中信證券：港股淡季不“淡”，內(nèi)資南下延續(xù)買入消費(fèi)賽道

2021年5月，平靜期的港股市場仍延續(xù)二季度以來的上漲行情，主要旗艦指數(shù)：恒生指數(shù)/國企指數(shù)分別上漲1.5%和0.6%，在全球主要股指中位居中游。

平靜期下的港股市場延續(xù)此前順周期+消費(fèi)醫(yī)藥的結(jié)構(gòu)化行情。上游工業(yè)金屬、原油高位運(yùn)行推動港股順周期板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)，恒生原材料、能源板塊領(lǐng)漲。港股市場作為“離岸市場”資金面由外資(非中國內(nèi)地和香港)、香港本地資金和南向資金共同決定。我們按港交所托管口徑計(jì)算，2021年5月經(jīng)過計(jì)算后的外資累計(jì)流出港股市場規(guī)模接近197億港元(其中流出中資股168億港元，流出香港本地股29億港元)，同樣的，香港本地資金在2021年5月凈賣出約54億港元(其中流入中資股36億港元，香港本地股18億港元)。

▍二季度以來，南向資金維持穩(wěn)定凈流入，聚焦估值調(diào)整、潛在收益率上行的優(yōu)質(zhì)“消費(fèi)類公司”。

在爆發(fā)式的凈流入放緩甚至節(jié)后一度出現(xiàn)大規(guī)?；亓骱螅舷蛸Y金節(jié)后流入節(jié)奏回歸正常，5月單月累計(jì)凈買入435億港元(環(huán)比+2億港元)。全年南向資金料將保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2021年凈流入規(guī)模有望達(dá)到8000億港元。行業(yè)上，5月南向資金延續(xù)4月的資金配置偏好，主要體現(xiàn)幾點(diǎn)特征：1)進(jìn)一步加碼估值調(diào)整、業(yè)績匹配的“新經(jīng)濟(jì)”板塊的投資機(jī)會，計(jì)算機(jī)(主要是騰訊)、電子元器件、醫(yī)藥等在5月獲南向資金的增持;2)關(guān)注消費(fèi)子板塊的投資機(jī)會，運(yùn)動服飾、啤酒等龍頭公司獲得明顯增持。從個股層面來看，騰訊控股依舊搶手，小米集團(tuán)、李寧、藥明生物、美團(tuán)等新經(jīng)濟(jì)龍頭同樣獲得南向資金增配。

▍5月外資、香港本地資金均流出港股市場，外資減持節(jié)奏明顯放緩。

從板塊的角度來看，5月外資延續(xù)小幅減持香港本地金融地產(chǎn)、電信服務(wù)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊，單月分別凈賣出12.9/5.8/5.8億港元。中資股方面，反壟斷事件持續(xù)影響投資情緒，外資5月仍大幅減持中資科技股，但對于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊配置偏好明顯提升，大幅增配中資金融地產(chǎn)股。反觀香港本地資金雖在絕對量上增加對于新經(jīng)濟(jì)板塊的配置，但整體凈買入規(guī)模有所放緩。個股層面，外資在5月單月凈買入最大的分別是美團(tuán)、碧桂園服務(wù)以及京東集團(tuán)。

▍內(nèi)外資“定價權(quán)”的遷移。

2021年5月末，外資在軟件與服務(wù)(主要是騰訊控股)、零售業(yè)、房地產(chǎn)、保險以及銀行等行業(yè)依舊具備主導(dǎo)力，但內(nèi)地投資者的影響不斷抬升。南向資金在半導(dǎo)體、電信服務(wù)、能源、媒體以及銀行五個板塊的市值占比超過20%。個股層面，截至2021年5月31日，南向資金在山東墨龍(68.7%)、保利物業(yè)(49.2%)、綠色動力環(huán)保(42.7%)的持股比例最高。

▍風(fēng)險因素：

海外疫情蔓延持續(xù)超預(yù)期，中國及全球宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，國內(nèi)流動性收緊，外資持續(xù)流出中國市場。

本文選編自“中信證券”，作者：楊靈修;智通財(cái)經(jīng)編輯：熊虓。