天風(fēng)證券：信邦制藥（002390.SZ）民營腫瘤醫(yī)院優(yōu)勢品牌，目標價16.53元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)表研究報告稱，信邦制藥（002390.SZ）民營腫瘤醫(yī)院優(yōu)勢品牌，經(jīng)營效率提升可期。調(diào)整公司2021-2023年預(yù)測營業(yè)收入至69.67/82.26/96.40億元，預(yù)計歸母凈利潤為2.78/3.40/4.27億元。不考慮增發(fā)影響，目標股價為16.53元，維持“買入”評級。

天風(fēng)證券指出，信邦制藥旗下有7家醫(yī)院，其中貴州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院是貴州省首家腫瘤?？漆t(yī)院，也是省內(nèi)唯一的三甲腫瘤?？漆t(yī)院，在貴州省內(nèi)品牌優(yōu)勢明顯。公司已通過采取同質(zhì)化發(fā)展、一體化管理的管理模式加強醫(yī)院間協(xié)調(diào)發(fā)展，預(yù)計將帶動醫(yī)療服務(wù)業(yè)績加速增長。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實現(xiàn)統(tǒng)一，奠定長遠發(fā)展基礎(chǔ)

公司目前正在推進非公開發(fā)行股票3.6億股，發(fā)行完成后董事長安懷略及其一致行動人合計持有25.05%股份，成為公司的實際控制人，實現(xiàn)公司經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一，穩(wěn)妥解決原大股東相關(guān)問題，為公司平穩(wěn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，有助于提升公司經(jīng)營效率。

貴州腫瘤醫(yī)院在貴州省品牌優(yōu)勢明顯

信邦制藥旗下有7家醫(yī)院，包括貴州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院、白云醫(yī)院、烏當醫(yī)院、安順醫(yī)院、仁懷新朝陽醫(yī)院、六枝博大醫(yī)院及六盤水安居醫(yī)院。貴州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院是貴州省首家腫瘤?？漆t(yī)院，也是省內(nèi)唯一的三甲腫瘤?？漆t(yī)院，在貴州省內(nèi)品牌優(yōu)勢明顯。2020年公司醫(yī)療服務(wù)營業(yè)收入19.68億元，同比增長1.27%，其中腫瘤醫(yī)院10.53億元，白云醫(yī)院5.25億元。2020年醫(yī)院門診量88.54萬人次、入院10.29萬人次、出院10.35萬人次、放療9.18萬人次、手術(shù)4.73萬臺次，且公司已通過采取同質(zhì)化發(fā)展、一體化管理的管理模式加強醫(yī)院間協(xié)調(diào)發(fā)展，預(yù)計將帶動醫(yī)療服務(wù)業(yè)績加速增長。

醫(yī)藥流通和醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長

公司提升醫(yī)藥流通經(jīng)營結(jié)構(gòu)，2020年公司醫(yī)藥流通實現(xiàn)營業(yè)收入48.55億元，同比降低13.97%，毛利率12.73%，其中專業(yè)耗材、器械收入8.23億元，占比16.95%，比2019年增加4.91個百分點，且2020年重點管控客戶風(fēng)險，加強賬期管理，2020年醫(yī)藥流通全年回款49.74億元，回款率超過100%。醫(yī)藥制造板塊方面，公司加強道地藥材基地建設(shè)，同德藥業(yè)收入快速增長，2020年同德藥業(yè)營業(yè)收入1.85億元，同比增長52.5%，凈利潤7820.24萬元，同比增長62.5%，凈利潤率42.20%。

盈利預(yù)測與投資評級

考慮疫情影響及公司年報數(shù)據(jù)更新，天風(fēng)證券調(diào)整公司2021-2023年預(yù)測營業(yè)收入至69.67/82.26/96.40億元（前次2021年為85.19億元），預(yù)計歸母凈利潤為2.78/3.40/4.27億元（前次2021年為4.64億元）。

就2021年而言，醫(yī)療服務(wù)預(yù)測營業(yè)收入為22.42億元，同類公司PS為14倍，考慮到公司整體醫(yī)療服務(wù)仍處于爬升期，給予公司10倍PS，對應(yīng)市值為224億元；醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)預(yù)測歸母凈利潤1.64億元，同類公司PE為14倍，考慮到公司在貴州省內(nèi)的領(lǐng)先規(guī)模優(yōu)勢以及商業(yè)與醫(yī)療服務(wù)板塊間的協(xié)同效應(yīng)，給予公司25倍，對應(yīng)市值41億元；醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)預(yù)測歸母凈利潤0.52億元，同類公司20倍，給予公司20倍，對應(yīng)市值10億元；對應(yīng)總市值為276億元，不考慮增發(fā)影響，目標股價為16.53元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策和行業(yè)變化的風(fēng)險；醫(yī)療服務(wù)業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；醫(yī)藥流通和醫(yī)藥制造業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險