申港證券：克來機(jī)電（603960.SH）兩大主業(yè)將持續(xù)高增長，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申港證券發(fā)布研究報(bào)告稱，克來機(jī)電（603960.SH）兩大主業(yè)將持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為9.73億元、12億元和15.02億元，對應(yīng)年增長率分別為26.97%、23.31%和25.24%;歸母凈利潤分別為1.57億元、1.97億元和2.58億元。對應(yīng)EPS分別為0.6元、0.75元和0.99元每股。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為51倍、41倍和31倍。給予“買入”評級。

申港證券指出，立足中游劍指下游。公司兩大主營業(yè)務(wù)，分別是自動化裝備和汽車零部件。兩大主業(yè)未來將迎來持續(xù)高增長。

申港證券主要觀點(diǎn)如下：

自動化裝備業(yè)務(wù)是公司起家的主營業(yè)務(wù)

公司憑借一流的技術(shù)和過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，以進(jìn)口替代為市場切入點(diǎn)，在已切入的多個細(xì)分領(lǐng)域取得了較高的市場占有率。沒有疫情影響的2012-2019年公司在自動化裝備板塊的營收從0.82億元上漲至3.9億元，平均年復(fù)合增長率為25%。

自動化裝備賽道寬且長。人口老齡化及用工成本上漲催化自動化產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，我國的工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用還處于較低水平，工業(yè)機(jī)器人密度水平只有日、德、美的一半左右，但我國是目前工業(yè)機(jī)器人增長最快的市場。公司自動化設(shè)備業(yè)務(wù)的增速水平與行業(yè)增速水平呈正相關(guān)趨勢，且公司自動化設(shè)備業(yè)務(wù)增速水平明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。

公司于2018年完成對上海眾源的收購，新增汽車零部件業(yè)務(wù)

收購?fù)瓿珊螅緦ι虾１娫催M(jìn)行大規(guī)模的自動化升級，使上海眾源在產(chǎn)能和盈利能力均得到提升，穩(wěn)固了燃油分配器等發(fā)動機(jī)配套零部件在客戶處的主要供應(yīng)商地位。同時(shí)公司也協(xié)助上海眾源積極布局新能源車熱管理系統(tǒng)相關(guān)零部件的研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)。2019年公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入4.1億元，2020年?duì)I收4.6億元，18-20年平均年復(fù)合增長率為30.5%。

汽車電動化及智能化將推動汽車電子高速發(fā)展，公司的核心客戶博世，在國內(nèi)汽車電子市場占有率約為12%，為國內(nèi)第一，故公司有望從博世獲得汽車電子自動化設(shè)備的增長訂單。

公司零部件業(yè)務(wù)將迎來放量增長

公司汽車零部件業(yè)務(wù)主要包括三大產(chǎn)品：燃油分配器、燃油管和冷卻水硬管。在國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行的背景下，公司全面推出國六發(fā)動機(jī)配套高壓燃油分配器及高壓油管產(chǎn)品，國六標(biāo)準(zhǔn)的燃油分配器單價(jià)為141.65元/件，比國五標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品高出77.6%。國六標(biāo)準(zhǔn)的全面實(shí)施，有望帶動公司零部件業(yè)務(wù)收入大幅增長。

二氧化碳高壓管訂單量將隨著MEB產(chǎn)能爬坡上漲

看準(zhǔn)二氧化碳熱泵空調(diào)是未來的技術(shù)趨勢，公司提前研發(fā)二氧化碳高壓管路系統(tǒng)(冷媒導(dǎo)管)，目前已通過大眾MEB的實(shí)驗(yàn)認(rèn)證，并進(jìn)入產(chǎn)能建設(shè)、籌備量產(chǎn)的階段。該業(yè)務(wù)未來有望大幅提升公司盈利能力，成為零部件業(yè)務(wù)的第四大支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動影響的風(fēng)險(xiǎn);2)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);3)回款不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。