國海證券：瀘州老窖（000568.SZ）勢能持續(xù)向上，國窖持續(xù)發(fā)力，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，瀘州老窖（000568.SZ）勢能持續(xù)向上，國窖持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS為5.13/6.34/7.70元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為47/38/31倍，維持“買入”評級。

國海證券認(rèn)為，整體來看，高端酒寡頭格局基本確定，茅五國占高端酒份額超95%。長期來看，國窖已確立在高端酒市場的一席之地。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

開局之年開門紅，全年目標(biāo)清晰。公司2021Q1營收50.04億元（+40.85%），歸母凈利潤21.67億元（+26.92%），前期已闡述，這里不贅述。公司開門紅效應(yīng)明顯，打開新局面。其中預(yù)計(jì)2021Q1國窖增速近30%，占比提至68%左右，國窖中流砥柱。因去年疫情影響疊加低基數(shù)，特曲和窖齡一季度也有亮眼表現(xiàn)。公司2021年經(jīng)營目標(biāo)：力爭實(shí)現(xiàn)營收同增不低于15%，國海證券認(rèn)為公司全年目標(biāo)完成無虞，重點(diǎn)關(guān)注國窖進(jìn)度。

國窖新臺(tái)階在即，盡享高端酒紅利。今年五糧液批價(jià)站穩(wěn)千元價(jià)格帶在即，國窖緊隨其后站穩(wěn)900-1000元價(jià)格帶，即將邁入新階段。國海證券預(yù)計(jì)明后年國窖進(jìn)入千元價(jià)格帶，盡享高端酒紅利。十四五期間公司對國窖規(guī)劃：在品牌上，國窖堅(jiān)持“濃香國酒”的品牌定位，并圍繞“穩(wěn)質(zhì)量、升品牌、提價(jià)格、擴(kuò)規(guī)模、增利潤”這五個(gè)方面來強(qiáng)化這一定位。在規(guī)模上，國窖2022年目標(biāo)超200億，2025年目標(biāo)超300億。考慮提價(jià)因素及國窖產(chǎn)能持續(xù)釋放，國海證券認(rèn)為量價(jià)齊升趨勢明顯，未來價(jià)貢獻(xiàn)可能大于量。

未來公司五大看點(diǎn)，重返三甲指日可待。第一，品牌端：雙品牌戰(zhàn)略運(yùn)作，品牌復(fù)興進(jìn)行時(shí)。國窖1573和瀘州老窖雙品牌戰(zhàn)略，國窖1573通過國窖薈等圈層營銷，提升品牌影響力；對瀘州老窖提出品牌復(fù)興，不斷挖掘老窖歷史文化資源，通過打造“封藏大典”等文化IP，提升瀘州老窖品牌影響力。第二，產(chǎn)品端：聚焦五大單品，國窖和特曲持續(xù)發(fā)力。（1）高端酒聚焦打造國窖1573；（2）中檔酒特曲系列承擔(dān)腰部產(chǎn)品崛起重?fù)?dān)，老字號(hào)主做流通渠道，60版目前做全國團(tuán)購渠道。第三，價(jià)格端：國窖跟隨者策略，特曲有望邁入300元價(jià)格帶。（1）國窖跟隨五糧液提價(jià)策略中長期不變，未來有望邁入1000元價(jià)格帶；（2）特曲已提價(jià)至200-250元左右，未來有望邁入300元價(jià)格帶。第四，渠道端：品牌專營模式效果顯著，粗放式向精細(xì)化運(yùn)作轉(zhuǎn)變。公司實(shí)施品牌專營模式，設(shè)立三大品牌專營公司，產(chǎn)品聚焦精細(xì)化運(yùn)營。第五，區(qū)域擴(kuò)張：全國化補(bǔ)短板，持續(xù)會(huì)戰(zhàn)和東進(jìn)南圖并舉。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域西南、華中和華北地區(qū)合計(jì)占比超85%，河南會(huì)戰(zhàn)恢復(fù)其應(yīng)有地位。公司于2018年提出東進(jìn)南圖工程，華東和華南市場排名靠后，與公司地位不符且體量也有較大差距。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情拖累消費(fèi)；白酒政策調(diào)整；國窖增長不及預(yù)期；省外擴(kuò)張不及預(yù)期。