貨運(yùn)版滴滴(DIDI.US)——滿幫(YMM.US)赴美上市，基石認(rèn)購6億，市值高達(dá)208億美元

滿幫(YMM.US)和滴滴(DIDI.US)都是信息撮合平臺，賺取服務(wù)費(fèi)，所不同的是，滴滴是拉人的，滿幫是拉貨的。

滿幫此次上市，按招股價(jià)區(qū)間上端計(jì)算，滿幫募資多達(dá)15.7億美元，這將使其成為今年迄今中國公司在美國規(guī)模最大的上市案。

不過未來幾周，中國最大的叫車公司滴滴出行啟動IPO時(shí)，上述數(shù)字將會相形見絀，因?yàn)榈蔚纬鲂杏型蔀榻衲耆蜃畲驣PO。滴滴出行可能通過IPO籌集多達(dá)100億美元。

一、招股信息

此股可以打新的券商有：老虎、富途

二、公司概況

滿幫集團(tuán)在2017年由內(nèi)地兩家貨運(yùn)平臺“貨車幫”及“運(yùn)滿滿”合并而成，是連接貨車司機(jī)及貨主雙端用戶，通過大數(shù)據(jù)的智能推薦幫助雙方快速完成運(yùn)輸交易的平臺。

該集團(tuán)在2020年的平臺總交易額(GTV)達(dá)到1738億元人民幣，是全球最大的數(shù)碼貨運(yùn)平臺。其業(yè)務(wù)覆蓋了全國300多個(gè)城市，共完成7170萬筆訂單，平臺上活躍托運(yùn)人超過130萬，并且超過280萬卡車司機(jī)在平臺上完成了運(yùn)輸訂單，約占2020年中國1370萬重型和中型卡車司機(jī)的訂單總量的20%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年與2020年，滿幫集團(tuán)的總凈收入分別為24.7億元與25.8億元;凈虧損分別為15.2億元與34.7億元，經(jīng)Non-GAAP(非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則)調(diào)整后，2019年的凈虧損為9.3千萬元，2020年實(shí)現(xiàn)盈利2.8億元。

簡單解釋一下為什么在美國通用會計(jì)準(zhǔn)則和非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則兩種算法下公司利潤差別那么大?

按照我國公司財(cái)報(bào)算法增值稅及退稅金額，會在成本中去掉增值稅退稅部分，只將差額計(jì)算進(jìn)收入，而且不會把股權(quán)激勵(lì)算作成本;按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)準(zhǔn)則將還原公司每單中的成本構(gòu)成，此外，把股權(quán)激勵(lì)也算作成本。

截止2021年3月31日的前三個(gè)月，滿幫集團(tuán)的收入為8.67億元，同比2020年第一季度的4.39億元增長了97.5%。

滿幫的收入主要來自托運(yùn)人的會員費(fèi)、托運(yùn)人的貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)費(fèi)，以及托運(yùn)人、卡車司機(jī)和其他生態(tài)系統(tǒng)參與者增值服務(wù)的利息和費(fèi)用。

2021年前三個(gè)月，滿幫集團(tuán)的貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入同比增長135.9%至4.464億元;貨運(yùn)掛單服務(wù)收入同比增長43.9%至1.633億元;運(yùn)輸訂單的傭金收入為0.855億元;增值服務(wù)收入同比增長26.5%至1.72億元。

行業(yè)方面，中國擁有世界上最大的公路運(yùn)輸市場，2020年中國公路運(yùn)輸市場總規(guī)模為6.2萬億元。其中整車和零擔(dān)運(yùn)輸作為最大的細(xì)分市場，規(guī)模5.3萬億元，預(yù)計(jì)到2025年增至6.5萬億元。

而這其中的數(shù)字化改造增量潛力巨大，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺GTV總額僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場的4%，預(yù)計(jì)2025年將增長至18%。

滿幫集團(tuán)合并后的3年里獲得了約46億美元的融資金額。2020年11月，滿幫集團(tuán)完成了約17億美元的融資，由軟銀愿景基金、紅杉、璞米和富達(dá)聯(lián)合領(lǐng)投，當(dāng)時(shí)估值120億美元，也就是說半年時(shí)間估值上漲73%。

此次IPO前，軟銀持有滿幫22.2%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方;紅杉中國和全明星投資基金則分別持有7.2%和4.9%的股份，騰訊(00700)也是該公司的股東之一。

值得注意的是，滿幫現(xiàn)有股東富達(dá)國際有意認(rèn)購1億美元，而景順投資則有意5億美元的ADS。

在IPO發(fā)行的同時(shí)，滿幫亦將同步進(jìn)行私募配售，安大略省教師退休金計(jì)劃(OTPP)和阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金Mubadala將分別認(rèn)購1億美元。

現(xiàn)有股東和知名國際投資機(jī)構(gòu)的加碼，在一定程度上體現(xiàn)了全球資本市場對公司商業(yè)模式及長期價(jià)值的信心。

三、綜合點(diǎn)評

滿幫作為貨運(yùn)第一股上市，沒有可以對標(biāo)的上市的公司，但滿幫也并不是高枕無憂。

目前，滿幫作為城際貨運(yùn)龍頭毋庸置疑，但在公路貨運(yùn)規(guī)模上，滿幫將要觸及天花板，所以尋找第二甚至第三增長曲線已經(jīng)成為公司的重要任務(wù)。

同城貨運(yùn)競爭激烈該賽道已經(jīng)被貨拉拉、快狗打車等頭部玩家占據(jù)了重要市場，2020年上半年，滴滴同城貨運(yùn)更是高調(diào)宣布進(jìn)場廝殺。此外，同城貨運(yùn)還存在復(fù)購率低、用戶群體龐雜、市場分散等問題，業(yè)務(wù)邏輯和城際貨運(yùn)并不相通。

競爭激烈，意味著有可能再起價(jià)格戰(zhàn)，打價(jià)格戰(zhàn)需要補(bǔ)貼用戶或司機(jī)，會導(dǎo)致營銷費(fèi)用增加?，F(xiàn)在貨運(yùn)行業(yè)還比較分散，能不能像打車行業(yè)一樣，燒出一個(gè)獨(dú)大的滴滴，我們值得期待。

四、預(yù)測中簽率

美股打新分配原則：

普惠制為第一原則，券商會盡可能讓參與打新的投資者都能中簽一點(diǎn)。

再采用申購數(shù)量優(yōu)先，以剩余股份向申購數(shù)量多的投資者再平均分配更多股數(shù)。

歷史新股中簽率：一般申購100股，中簽5~10股;申購500股，中簽20~30股;申購1000股，中簽30~50股。

美股新股基本上都是雨露均沾的分配方式，不會中簽太多，吃大肉的可能性不大，但至少可以喝點(diǎn)湯。

五、本人操作計(jì)劃

郭二俠準(zhǔn)備兩個(gè)平臺各申購1000股。

本文選編自“郭二俠鑫金融”；智通財(cái)經(jīng)編輯：mz；文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。