國海證券：中科電氣（300035.SZ）負(fù)極龍頭地位漸顯，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，中科電氣（300035.SZ）負(fù)極龍頭地位漸顯，迎發(fā)展契機。預(yù)計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為3.3/4.8/6.3億元，eps為0.51/0.75/0.99元，對應(yīng)PE分別為41/28/21倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

國海證券指出，基于公司卡位優(yōu)質(zhì)賽道，擁抱比亞迪、ATL、CATL、SKI等優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)能積極擴張迎接旺盛需求，國海證券看好公司中長期向上的發(fā)展機會。

國海證券主要觀點如下：

負(fù)極新星迎發(fā)展契機

公司相繼在2017年/2018年并購星城石墨、格瑞特，成功進入鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域。近年來，公司抓住電動車歷史性發(fā)展機遇，鋰電池負(fù)極成為公司核心主業(yè)，2020年負(fù)極業(yè)務(wù)收入達(dá)7.45億元，占比約為77%，毛利率約35%，毛利貢獻約72%。

2019年/2020年公司負(fù)極銷量分別為1.77/2.40萬噸，YoY+71%/35%，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2020年公司市占率約為6.7%。從銷量結(jié)構(gòu)上來看，公司銷量集中于動力負(fù)極領(lǐng)域，2020年占比約95%。從單噸指標(biāo)來看，公司2020年單噸收入為3.1萬元，對應(yīng)單噸毛利為1.1萬元，對應(yīng)單噸凈利為0.62萬元，整體盈利良好。

國海證券認(rèn)為，公司客戶優(yōu)質(zhì)，包括比亞迪、CATL、中航鋰電、億緯鋰能、SKI、ATL等，此外成功開拓蜂巢能源、瑞浦能源等快速崛起的動力企業(yè)。全球電動化浪潮勢不可擋，儲能快速崛起，消費穩(wěn)健增長，2025年全球負(fù)極需求有望超133萬噸，2021~2025年CAGR為35%，公司賽道優(yōu)質(zhì)，客戶開拓成效顯著，迎來發(fā)展契機。

積極拓展產(chǎn)能，一體化提升核心競爭力

公司2019/2020/2021Q1資本支出分別為1.22億元/1.11億元/0.43億元，2021Q1公司賬面固定資產(chǎn)為4.8億元。公司2020年底產(chǎn)能4.2萬噸，2021年/2022年產(chǎn)能有望達(dá)10萬噸/15萬噸，分布在貴州、四川、湖南。公司積極布局負(fù)極石墨化一體化，當(dāng)前格瑞特石墨化產(chǎn)能2萬噸，參股公司集能新材料（持股37.5%）擁有1.5萬噸石墨化產(chǎn)能，此外格瑞特/集能新材料分別規(guī)劃4.5萬噸/1.5萬噸石墨化加工產(chǎn)能，屆時將擁有近10萬噸石墨化加工產(chǎn)能，一體化版圖清晰。

重視研發(fā)，產(chǎn)能/客戶積極配合，業(yè)績高增可期

公司積極擴張產(chǎn)能，迎接負(fù)極旺盛需求，客戶開拓成效顯著，囊括海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。公司2021Q1實現(xiàn)收入3.28億元，YoY+97%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，YoY+161%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.65億元，YoY+166%，QoQ+35%。公司重視研發(fā)投入，2020年研發(fā)強度為6%，截止2020年底公司擁有發(fā)明專利30項，正在申請發(fā)明專利89項。

整體來看，國海證券認(rèn)為公司產(chǎn)能擴張迅速，積極迎合負(fù)極需求高增長；公司客戶優(yōu)質(zhì)，成長路徑清晰；積極布局石墨化加工一體化，重視研發(fā)，構(gòu)建競爭壁壘，長期成長可期。

風(fēng)險提示：政策波動風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價格不及預(yù)期；競爭格局惡化風(fēng)險。