國(guó)信證券：寧德時(shí)代（300750.SZ）十年萬(wàn)億動(dòng)力電池龍頭，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，寧德時(shí)代（300750.SZ）十年萬(wàn)億動(dòng)力電池龍頭。公司處業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，2021年收入端有望破千億、歸母端破百億(預(yù)計(jì)2021年?duì)I收1031億元，利潤(rùn)114億元)，2021/2022/2023/2024營(yíng)收增速為105%/39%/42%/34%,凈利潤(rùn)138/204/248/348億元，給予2024年20-25倍EV/EBITDA，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，從2018年初登創(chuàng)業(yè)板的不足500億元市值，到2021年5月末突破萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期逐步上調(diào)，3年近20倍增長(zhǎng)，寧德乘新能源東風(fēng)儼然成為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。

國(guó)信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

寧德的業(yè)務(wù)進(jìn)展和估值成為行業(yè)發(fā)展和投資風(fēng)向標(biāo)之一

從2018年初登創(chuàng)業(yè)板的不足500億元市值，到2021年5月末突破萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期逐步上調(diào)，3年近20倍增長(zhǎng)，寧德乘新能源東風(fēng)儼然成為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。與特斯拉類(lèi)似的“錨定位”，其業(yè)務(wù)進(jìn)展和估值成為新能源汽車(chē)發(fā)展和投資風(fēng)向標(biāo)之一。

復(fù)盤(pán)：十年動(dòng)力電池龍頭成長(zhǎng)之路

復(fù)盤(pán)寧德成長(zhǎng)之路，站上萬(wàn)億市值，核心驅(qū)動(dòng)因素為4點(diǎn)(1外因+3內(nèi)因)：一是卡位十年百倍的高景氣賽道(動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)為能源、交通、工業(yè)三大領(lǐng)域交匯點(diǎn);新能源汽車(chē)未來(lái)5年30%-40%復(fù)合增速，其中占據(jù)4成成本的動(dòng)力電池為三年內(nèi)彈性最大的純?cè)隽凯h(huán)節(jié));二是實(shí)現(xiàn)主流車(chē)企供應(yīng)鏈全覆蓋(國(guó)內(nèi)半壁江山、海外占據(jù)兩成的市占率預(yù)期);三是縱向布局形成產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略版圖(打通原材料、電池制造、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、材料回收環(huán)節(jié)，持續(xù)降本);四是技術(shù)持續(xù)迭代維持競(jìng)爭(zhēng)力(CTP、高鎳、燃料電池、鈉離子電池等)。

估值：更匹配EV/EBITDA估值法

DCF、FCFF等常規(guī)絕對(duì)估值法適用于連續(xù)盈利、商業(yè)模式較為穩(wěn)定的公司，在寧德為代表的成長(zhǎng)股預(yù)測(cè)中存在失真現(xiàn)象?；趯幍聡?yán)苛的折舊將帶來(lái)利潤(rùn)端的“海綿效用”(預(yù)計(jì)壓縮2019年歸母6.4億元)，PE值處偏高水平，EV/EBITDA估值法更為匹配。通過(guò)測(cè)算利潤(rùn)與折舊端邊際變動(dòng)：“EBITDA增長(zhǎng)→利潤(rùn)端和折舊端(合計(jì)占比維持在80%以上)變動(dòng)”，研討合理價(jià)值區(qū)間。

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