國信證券：貝泰妮（300957.SZ）擬H股上市彰顯發(fā)展雄心，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，貝泰妮（300957.SZ）擬H股上市彰顯發(fā)展雄心，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭加速拓展業(yè)務(wù)邊界。維持公司21-23年EPS預(yù)測為1.97/2.82/3.79元/股，對應(yīng)PE123/86/64倍，維持“買入”評級。

國信證券指出，2021年6月16日，貝泰妮召開第一屆董事會第十六次會議，董事會授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作，以進(jìn)一步提高公司資本實(shí)力和綜合競爭力。公司目前正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)溝通相關(guān)事宜，具體方案尚未確定，授權(quán)的有效期為董事會審議通過之日起12個(gè)月。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

國信零售觀點(diǎn)：公司此次擬赴港上市彰顯了公司對于未來業(yè)務(wù)的發(fā)展信心和推動(dòng)多品牌多品類戰(zhàn)略布局的決心。若公司赴港上市工作順利開展，一方面對于公司企業(yè)品牌的背書以及國際化知名度的提升均有一定幫助;此外，借助海外融資平臺有利于打開公司國際化的外延擴(kuò)張和資產(chǎn)整合，進(jìn)一步提升企業(yè)綜合競爭力。整體上，從公司基本面看，公司作為國內(nèi)美妝龍頭企業(yè)，已建立了堅(jiān)實(shí)的品牌壁壘，當(dāng)前薇諾娜主品牌的成長性依舊突出，通過產(chǎn)品的持續(xù)升級推新帶來量價(jià)提升，以及全渠道開拓(包括如抖音、微信等新興渠道以及線下連鎖渠道快速拓展)，有望夯實(shí)未來三到五年的持續(xù)成長，而多品牌布局方面，公司自身培育的母嬰系列品牌表現(xiàn)亮眼，有望順利完成全年目標(biāo)，未來借助資本之力預(yù)計(jì)也將加快積極的外延布局。

貝泰妮啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作

為進(jìn)一步提高公司資本實(shí)力和綜合競爭力，貝泰妮董事會審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司管理層啟動(dòng)公司發(fā)行境外上市外資股(H股)并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關(guān)籌備工作的議案》，相關(guān)事項(xiàng)除提交公司董事會和股東大會審議之外，未來還需要經(jīng)證監(jiān)會及港交所審核，最終實(shí)施具有不確定性。

實(shí)際上，除貝泰妮外，今年來部分國內(nèi)A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)均有H股上市計(jì)劃。如21年5月14日，愛美客董事會同意授權(quán)管理層啟動(dòng)公司赴港上市的相關(guān)籌備工作，公司正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就相關(guān)工作進(jìn)行商討;21年4月21日，中國中免董事會審議通過授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作，并后續(xù)公告進(jìn)一步明確整體發(fā)股不超8.0%~9.2%。而在部分醫(yī)療細(xì)分行業(yè)中，如醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)(CRO)行業(yè)的藥明康德、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥等，“A+H”模式已較為普遍。

對于赴港上市，國信證券認(rèn)為一方面對于企業(yè)自身而言，港股市場作為國際化的資本市場，上市企業(yè)更容易接觸到國際資本，有利于企業(yè)的海外市場延伸，增強(qiáng)企業(yè)國際知名度，并打開國際化的外延擴(kuò)張和資產(chǎn)整合路徑。類似上述企業(yè)均有一定海外業(yè)務(wù)合作和資本化擴(kuò)張的預(yù)期。而近年以來，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在港股上市數(shù)量快速提升，海外資本也在這一過程中加強(qiáng)了對于國內(nèi)相關(guān)類型企業(yè)的的內(nèi)生成長性和行業(yè)發(fā)展空間的認(rèn)知。同時(shí)，兩地資金互通機(jī)制也越發(fā)成熟，因此以往由于資金性質(zhì)不同帶來跨市場折價(jià)預(yù)計(jì)也將不再明顯。

主品牌“薇諾娜”持續(xù)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，多品牌布局穩(wěn)步推進(jìn)

公司深耕敏感肌賽道起家，以“薇諾娜”品牌為核心，該品牌專注于應(yīng)用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護(hù)理產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)對敏感肌膚的護(hù)理。經(jīng)過多年的品牌塑造，薇諾娜品牌在消費(fèi)者群體中已經(jīng)具備了較高的知名度，并積累了一批忠實(shí)用戶群體，近年來在國內(nèi)皮膚學(xué)級護(hù)膚品市場市占率牢牢排名首位。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“薇諾娜”品牌在2020年度國內(nèi)皮膚學(xué)級護(hù)膚品市場排名第1，市占率達(dá)到21.6%，領(lǐng)先第二名10.7pct。

從21年“6·18”電商大促情況，薇諾娜品牌繼續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。據(jù)《天下網(wǎng)商》報(bào)道，21年618開局第一天，薇諾娜榮登618天貓美妝TOP10，蟬聯(lián)美妝國貨第一。此外，薇諾娜核心單品“舒敏保濕特護(hù)霜”2018/2019/2021年三次摘得天貓金妝獎(jiǎng)“年度乳液面霜獎(jiǎng)”，反映其較強(qiáng)的消費(fèi)者認(rèn)知度。

此外，除薇諾娜主品牌外，公司積極推進(jìn)多品牌多品類布局。包括基于薇諾娜品牌自身基于敏感呵護(hù)理念，拓展美白、祛斑、抗衰、防曬等多個(gè)領(lǐng)域;打造專業(yè)嬰幼兒肌膚功效性護(hù)理品牌“Winona Baby”，目前主要產(chǎn)品有舒潤滋養(yǎng)霜、沐浴泡、身體乳、按摩油等，主打功效針對寶寶濕癢、干燥，幫助增強(qiáng)肌膚屏障功能，調(diào)節(jié)寶貝皮膚微生態(tài)。Winona Baby品牌早先通過藥房、月子中心等專業(yè)渠道進(jìn)行銷售，通過專業(yè)化的品牌形象建立了口碑傳播的基礎(chǔ);打造專業(yè)精準(zhǔn)修護(hù)品牌“Beauty Answers”，由皮膚學(xué)專家推薦使用，可用于補(bǔ)充專業(yè)美容項(xiàng)目中，減少專業(yè)美容項(xiàng)目帶來的煩惱不適，加乘美膚功效，亦可作為進(jìn)階日常護(hù)理產(chǎn)品使用。

敏感肌護(hù)膚龍頭，全方位構(gòu)建品牌壁壘

總體而言，公司多年深耕已建立了堅(jiān)實(shí)的品牌壁壘，未來通過有效研發(fā)支持下的產(chǎn)品升級推新，以及渠道端的全平臺加速拓展，有望繼續(xù)夯實(shí)主品牌功效性護(hù)膚龍頭地位;并在此基礎(chǔ)上持續(xù)開拓多品牌多品類布局，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定高增長。此次啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作，則進(jìn)一步彰顯了美妝龍頭企業(yè)強(qiáng)化業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，未來不排除借助海外融資平臺，以外延并購進(jìn)一步夯實(shí)多品牌多品類發(fā)展之路，進(jìn)一步提升綜合競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);收入季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);流量成本上升的壓力;營銷模式無法順應(yīng)市場變化的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險(xiǎn)。