“詭異”的一周：通脹爆表，但美債收益率大跌，科技股大漲

即便是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下2008年以來(lái)新高，投資者似乎并不在意，依然瘋狂涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，推動(dòng)美債價(jià)格創(chuàng)一年新高，納指連續(xù)第四周上漲，標(biāo)普500上漲至5月初以來(lái)的首個(gè)歷史高點(diǎn)。

3月通脹預(yù)期走高、帶動(dòng)美國(guó)國(guó)債利率飆升，進(jìn)而刺破科技股高估值泡沫的一幕，本周并沒(méi)有再重演。即便是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下2008年以來(lái)新高，投資者似乎并不在意，依然瘋狂涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，推動(dòng)美債價(jià)格創(chuàng)一年新高。對(duì)應(yīng)的，本周十年期美債收益率下跌了10個(gè)BP至1.45%，刷新自去年6月以來(lái)最大的周度跌幅，而且是連跌四周。

債券空頭的逼空壓力越來(lái)越大。

美債的收益率曲線(xiàn)越來(lái)越平坦，單周的收斂程度創(chuàng)去年6月來(lái)最大，兩年期和十年期之間國(guó)債收益率價(jià)差創(chuàng)今年2月來(lái)新低。

十年期通脹預(yù)期（10-Year Breakeven Inflation Rate）錄得2020年4月以來(lái)最大周跌幅，下跌了8個(gè)BP至2.34%。

該指標(biāo)經(jīng)常被視為預(yù)期通脹率的衡量指標(biāo)，取的是國(guó)債和通脹保值債券（TIPS）的收益率之差。

通脹預(yù)期的降溫，意味著投資者更愿意相信美聯(lián)儲(chǔ)的說(shuō)辭，其認(rèn)為現(xiàn)在的高通脹是暫時(shí)的。

周四公布的數(shù)據(jù)顯示，5月整體CPI同比大漲5%，增速創(chuàng)2008年8月以來(lái)最高。核心CPI同比增長(zhǎng)3.8%，增速創(chuàng)1992年以來(lái)新高。

但數(shù)據(jù)公布后，債市不跌反漲。這背后反映的是投資者對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的降溫，以及美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)快速轉(zhuǎn)向緊縮的預(yù)期。

盡管通脹高于預(yù)期，但其中三分之一的漲幅來(lái)自二手車(chē)價(jià)格的上漲，機(jī)票和酒店價(jià)格也在上漲，隨著經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，這類(lèi)需求重回強(qiáng)勁。這些價(jià)格壓力正是美聯(lián)儲(chǔ)一直警告的那種，不會(huì)是永久性的。

這種局面與5月初的情況完全不同，當(dāng)時(shí)十年期通脹預(yù)期已經(jīng)達(dá)到2013年來(lái)的最高水平，基金經(jīng)理押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有所回應(yīng)，可能很快就會(huì)啟動(dòng)緊縮政策。

但面對(duì)不斷攀升的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)卻異常淡定。美聯(lián)儲(chǔ)官員曾多次表態(tài)，目前的上漲是由于暫時(shí)性因素造成的，隨著時(shí)間的推移這些因素會(huì)逐漸減弱。美聯(lián)儲(chǔ)將于6月15日和16日召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。

投資者逐漸接受這一事實(shí)，“上個(gè)月大家不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)袖手旁觀，坐等通脹飆升，但現(xiàn)在投資者看明白了，他們確實(shí)不打算出手干預(yù)。”富達(dá)國(guó)際的投資總裁Andrea Iannelli對(duì)英國(guó)金融時(shí)報(bào)說(shuō)到。

上述媒體還提到，最近國(guó)債的走高還有另一大動(dòng)力——逼空。BMO的美國(guó)利率策略主管Ian Lyngen表示，盡管本周出現(xiàn)了買(mǎi)盤(pán)，但許多投資者仍持有空頭頭寸，這表明逼空可能繼續(xù)，收益率可能進(jìn)一步下跌。

與此同時(shí)，美債收益率的下跌點(diǎn)燃了科技股的勢(shì)頭。

納指在5個(gè)交易日內(nèi)上漲1.8%，且為連續(xù)第4周上漲，今年來(lái)收益超過(guò)9%，標(biāo)普500上漲至5月初以來(lái)的首個(gè)歷史高點(diǎn)，集合了臉書(shū)(FB.US)、蘋(píng)果(AAPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、奈飛(NFLX.US)和谷歌(GOOG.US)的Faang本周上漲0.6%，而價(jià)值股表現(xiàn)暗淡，銀行股本周下跌2.4%。

其中，亞馬遜本周上漲逾4%，Twitter(TWTR.US)上漲2.5%，谷歌上漲1.5%。

3月以來(lái)科技巨頭扎堆的納指一度萎靡不振，人們認(rèn)為不斷上升的通脹，將刺破科技股本已過(guò)高的估值，因而轉(zhuǎn)向價(jià)值型股票。

紐約梅隆銀行投資管理公司首席策略師Alicia Levine表示，債券市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)是通脹不是威脅，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)決心將利率維持在接近零的水平，這為"風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了絕佳的選擇"。

“一個(gè)溫和的通脹環(huán)境，實(shí)際上對(duì)股市、對(duì)企業(yè)、對(duì)工資增長(zhǎng)都有好處，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)把這一切扼殺掉。”

本文選編自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：劉曉翠，智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲