光大證券：上海機場（600009.SH）完成股改承諾，增厚公司業(yè)績，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，上海機場（600009.SH）完成股改承諾，增厚公司業(yè)績。暫不考慮資產(chǎn)重組對公司的影響，維持公司21-23年預(yù)測EPS分別為-0.03、1.51元、2.27元，維持公司“增持”評級。

光大證券指出，公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告。公司公告籌劃發(fā)行股份購買上海機場(集團)有限公司(以下簡稱“上機集團”)持有的上海虹橋國際機場有限責(zé)任公司(暫定名)100%股權(quán)、上海機場集團物流發(fā)展有限公司(暫定名)100%股權(quán)及上海浦東國際機場第四跑道相關(guān)資產(chǎn);同時公司擬非公開發(fā)行股份募集配套資金。

光大證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告。公司公告籌劃發(fā)行股份購買上海機場(集團)有限公司(以下簡稱“上機集團”)持有的上海虹橋國際機場有限責(zé)任公司(暫定名)100%股權(quán)、上海機場集團物流發(fā)展有限公司(暫定名)100%股權(quán)及上海浦東國際機場第四跑道相關(guān)資產(chǎn);同時公司擬非公開發(fā)行股份募集配套資金。其中，上海虹橋國際機場有限責(zé)任公司(暫定名)將由上海機場(集團)成立，作為上海虹橋國際機場的運營主體，承接上海虹橋國際機場的主要經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債及相關(guān)業(yè)務(wù)。若重組完成，虹橋機場主要經(jīng)營性資產(chǎn)將注入上市公司。

上機集團注入虹橋機場承諾由來已久。上海機場(600009.SH)在上市初期運營的主要資產(chǎn)即為虹橋機場，但公司于2003年與上機集團簽訂《資產(chǎn)置換協(xié)議》，置出虹橋機場相關(guān)資產(chǎn)并置入浦東機場相關(guān)資產(chǎn)，由于未解決同業(yè)競爭，機場集團承諾：實現(xiàn)通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭的目標(biāo)。2006年上海機場實行股權(quán)分置改革，上機集團承諾：上海機場集團未來將通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。

不過此后上機集團并未實現(xiàn)該承諾，2014年8月上機集團回復(fù)上海證監(jiān)局《關(guān)于對上海機場(集團)有限公司采取責(zé)令公開說明措施的決定》，表示將“積極履行承諾，實現(xiàn)通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)”。受此影響，上機集團持有的上市公司43.3%股份一直無法解禁。

資產(chǎn)注入將增厚上市公司業(yè)績。19年虹橋機場旅客吞吐量約4564萬人次，國內(nèi)排名第八，落后于浦東機場(旅客吞吐量約7615萬人次，國內(nèi)排名第二)。19年上機集團實現(xiàn)營業(yè)收入約178.3億元(其中機場經(jīng)營收入約139.7億元，測算虹橋機場的航空性收入和非航收入分別約16.6億元、11.2億元)，實現(xiàn)毛利約80.0億元(其中機場經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利約62.7億元，測算虹橋機場的毛利約6.7億元);另外浦東機場貨運站公司19年凈利潤約5.99億元。

以上資產(chǎn)注入將增厚上市公司業(yè)績。不過考慮到虹橋機場免稅收入占比較低，在海外航空需求恢復(fù)的情況下，虹橋機場盈利能力將弱于浦東機場。

資產(chǎn)重組將奠定公司長期發(fā)展基礎(chǔ)。根據(jù)《上海市綜合交通發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，上海將推進浦東機場四期擴建，規(guī)劃2025年上海樞紐的航空旅客吞吐量達到1.3億人次以上。此次資產(chǎn)重組將為完成“十四五”規(guī)劃打下堅實基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情持續(xù)時間、范圍超出預(yù)期;宏觀經(jīng)濟下行影響航空需求下行;海外航線旅客吞吐量增長緩慢;資產(chǎn)重組能否實施尚存在不確定性。