國金證券：東鵬飲料（605499.SH）能量飲料龍頭大有可為，目標價291.15元，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，東鵬飲料（605499.SH）乘勢而上，能量飲料龍頭大有可為。預計21-23年公司營收同比增長30.7%/26.1%/22.8%，歸母凈利同比增長48.1%/27.3%/26.8%，對應EPS為3.01/3.83/4.85元，PE為88/69/55倍，給予23年60倍PE，目標價291.15元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國金證券指出，公司于97年推出東鵬特飲，目前市占率位居行業(yè)第二，同時業(yè)績持續(xù)兌現。2017-20年，營收從28.44增至49.59億元（CAGR為20.36%），歸母凈利CAGR為39.96%，21Q1營收/歸母凈利同比+83.37%/+122.52%，21Q1主營收入較19Q1增153.11%，公司預計21H1營收同比31.61%-47.81%。

國金證券主要觀點如下：

深耕能量飲料，業(yè)績持續(xù)兌現。公司于97年推出東鵬特飲，經多年深耕，成功在該賽道站穩(wěn)腳跟，目前市占率位居行業(yè)第二，同時業(yè)績持續(xù)兌現。2017-20年，營收從28.44增至49.59億元（CAGR為20.36%），歸母凈利CAGR為39.96%，21Q1營收/歸母凈利同比+83.37%/+122.52%，21Q1主營收入較19Q1增153.11%，公司預計21H1營收同比31.61%-47.81%。

賽道廣而優(yōu)，未來大有可為。1）廣：對標海外，我國能量飲料人均消費量不及美英的20%，提升空間廣闊。經各品牌多年營銷推廣，消費者主動消費意識逐步提高，隨消費群體擴大和消費場景多元化，加之年輕人口基數大，需求將繼續(xù)釋放；慮及我國能量飲料市場仍未成熟，市場競爭激烈，當前均價趨穩(wěn)，預計市場擴容首先主要源于量增而非價升。2）優(yōu)：抗疲勞和成癮屬性加持，用戶粘性較高；14-19年能量飲料銷售額CAGR約15%，是增速最快的軟飲品類，疫情致15-20年CAGR降至9.2%，但仍領跑軟飲行業(yè)。

紅牛深陷商標紛爭，格局松動孕育機遇。多方入局+商標紛爭導致紅牛市占率逐步下滑，一家獨大局面淡化。目前商標之爭仍未平息，紅牛品牌力受損的同時，市場份額存在變動可能。而東鵬市占率第二，據于優(yōu)勢地位，且聚焦能量飲料多年，筑深品牌力護城河，有望乘勢奮起直追。

多措并舉拓展增長空間：1）差異化策略避紅牛鋒芒：推出不同規(guī)格能量飲料，覆蓋2-5元低價格帶，與紅牛錯位競爭，憑高性價比開疆拓土；2）培育新單品：擬加大由柑檸檬茶投入，創(chuàng)造新增長點，降低依賴單品的風險；3）全國化前景廣闊：通過IPO增加股本0.4億股，募資17.3億元。其中，9.6億元用于生產基地建設，以緩解產能瓶頸，進一步滿足中西部需求；3.7億元用于升級營銷網絡、加強渠道建設和品牌推廣，激發(fā)全國市場潛力。

風險提示：市場競爭加劇、宣傳推廣效果不及預期、原材料價格波動、產品結構單一、銷售區(qū)域集中。