中泰證券：金禾實業(yè)（002597.SZ）業(yè)績預告符合預期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，金禾實業(yè)（002597.SZ）業(yè)績預告符合預期，新項目推動未來發(fā)展。預計公司2021年-2023年歸母凈利潤分別為10.04/12.61/15.43億元，對應PE分別為17.31/13.77/11.27倍，維持“買入”評級。

中泰證券指出，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預告，2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤4.30-4.80億元，同比增長20.53%-34.55%；2021Q2單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.20-2.70億元，環(huán)比Q1增長4.76%-28.57%。

中泰證券主要觀點如下：

2021H1業(yè)績預告符合預期。公司業(yè)績增長主要由于以下兩方面原因：1）2020H1新冠疫情影響公司正常生產(chǎn)和銷售，之后隨著疫情逐步得到有效控制，2021H1經(jīng)營恢復常態(tài)。2）2020年底至2021年初建成投產(chǎn)的年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖以及年產(chǎn)1000噸呋喃銨鹽等項目的產(chǎn)能釋放。2021H1歸母凈利潤同比2019H1增速為7.23%-19.70%。

新項目產(chǎn)能釋放，業(yè)績中樞有望提升。持續(xù)推進新項目建設(shè)：根據(jù)公司2020年報，2020年3月子公司金軒科技4500噸/年佳樂麝香溶液、5000噸/年2-甲基呋喃、3000噸/年2-甲基四氫呋喃、1000噸/年呋喃銨鹽項目取得環(huán)評批復；2020年4月公司5000噸/年甲乙基麥芽酚項目取得環(huán)評批復。部分項目正逐步放量：2020年底到2021年初1000噸/年呋喃銨鹽項、5000噸/年三氯蔗糖產(chǎn)能等項目已經(jīng)正式投產(chǎn)。公司產(chǎn)品具備低成本競爭優(yōu)勢，因此中泰證券預計投產(chǎn)項目產(chǎn)能消化難度不大，未來公司業(yè)績中樞有望上移。

甜味劑龍頭將充分受益代糖行業(yè)快速發(fā)展。由于消費習慣、健康生活理念的推廣以及肥胖等健康問題的日益嚴重，代糖飲料的迅速發(fā)展，且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味劑使用空間范圍受到限制，安賽蜜及三氯蔗糖的替代市場有望實現(xiàn)快速增長。目前以可口可樂和和百事可樂為代表的企業(yè)已經(jīng)深度規(guī)劃布局安賽蜜和三氯蔗糖產(chǎn)品。公司安賽蜜產(chǎn)能為1.2萬噸/年；根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，截至2019年全球安賽蜜產(chǎn)能為2.1萬噸/年。公司三氯蔗糖新增5000噸/年，全部達產(chǎn)后總產(chǎn)能達到8000噸/年；根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，截止2018年全球三氯蔗糖有效產(chǎn)能1.3萬噸-1.5萬噸。公司該兩類產(chǎn)品在產(chǎn)能上已經(jīng)占據(jù)明顯優(yōu)勢，未來將充分受益代糖行業(yè)發(fā)展。

定遠基地產(chǎn)業(yè)鏈潛在延伸空間大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)豐富。公司發(fā)展特色是通過產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，發(fā)揮上下游協(xié)同效應，形成明顯的成本優(yōu)勢，進而成為細分領(lǐng)域龍頭；公司已經(jīng)通過該策略成為甜味劑龍頭企業(yè)。而定遠基地產(chǎn)品存在廣闊的潛在延伸空間。未來公司有望持續(xù)通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

風險提示：產(chǎn)品價格下跌；環(huán)保和安全生產(chǎn)的風險；產(chǎn)能建設(shè)及釋放不達預期。