國投瑞銀：港股市場呈現多元開放趨勢 教育板塊短期承壓待復蘇

01 港股基本面仍處在上修區(qū)間，中資股盈利有望實現增厚

本周港股延續(xù)上周橫盤走勢，但具體行業(yè)分化明顯，大多傳統(tǒng)行業(yè)下跌幅度在2%以上，而代表新經濟的主要行業(yè)均獲得不錯漲幅。從寬基指數上來看，恒生指數連跌四日，周五略有反彈，全周下跌0.71%，收于28918.10點；恒生科技指數全周上漲1.73%，但今年以來仍是我們觀察主要指數唯一錄得跌幅的指數。

本周南向資金罕見出現周度凈流出的現象，但整體來看港股通成交低迷，流入流出金額并不突出。長期來看，南下資金凈流入的趨勢并未改變，港股市場短期內暫無明顯的擾動因素，長期配置資金短期內觀望情緒明顯。

資料來源：Wind，數據截至2021年6月11日。

今年以來，市場對通脹走高和貨幣政策收緊的擔憂有所加劇，疊加去年流動性驅動的投資者正在退場及印花稅預算案影響，港股市場有所承壓，而并非基本面出現重大變化。當前港股市場中內資企業(yè)的占比已經超過了70%，基本面同中國大陸經濟更相關，且新經濟公司不斷涌入港股，港股市場結構不斷改善。放眼全球，中國經濟率先復蘇，疫情后的“修復”基調延續(xù)，國內處在“主動補庫”周期中，消費數據距離恢復仍有上升空間。港股基本面仍處在上修區(qū)間，中資股盈利有望實現增厚。

港股吸引力提升。隨著新經濟公司不斷涌入港股，近年來港股市場及恒生指數舊經濟占比過高的結構正在改善，增量資金、成交量貢獻在向新經濟行業(yè)傾斜，新增上市的企業(yè)也主要集中在“新經濟”行業(yè)。港股市場正變得更加多元和開放，聚集了一批稀缺優(yōu)質資產 ，港股市場吸引力將得到進一步提升。

外資看好中國資產。中國經濟在后疫情時代率先復蘇，外資持續(xù)看好中國優(yōu)質資產，人民幣匯率走強。港股資本流通十分便捷、擁有優(yōu)質稀缺的中國資產，美元走勢疲軟，且流動性充裕，在“弱美元、強人民幣”的組合下，市場有望出現外資回流、盈利上修的正反饋，給港股帶來支撐。

更關注公司質量。長期資產增值是我們一以貫之的目標，我們更關注的是公司質量。港股市場中，包括消費和醫(yī)藥等在內的“新經濟”板塊值得長期關注，部分龍頭業(yè)績高長確定性高，估值已經進入合理區(qū)間，當前估值相對較低、股息率較高的優(yōu)質“老經濟”板塊仍具有一定吸引力。

02 教育板塊迎“高考”，洗盡浮塵再出發(fā)

今年全國高考報名人數達1078萬人，再創(chuàng)歷史新高，并且連續(xù)三年破千萬。雖說高考不再是“千萬人擠獨木橋”，但高考對于學生的個人成長、職業(yè)選擇都有著重要的意義，是人生中的一場大考。一邊，學生們?yōu)榱藟粝攵鴬^戰(zhàn)考場，而在另一邊的資本市場，教育板塊也正在進行著一場大考。在監(jiān)管趨嚴的背景下，教育板塊備受承壓。面對這場大考，教育板塊能否在逆境中尋找到希望呢？

短期內一連串的強監(jiān)管措施，使得教育板塊受到較大承壓。3月31日，教育部基礎教育司司長在國新辦的一場新聞發(fā)布會上表示，將從嚴審批校外培訓機構，強化培訓內容監(jiān)管，嚴肅查處違法違規(guī)培訓行為。5月14日，教育部發(fā)布修訂后的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》，特別指出義務教育階段學校禁止與利益關聯方進行交易。5月21日，中央全面深化改革委員會第十九次會議指出，要全面規(guī)范管理校外培訓機構，堅持從嚴治理。要明確培訓機構收費標準，加強預收費監(jiān)管，嚴禁隨意資本化運作。6月1日，因存在虛假宣傳和價格欺詐等違法行為，市場監(jiān)管部門對15家校外培訓機構予以頂格罰款，罰金合計3650萬元。

我們認為，監(jiān)管風險將繼續(xù)是今年課后輔導教育板塊的主要風險。不過在可預見的將來，學業(yè)成績仍然是學生進入優(yōu)質高中和大學的決定性因素。從中長期來看，中國的城市化進程仍在進行，2010-2020年有2.05億人口遷入城市，預計到2030年，仍有1.42億人口進入城市，對于教育的需求將持續(xù)擴張。

對于教育相關領域的投資機會，瑞銀資管中國股票主管施斌表示：“在中國教育體系中升學考試很重要。監(jiān)管的加強有助于消除行業(yè)亂象，有利于行業(yè)的發(fā)展。例如一些小的機構亂收費，有的學?；緵]有足夠資質的教師，監(jiān)管試圖讓整個細分市場更良性發(fā)展。在最新的監(jiān)管政策影響下，部分資質較差的機構會遭到淘汰。一方面需求仍然在，另一方面，領先的機構會受益于監(jiān)管的加強。隨著時間的推移，教育相關行業(yè)龍頭股的表現將會是不錯的?！?/p>

本文選編自“國投瑞銀基金”，智通財經編輯：秦志洲