一顆“定時(shí)炸彈”就在腳底！德銀：忽視通脹終將釀成大禍 加息必隨之而來(lái)

德意志銀行(Deutsche Bank)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)涨霸谧钚掳l(fā)表的報(bào)告中警告稱，通脹看似會(huì)消失，但更有可能持續(xù)下去，并在未來(lái)幾年引發(fā)危機(jī)。

在一份遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出政策制定者和華爾街共識(shí)的預(yù)測(cè)報(bào)告中，德意志銀行發(fā)出了一個(gè)可怕的警告：事實(shí)將證明，專注于經(jīng)濟(jì)刺激而不理會(huì)通脹擔(dān)憂將是一個(gè)錯(cuò)誤——即使不是在短期內(nèi)，也會(huì)是在2023年及以后。

該分析尤其將矛頭指向了美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)及其新貨幣政策框架。在新框架下，美聯(lián)儲(chǔ)將為了全面的復(fù)蘇而容忍更高的通脹。但德銀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在通貨膨脹持續(xù)上升之前不收緊政策的嘗試將產(chǎn)生可怕的影響。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Folkerts-Landau等人寫(xiě)道：“拖延的后果將對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)造成更大的破壞。這可能導(dǎo)致一場(chǎng)嚴(yán)重的衰退，并在全球引發(fā)一系列金融危機(jī)，尤其是在新興市場(chǎng)。”

作為應(yīng)對(duì)通脹措施的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提高利率或縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，除非它看到其包容性目標(biāo)取得“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”。多名央行官員表示，他們還沒(méi)有接近這些目標(biāo)。

與此同時(shí)，消費(fèi)者價(jià)格和個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)。政策制定者最近多次表示，目前的通脹上升是暫時(shí)的，一旦供應(yīng)中斷和疫情爆發(fā)前幾個(gè)月的基數(shù)效應(yīng)消退，通脹就會(huì)緩解。

然而，德意志銀行的團(tuán)隊(duì)不同意這種觀點(diǎn)，他們說(shuō)，激進(jìn)的刺激措施和根本的經(jīng)濟(jì)變化將導(dǎo)致通脹，而美聯(lián)儲(chǔ)將沒(méi)有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)通脹。

“到2023年可能還需要一年的時(shí)間，但通脹將再次出現(xiàn)。盡管這種耐心是美聯(lián)儲(chǔ)的優(yōu)先事項(xiàng)正在轉(zhuǎn)向社會(huì)目標(biāo)這一事實(shí)令人欽佩，但忽視通脹會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)坐在一顆定時(shí)炸彈上。其影響可能是毀滅性的，尤其是對(duì)社會(huì)中最弱勢(shì)的群體而言?！?/strong>該行在報(bào)告中寫(xiě)道。

多數(shù)華爾街分析師認(rèn)為通脹是溫和的

可以肯定的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們并不普遍持有德意志銀行的立場(chǎng)。多數(shù)華爾街人士認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)，即當(dāng)前的通脹壓力是暫時(shí)的，他們懷疑政策會(huì)很快改變。

高盛(Goldman Sachs)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，有“強(qiáng)有力的理由”支持這一立場(chǎng)。他提到的一個(gè)因素是，增加的失業(yè)救濟(jì)金到期后，工人們可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月重返工作崗位，從而減輕工資壓力。

對(duì)于整體價(jià)格壓力，Hatzius表示，目前的價(jià)格上漲在很大程度上是由“異常值的空前作用”推動(dòng)的，這些異常值將回落，并使價(jià)格水平回到更接近正常的水平。

“所有這些都表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員只能非常緩慢地退出當(dāng)前寬松的政策立場(chǎng)?！彼谝环輬?bào)告中寫(xiě)道。

但德銀認(rèn)為，這將是一個(gè)錯(cuò)誤。

國(guó)會(huì)迄今已批準(zhǔn)了逾5萬(wàn)億美元的疫情相關(guān)刺激計(jì)劃，而美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)每月資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，將其資產(chǎn)負(fù)債表增加近一倍，至接近8萬(wàn)億美元。盡管第二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將以10%左右的速度增長(zhǎng)，而且2021年平均每個(gè)月新增47.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，但刺激計(jì)劃仍在繼續(xù)發(fā)揮作用。

德銀指出，“我們以前從未見(jiàn)過(guò)如此協(xié)調(diào)的擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策。隨著產(chǎn)出超過(guò)潛力，這種情況將繼續(xù)下去。這就是這次通脹不同的原因?！?/p>

德意志銀行的研究小組說(shuō)，即將到來(lái)的通脹可能類似于上世紀(jì)70年代的經(jīng)歷，在那10年里，平均通脹率接近7%，并在不同時(shí)期達(dá)到了兩位數(shù)。飛漲的食品和能源價(jià)格，以及價(jià)格管制的結(jié)束，推動(dòng)了那個(gè)時(shí)代的通貨膨脹。

當(dāng)時(shí)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的Paul Volcker領(lǐng)導(dǎo)了抑制通脹的努力，但需要通過(guò)大幅加息來(lái)觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。德意志銀行的團(tuán)隊(duì)擔(dān)心，這種情況可能再次出現(xiàn)。

“價(jià)格上漲的許多原因已經(jīng)滲透到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)中。即使名義上只是暫時(shí)的，也可能會(huì)像1970年代那樣引發(fā)預(yù)期，”德銀補(bǔ)充道，“那么風(fēng)險(xiǎn)就在于，即使它們只存在幾個(gè)月，也可能難以控制，尤其是在刺激力度如此之大的情況下?！?/p>

該行指出，加息可能“在負(fù)債累累的世界造成浩劫”，尤其是在新興經(jīng)濟(jì)體中可能發(fā)生金融危機(jī)，因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)無(wú)法克服更高的融資成本。

本文選編自“財(cái)聯(lián)社”，作者： 黃君芝；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。