安信證券：安井食品（603345.SH）速凍龍頭，六重驅(qū)動全方位護航，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，安井食品（603345.SH）速凍龍頭，六重驅(qū)動全方位護航。預計公司2021-2023年收入91、115、144億元，增速30.6%、26.8%、25.0%，凈利潤8.6、11.1、14.5億元，增速42.0%、28.9%、31.4%，維持6個月目標價265.16元，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，安井長期戰(zhàn)略清晰，團隊執(zhí)行到位，為產(chǎn)品、渠道、品牌、文化、戰(zhàn)略、信息化全面驅(qū)動，有望穿越周期實現(xiàn)較好業(yè)績增長，助力長期戰(zhàn)略達成。

安信證券主要觀點如下：

產(chǎn)品驅(qū)動—預制菜長期空間廣闊，目前安井處于摸索階段，具有渠道優(yōu)勢。安井于2018年提出“三劍合璧”的產(chǎn)品策略(即速凍火鍋料、速凍米面、速凍菜肴)，目前已在速凍火鍋料、速凍發(fā)面制品實現(xiàn)領(lǐng)導地位，大單品驅(qū)動收入增長，市占率遙遙領(lǐng)先競爭對手;預制菜方面，安井仍處于探索階段，憑借核心競爭力有望成為第二增長極。預制菜行業(yè)驅(qū)動因素在于：1)餐飲連鎖化率提升、人工成本提升，社會專業(yè)化分工趨勢明顯;2)年輕人群烹飪技能退化，社會生活節(jié)奏加快，均推動預制菜向B端滲透。2020年12月廈門安井凍品先生供應(yīng)鏈有限公司成立，并收購廈門凍品科技的部分資產(chǎn)并承接凍品科技業(yè)務(wù)。由于我國菜系繁多、地區(qū)口味差異大，找到具有普適性并適合工業(yè)化的預制菜肴品類是關(guān)鍵，目前凍品先生通過輕資產(chǎn)模式進入預制菜肴市場，2021年新品有酸菜魚、佛跳墻、蒜香排骨等，在此過程中探索具有冠軍品相的產(chǎn)品，在發(fā)現(xiàn)潛力大單品后可能采取自產(chǎn)模式，并借助安井的渠道優(yōu)勢(經(jīng)銷商資源、商超以及新零售渠道)迅速放量。

渠道驅(qū)動—BC兼顧，全渠發(fā)力。安井重視經(jīng)銷商質(zhì)量，多方位幫助經(jīng)銷商提升其核心競爭力，因此經(jīng)銷商忠誠度高、能力強，與安井利益達成一致。今年以來，一方面，公司秉承“開餐飲，推BC，掃盲區(qū)”的渠道策略，加大餐飲渠道開發(fā)，并重視大B渠道，同時繼續(xù)推進BC超市經(jīng)銷商拓展，另一方面，面對渠道變遷，公司積極擁抱新零售，與商超高層直接對接，安井作為供應(yīng)商，配合超市向倉儲型、到家業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，例如永輝超市轉(zhuǎn)型倉儲超市，安井在其中設(shè)立品牌館，將其作為專賣店升級的形式去重視，公司也與每日優(yōu)鮮、叮咚買菜進行戰(zhàn)略合作，與渠道方實現(xiàn)共贏。

品牌驅(qū)動—品牌發(fā)力轉(zhuǎn)型升級。2019年推出的鎖鮮裝，帶動品牌高端化。2021年公司品牌策略為“品牌發(fā)力轉(zhuǎn)型升級”，計劃推進商超路面刷墻活動、面向餐飲流通渠道的萬家燈火工程，加大品牌宣傳，另外加大與新媒體合作力度，地面推廣與空中投放并進，拉升品牌力。

信息化驅(qū)動—2021年是安井全面信息化的第一年。公司2021年將進行全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)采購、物流、生產(chǎn)、銷售、財務(wù)等業(yè)務(wù)的全面信息化，提升內(nèi)部運作效率，同時，為經(jīng)銷商賦能提供訂貨平臺，打造鏈接終端的利器，推動安井經(jīng)銷商從行商向平臺商轉(zhuǎn)型，并通過大數(shù)據(jù)為產(chǎn)品研發(fā)提供參考，打造IT生態(tài)圈。

企業(yè)文化驅(qū)動。根據(jù)調(diào)研，安信證券深刻感受到安井員工競爭氛圍濃厚，內(nèi)部晉升、獎懲機制透明有效，堅持“馬上去做，用心去做”的作風，團隊執(zhí)行效率高。

戰(zhàn)略驅(qū)動。安井長期戰(zhàn)略清晰，堅持成為“世界一流的速凍食品制造商”，短期經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整靈活，高管對行業(yè)有深刻認識，戰(zhàn)略與時俱進，具有前瞻性，例如2019年下半年推出鎖鮮裝、2020年面對疫情公司及時調(diào)整渠道戰(zhàn)略、C端發(fā)力、品牌升級，驅(qū)動業(yè)績超預期增長。

風險提示：成本上行超預期影響公司盈利能力;行業(yè)競爭加劇。