東吳證券：時(shí)代天使(06699)有望充分受益于行業(yè)高景氣度 建議積極關(guān)注

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)時(shí)代天使(06699)2021-23年的營(yíng)收為10.99/14.24/18.47億元，歸母凈利為2.53/3.9/5.38億元，對(duì)應(yīng)2021-23年EPS為1.53元/2.35元/3.24元。發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為93X/60X/44X?？紤]到目前隱形矯治滲透率仍低，公司作為龍頭有望充分受益于行業(yè)高景氣度，建議積極關(guān)注。

報(bào)告中稱，公司是目前國(guó)內(nèi)兩大隱形矯治器龍頭之一，2020年市占率為41%。公司深耕行業(yè)多年，在產(chǎn)品、技術(shù)和品牌等各方面構(gòu)建牢固的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望長(zhǎng)期受益于隱形矯治行業(yè)的高景氣度。

該行表示，隱形矯治行業(yè)快速興起，潛在市場(chǎng)空間廣闊：根據(jù)灼識(shí)咨詢，全球隱形矯治市場(chǎng)規(guī)模由2015年40億美元增長(zhǎng)到2020年122億美元，2015-20年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.2%，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)未來(lái)仍將以14.2%的年增長(zhǎng)率持續(xù)擴(kuò)容，2030年有望達(dá)到462億美元。中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)規(guī)模由2015年2億美元快速增長(zhǎng)到2020年15億美元，2015-20年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)49.6%。2020年中國(guó)共有10.4億人患有不同程度的錯(cuò)頜畸形，而正畸治療滲透率僅為0.3%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的1.8%。2020年中國(guó)接受正畸治療的患者中，僅有11%的患者選擇隱形矯治，美國(guó)則為31.9%，未來(lái)中國(guó)隱形矯治潛在市場(chǎng)空間廣闊。隨著中國(guó)居民自主消費(fèi)水平持續(xù)提升及口腔醫(yī)生數(shù)量的增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)中國(guó)隱形矯治治療滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，2030年中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)有望達(dá)到119億美元，2019-30年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.5%。

報(bào)告提到，公司龍頭地位穩(wěn)固，多層次構(gòu)建護(hù)城河。根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國(guó)隱形矯治行業(yè)長(zhǎng)期維持雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，2020年公司共完成隱形矯治13.8萬(wàn)例，占整個(gè)中國(guó)隱形矯治案例數(shù)的41%，份額緊追市場(chǎng)第一。公司深耕行業(yè)多年，產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，技術(shù)和數(shù)據(jù)平臺(tái)領(lǐng)先，品牌認(rèn)可度高。由于隱形正畸涉及到臨床口腔醫(yī)學(xué)、生物力學(xué)、材料科學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)和智能制造技術(shù)等多學(xué)科，跨學(xué)科能力要求高，對(duì)新玩家構(gòu)成很強(qiáng)的技術(shù)壁壘。同時(shí)由于隱形矯治周期長(zhǎng)達(dá)兩年，醫(yī)生在矯治中途難以更換其他廠家產(chǎn)品，品牌將成為醫(yī)生重要考慮因素，這也提升新進(jìn)入者的門檻。綜合來(lái)看，公司龍頭地位穩(wěn)固，有望充分受益于行業(yè)高增長(zhǎng)。

東吳證券稱，對(duì)標(biāo)全球隱形矯治龍頭，公司未來(lái)發(fā)展藍(lán)圖清晰。美國(guó)阿萊技術(shù)是隱形矯治行業(yè)開(kāi)創(chuàng)者，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.1億美元，2004-19年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.2%，2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億美元，2004-19年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.8%，帶動(dòng)股價(jià)近10年漲幅超過(guò)20倍，最新市值超過(guò)480億美元。公司作為國(guó)內(nèi)兩大隱形矯治龍頭之一，有望借鑒阿萊技術(shù)的發(fā)展路徑和戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。