國(guó)泰君安：首予水滴(WDH.US)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 11.77 美元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，國(guó)泰君安發(fā)布證券研究報(bào)告，首次覆蓋水滴公司(WDH.US)，并給予其“增持”評(píng)級(jí)，考慮到水滴客戶數(shù)量快速增長(zhǎng)，客群 LTV 發(fā)展?jié)摿薮螅繕?biāo)價(jià)11.77美元。

國(guó)泰君安采用 P/S 法對(duì)水滴公司進(jìn)行估值，選取美股及港股市場(chǎng)上具有類似商業(yè)模式的公司作為可比公司，以其估值平均水平作為估值基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年?duì)I業(yè)收入可達(dá) 48.6/73.3/106.6億元，歸屬于水滴公司的凈利潤(rùn)為-8.34/-4.46/1.05 億元。給予公司 2021 年 6.21x P/S 的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 11.77 美元。

國(guó)泰君安認(rèn)為水滴公司用科技的方式將保險(xiǎn)和健康服務(wù)帶向眾生，平臺(tái)抓住年輕客戶互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)消費(fèi)崛起這一機(jī)會(huì)，利用互聯(lián)網(wǎng)高效觸達(dá)客戶，實(shí)現(xiàn)促成保費(fèi)規(guī)模和公司營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。從在潛在客戶群中的知悉程度覆蓋率來看，以螞蟻保險(xiǎn)、水滴保險(xiǎn)為代表的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)覆蓋率達(dá)到 79.7%，高于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的 54.1%。

目前水滴公司通過兩類業(yè)務(wù)服務(wù)帶病體人群，一是通過水滴籌平臺(tái)為患者提供服務(wù)，免費(fèi)為帶病體提供大病籌款服務(wù);二是通過水滴好藥付這一創(chuàng)新藥品福利平臺(tái)，為患者提供藥品折扣購(gòu)買服務(wù)。面對(duì)健康體的業(yè)務(wù)主要通過保險(xiǎn)銷售和健康服務(wù)實(shí)現(xiàn)，通過“內(nèi)部生態(tài)私域流量+外部第三方公域流量”的模式進(jìn)行引流，通過客戶運(yùn)營(yíng)以保險(xiǎn)產(chǎn)品和健康服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行變現(xiàn)，主要滿足 C 端年輕下沉客戶對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品和健康服務(wù)的需求。

水滴為客戶提供全產(chǎn)品矩陣的保險(xiǎn)產(chǎn)品，提供的保險(xiǎn)產(chǎn)品包含醫(yī)療險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)、壽險(xiǎn)和年金險(xiǎn)等五大類產(chǎn)品。國(guó)泰君安認(rèn)為，決定互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵在于其提升 LTV/CAC(客戶終身價(jià)值/客戶獲取成本)的能力。一方面，公司在水滴籌的成功運(yùn)營(yíng)中積累了客戶運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能夠更為精準(zhǔn)的洞察客戶需求，優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)能力將提升客戶 LTV。另一方面，公司的商業(yè)模式極度稀缺，眾籌等自有生態(tài)圈提供的優(yōu)質(zhì)流量能夠有效拉低流量成本;且水滴的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)使得平臺(tái)擁有更高的流量轉(zhuǎn)化效率，實(shí)現(xiàn)更為有效的引流，平臺(tái) CAC 將持續(xù)下降。