港股打新 | 奈雪的茶(02150)，預(yù)計(jì)一手中簽率8%，乙頭中簽2～3手

奈雪(02150)的茶戴著“茶飲第一股”的光環(huán)登陸資本市場(chǎng)，備受投資者關(guān)注，下面我們一起來(lái)看一下公司基本面。

一、招股信息

二、公司概況

奈雪的茶，是中國(guó)領(lǐng)先的高端現(xiàn)制茶飲連鎖品牌，專注于提供現(xiàn)制茶飲。于2020年，按零售消費(fèi)總值計(jì)，奈雪的茶在中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中為第二大茶飲店品牌，市場(chǎng)份額為18.9%。

截至目前，奈雪的茶在中國(guó)大陸66個(gè)城市擁有562家店，并已將業(yè)務(wù)拓展至香港特區(qū)及日本，兩地各有1間奈雪的茶茶飲店。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年～2020財(cái)年，奈雪的茶的營(yíng)業(yè)收入分別為 10.87億、25.02億和30.57億人民幣，年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)67.7%;相應(yīng)的凈虧損分別為 6,972.9萬(wàn)、3,968.0萬(wàn)和 2,033.02 萬(wàn)人民幣，三年虧損1.3億。

不過(guò)經(jīng)調(diào)整2020年扭虧為盈，凈利潤(rùn)1664.3萬(wàn)元人民幣。在去年疫情影響下，國(guó)內(nèi)食品行業(yè)受到較大沖擊，公司利潤(rùn)承壓收窄，但營(yíng)收仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

為保證品牌質(zhì)量，奈雪的茶一直采用的是直營(yíng)門店模式。

奈雪的茶門店基本開(kāi)在一二線城市的高端商圈地段，奈雪門店有兩種形式：

1. 配有烘焙坊的標(biāo)準(zhǔn)店

2. 依賴中央廚房，不帶烘焙坊的PRO店。

在重資產(chǎn)重人力的大店模式下，奈雪的茶門店經(jīng)營(yíng)成本居高不下。

其中，最主要的成本包含材料成本、員工成本和使用權(quán)資產(chǎn)折舊(由茶飲店、總部辦事處和倉(cāng)庫(kù)租約組成)。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年前三季度，三項(xiàng)成本合計(jì)占營(yíng)收比重分別為77.70%、77.07%和79.06%。

成本高，要想賺錢，自然也就賣的貴，奈雪的茶每單平均銷售價(jià)值達(dá)到人民幣43.0元，于中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲連鎖店中排名第一(行業(yè)均值約為人民幣35.0元)。

賽道方面，根據(jù)行業(yè)報(bào)告，按現(xiàn)制茶飲的零售消費(fèi)價(jià)值計(jì)，中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模由2015年的8億元增至2020年的129億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到75.8%。預(yù)計(jì)市場(chǎng)將以32.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至2025年的人民幣522億元。

奈雪的茶從2017年2月，進(jìn)行了5輪融資，前期投資者包括天圖資本、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)、弘暉資本、PAG太盟投資集團(tuán)等，最后一輪融資在今年1月份，估值16.1億美元(約125億港元)。

按現(xiàn)在招股價(jià)中位數(shù)算估值是317億，半年時(shí)間估值暴增250%，這也是大家吐槽奈雪估值太貴的原因，一個(gè)店估值5600萬(wàn)。

此次IPO，公司引入5名長(zhǎng)持基金做基石投資者，包括瑞銀基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、南方基金管理、乾元復(fù)興，一共認(rèn)購(gòu)1.55億美元，按發(fā)售價(jià)中位數(shù)算，認(rèn)購(gòu)股數(shù)占全球發(fā)售總股份的25.25%，禁售6個(gè)月。

三、綜合點(diǎn)評(píng)

有人拿奈雪和星巴克比，結(jié)果不用說(shuō)，星巴克以全球32943家門店，利潤(rùn)率16.1%，碾壓奈雪，這就好比讓一個(gè)小學(xué)生和泰森打拳擊，不是一個(gè)量級(jí)。

奈雪是茶飲第一股，國(guó)內(nèi)沒(méi)有對(duì)標(biāo)的上市公司，就和同是餐飲行業(yè)在港交所上市的周黑鴨勉強(qiáng)對(duì)比一下，目前周黑鴨市值249億，去年?duì)I收21.82億，利潤(rùn)1.51億，這幾年利潤(rùn)率一直呈下降趨勢(shì)，但資本市場(chǎng)仍然給了137倍的估值。

消費(fèi)股因?yàn)榻佑|的消費(fèi)者也是投資者，為眾人所熟知，這在資本市場(chǎng)會(huì)給股價(jià)帶來(lái)溢價(jià)。

奶茶行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，高端市場(chǎng)奈雪干不過(guò)喜茶，低端市場(chǎng)面臨如COCO、貢茶、蜜雪冰城等競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)人群并沒(méi)有那么容易俘獲。

看基石吧，沒(méi)有基石的時(shí)代天使暴漲，基石占比50%的科濟(jì)藥業(yè)破發(fā)，現(xiàn)在這打新市場(chǎng)高瓴來(lái)做基石該破發(fā)照樣破發(fā)，打新人太難了。

四、預(yù)估中簽率

香港公開(kāi)發(fā)售2570萬(wàn)股，每手500股，合計(jì)51400手，在不啟動(dòng)回?fù)艿那闆r下，甲乙組各獲配25700手。

現(xiàn)在港股打新的氣氛被時(shí)代天使帶起來(lái)了，目前已經(jīng)孖展65倍，最終大概率超額認(rèn)購(gòu)800倍，啟動(dòng)最大回?fù)?0%，甲乙組各獲配128500手，參考時(shí)代天使79萬(wàn)人申購(gòu)，這次打新奈雪按80萬(wàn)人申購(gòu)算，預(yù)計(jì)一手中簽率8%，申購(gòu)100手穩(wěn)中一手。

打新乙頭需要申購(gòu)30萬(wàn)股即600手，對(duì)比時(shí)代天使，奈雪乙組按4萬(wàn)人申購(gòu)算，預(yù)計(jì)乙頭中簽率2～3手。

計(jì)息6天，按20倍融資，利率3%，再加上中簽手續(xù)費(fèi)1.007%和交易傭金，按照乙頭中簽2手算，打和點(diǎn)16%，也不算高。

五、本人操作計(jì)劃

郭二俠計(jì)劃用5成資金申購(gòu)，其中三個(gè)乙頭。

此股爭(zhēng)議很大，就是詬病估值貴了，沒(méi)辦法，好東西都貴，以我的申購(gòu)計(jì)劃最多中簽15手，市值15萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)在可承受范圍內(nèi)，這也是郭二俠死多頭，一直還能活在港股打新市場(chǎng)的原因之一。

大家也要評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，再下手認(rèn)購(gòu)，切勿一把梭哈，我們要一直坐在賭桌上，別被洗出局了。

本文選編自“郭二俠鑫金融”，作者：郭二俠;智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃