國信證券：東航物流（601156.SH）航空貨運(yùn)第一股，首予“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)表研究報(bào)告稱，東航物流（601156.SH）啟程出發(fā)，是航空貨運(yùn)第一股。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤分別為28.5億、19.3億、17.2億，EPS分別為1.79元、1.22元、1.09元。參考同業(yè)公司，認(rèn)為公司目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2023年EPS的15倍左右PE估值相對合理，首次覆蓋，給予“增持”評級，合理股價(jià)15.26-17.44元，對應(yīng)23年EPS的PE估值14-16X。

國信證券指出，東航物流是三大航貨運(yùn)混改上市第一單。2020年疫情影響下運(yùn)價(jià)大幅提升，全年歸母凈利潤相比完成混改的2017年增長246%。國信證券認(rèn)為，公司募投項(xiàng)目進(jìn)一步強(qiáng)化地面資源優(yōu)勢及構(gòu)建信息化供應(yīng)鏈平臺，遠(yuǎn)期延展高端合同物流，成為最具創(chuàng)新力的全球物流服務(wù)集成商。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

貨運(yùn)混改第一股，疫情擾動全球供應(yīng)鏈，創(chuàng)造貨運(yùn)高光時(shí)刻

東航物流脫胎航空貨運(yùn)混改，是三大航貨運(yùn)混改上市第一單。公司獨(dú)家運(yùn)營中貨航貨機(jī)及東航股份客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)，優(yōu)勢為在上海虹浦兩場具備高份額，且擁有兩機(jī)場過半貨站資源，具備先發(fā)優(yōu)勢。經(jīng)營層面，混改為公司注入經(jīng)營創(chuàng)新動力，近年加大對高附加值的綜合物流解決方案業(yè)務(wù)的資源投入，利潤顯著改善。2020年疫情影響下運(yùn)價(jià)大幅提升，全年歸母凈利潤達(dá)到23.7億，相比完成混改的2017年增長246%。

募投強(qiáng)化資源優(yōu)勢，遠(yuǎn)期向全球物流服務(wù)集成商邁進(jìn)

公司募投項(xiàng)目進(jìn)一步強(qiáng)化地面資源優(yōu)勢及構(gòu)建信息化供應(yīng)鏈平臺。經(jīng)營規(guī)劃上，公司計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)張貨機(jī)機(jī)隊(duì)體量，提升貨運(yùn)自主經(jīng)營運(yùn)力規(guī)模，并以航空快運(yùn)及地面綜合服務(wù)為根基進(jìn)一步拓展綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)，致力于成為“快供應(yīng)鏈平臺、高端物流解決方案服務(wù)提供商、航空物流地面服務(wù)綜合提供商”，提升客戶黏度，打造轉(zhuǎn)型核心競爭力。遠(yuǎn)期進(jìn)一步向延展高端合同物流，深入貫穿“干倉配”服務(wù)網(wǎng)絡(luò)邁進(jìn)，成為最具創(chuàng)新力的全球物流服務(wù)集成商。

首次覆蓋，給予“增持”評級，合理股價(jià)15.26-17.44元

全球互通將在疫情消退后重啟，航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)大概率有所回落。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤分別為28.5億、19.3億、17.2億，EPS分別為1.79元、1.22元、1.09元。參考同業(yè)公司，國信證券認(rèn)為，公司目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2023年EPS的15倍左右PE估值相對合理，首次覆蓋，給予“增持”評級，合理股價(jià)15.26-17.44元，對應(yīng)23年EPS的PE估值14-16X。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球經(jīng)濟(jì)下滑，競爭格局惡化，油價(jià)上漲，安全事故