1)公司主要從事中高端數(shù)控鋼筋加工裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括單件鋼筋成型機(jī)械、組合鋼筋成型機(jī)械和鋼筋強(qiáng)化機(jī)械等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公司國內(nèi)市占率約為60%-70%。2)2016-2020年間，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)收入年復(fù)合增速為8.76%，歸母凈利潤年復(fù)合增速24.06%。2021年一季度公司營業(yè)收入同比增長19.21%，為1.03億元;歸母凈利潤為0.19億元，同比增長19.19%，保持增長態(tài)勢。3)2017-2020年間，公司期間費(fèi)用率不斷下降，2021Q1為24.03%，剔除公司研發(fā)支出大幅增加影響外，公司費(fèi)用控制效果明顯。

下游呈現(xiàn)共同發(fā)展，數(shù)控鋼筋加工裝備增長確定性強(qiáng)

1)數(shù)控鋼筋加工裝備下游主要應(yīng)用場景高速鐵路及公路、裝配式建筑、鋼筋加工配送中心、橋梁隧道、軌道交通、城市綜合地下管廊等呈現(xiàn)共同發(fā)展特征。2)根據(jù)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》的目標(biāo)：到2035年國家鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到20萬公里，其中，高速鐵路達(dá)到7萬公里，未來我國公路、鐵路總里程將繼續(xù)保持增長，將持續(xù)帶動(dòng)鋼筋加工裝備需求。3)2020年我國房屋新開工裝配式建筑滲透率達(dá)到20.5%，對(duì)比發(fā)達(dá)國家70%-80%的裝配化水平，未來滲透率提升確定性強(qiáng)。4)目前我國數(shù)控鋼筋加工滲透率僅為10%左右，經(jīng)測算到2025年，我國數(shù)控鋼筋加工裝備市場規(guī)模有望達(dá)到18.10億元。

持續(xù)受益于裝配化率提升，募投項(xiàng)目落地后產(chǎn)能提升值得期待

1)目前公司產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，IPO項(xiàng)目落地后將新增產(chǎn)能1070臺(tái)，未來有望憑借資金周轉(zhuǎn)、產(chǎn)能提升的優(yōu)勢擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先地位。2)公司產(chǎn)品相較國內(nèi)競品擁有性能優(yōu)勢，相較海外品牌擁有較高的性價(jià)比和服務(wù)優(yōu)勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期;海外市場開拓不及預(yù)期;匯率風(fēng)險(xiǎn);下游基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期。