浙商證券：顧家家居（603816.SH）發(fā)布員工持股計劃，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，顧家家居（603816.SH）發(fā)布員工持股計劃，深度綁定核心管理層。預計21-23年公司將分別實現收入165.03/205.6/250.23億元，同比增長30.29%/24.58%/21.71%；歸母凈利潤16.85/21.14/25.85億元，同比增長99.34%/25.45%/22.27%。當前市值對應21-23年PE分別為29.04X/23.15X/18.93X，維持“買入”評級。

浙商證券指出，公司發(fā)布2021員工持股計劃：籌資金額不超過5億元，交易方式為大宗交易或非交易過戶，受讓價為前一日收盤價的90%，按公告日收盤價77.41元測算則對應不超過717.68萬股，占總股本1.14%，股票來源為此前回購股份。并計劃按不超過1:1的比例設置優(yōu)先與劣后級份額，共同組成不超過10億元的資金管理計劃，鎖定期為1年、存續(xù)期為6年。

浙商證券主要觀點如下：

激勵對象主要為職業(yè)經理人團隊，深度綁定核心員工

本次員工持股計劃參與對象包括：總裁李東來預計占55%（出資額上限2.75億元），歐亞非等6位副總裁合計占14.06%，董秘陳總占0.7%，17位核心員工占30.24%（出資額上限1.512億元），核心管理團隊與公司利益綁定，有利于激發(fā)管理活力、促進公司業(yè)績增長。此前20年12月19日公司發(fā)布李東來先生擬在6個月內以1.3-2.6億元增持公司股票的計劃，截止2021年3月27日，李東來已增持0.13%、增持金額為6647萬元，合計持有公司2.11%股份，本次員工持股計劃執(zhí)行后，李東來先生的持股比例將進一步提升。

多品類融合、渠道端發(fā)力，為內銷增長引擎

顧家家居立足大家居發(fā)展戰(zhàn)略，推融合大店打造類宜家模式，床墊、定制等新業(yè)務快速放量，渠道加速下沉的同時注重門店精細化管理：

（1）多品類融合：21年公司將繼續(xù)聚焦床墊、定制、功能沙發(fā)三大高潛品類。20年公司床墊23.38億（+19.7%，剔除璽寶后的內銷業(yè)務約15-16億，增長30%以上），公司于21年3月司正式成為杭州亞運會官方床墊獨家供應商，考慮到床墊行業(yè)賽道成長性突出、格局優(yōu)，公司目前已是行業(yè)TOP5的龍頭，有望貢獻較大增量。

（2）線下渠道堅持“1+N+X”的開店策略。20年疫情下逆勢凈增門店205家至6691家（自主品牌4847家、其他品牌1844家），進駐空白城市百余個，同時公司開店策略更多轉向融合大店、填補三四線城市空白。線上電商戰(zhàn)略重視程度提升，對拼多多、抖音等新渠道加快布局，全力抓住互聯網新的機會窗口。

（3）區(qū)域零售運營中心改革+門店信息化系統(tǒng)建設持續(xù)推進，賦能經銷商、提升經營效率，逐漸轉型零售。21年公司將持續(xù)加大區(qū)域零售中心體系建設，決策流程前置，更貼近終端經銷門店與消費者。

風險提示：渠道建設不達預期，房地產調控超預期。