中信建投：港股銀行業(yè)績承壓， 但本年內(nèi)恢復(fù)派息

一、港股上市銀行概況

港股上市的銀行大致可以分為四類，分別是國際銀行、香港銀行、僅在港股上市的國內(nèi)銀行和A+H上市的國內(nèi)銀行。

國際銀行包括了匯豐銀行和渣打銀行兩家業(yè)務(wù)全球分布的銀行;香港銀行包括了恒生銀行、東亞銀行等7家香港本土業(yè)務(wù)為主的銀行;僅在港股上市的國內(nèi)銀行包括了錦州銀行、中原銀行等12家城商行(較半年報綜述減少1家為重慶銀行于今年2月回A股上市)，1家股份行即渤海銀行以及2家農(nóng)商行包括廣州農(nóng)商行和九臺農(nóng)商行;A+H上市的國內(nèi)銀行則包括了工商銀行、建設(shè)銀行等15家銀行。

本報告中報綜述的港股銀行主要包括國際銀行，香港銀行以及僅在港股上市的國內(nèi)銀行。而A+H的上市銀行的年報綜述已經(jīng)在銀行業(yè)20年年報綜述《輕裝上陣，基本面確定性向上》中討論。

二、業(yè)績表現(xiàn)及分析

(一)營收增長：所有類型銀行均為負增長，但香港及內(nèi)地銀行降幅收窄

從2020年港股上市的24家銀行(剔除A+H上市)的營業(yè)收入增長來看，所有國際銀行和香港銀行營收均為負增長，國內(nèi)銀行則表現(xiàn)差異化。其中國際銀行營收增速整體下降9.27%，香港銀行下降8.46%，受全球疫情蔓延以及低息環(huán)境影響，國際銀行及香港銀行的經(jīng)濟環(huán)境受影響較大。國內(nèi)銀行則下降7.40%，降幅最小，如果剔除降幅最大的錦州銀行，國內(nèi)銀行營收增速同比下降僅1.49%。

具體來看，2020年國際銀行營收增速降幅擴大，兩家國際銀行營收增速均為負增長，其中匯豐控股降幅較大，同比下降10.51%，降幅較1H20進一步擴大(1H20：-3.21%);而渣打銀行全年營收同比下降4.73%(1H20：2.58%)。

香港銀行的營收降幅較1H20有所縮窄。其中大新金融營收增速降幅最小，全年同比下降僅0.04%;而恒生銀行降幅最大，為14.24%，但降幅已較1H20收窄4.85個百分點。部分銀行營收增速降幅進一步擴大，包括創(chuàng)興銀行及大新銀行集團，2020年營收分別下降5.31%、2.70%。

2020年只在港股上市的內(nèi)地銀行在所有類型的銀行中表現(xiàn)最好，營收降幅較1H20有所收窄，但是整體營收同比下降7.40%，而A股上市的銀行全年營收同比增長5.4%，港股上市的內(nèi)地銀行營收表現(xiàn)落后于A股銀行。內(nèi)地銀行營收增速表現(xiàn)差異化，部分銀行營收實現(xiàn)正增長，其中表現(xiàn)最好的為渤海銀行，營收同比增長14.58%，其次是瀘州銀行同比增長12.40%。而營收降幅最大的為正處于資產(chǎn)重組的錦州銀行，同比下降59.82%。

(二)歸母凈利潤：國際銀行增速降幅改善，香港及內(nèi)銀降幅擴大

從2020年凈利潤增速來看，所有類型銀行整體都為負增長。24家港股上市的銀行中僅6家銀行凈利潤實現(xiàn)正增長，剩余其他銀行凈利潤均為負增長，且降幅均大于5%。其中國際銀行的降幅最大，同比下降46.22%香港銀行和內(nèi)地銀行的降幅相當(dāng)，分別下降24.03%及21.21%。銀行整體凈利潤負增長主要是受經(jīng)營環(huán)境惡化企業(yè)及居民償付能力下降，信用減值損失大幅增加影響。

具體來看，兩家國際銀行的歸母凈利潤均有較大幅度的下滑。其中匯豐控股歸母凈利潤同比下降34.99%，降幅較1H20收窄(1H20：-76.95%);而渣打銀行歸母凈利潤同比下降82.34%，降幅較1H20擴大(1H20：-35.57%)。

2020年香港銀行除了東亞銀行外，歸母凈利潤均為負增長，整體降幅較上半年有所擴大。其中東亞銀行歸母凈利潤同比增長9.38%，主要是去年對早年發(fā)放的內(nèi)地惡化信貸進行大幅減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致低基數(shù)下今年增長較快。而其他香港銀行歸母凈利潤降幅均超過10%，降幅最大的為大新銀行集團，同比下降33.34%。

只在港股上市的內(nèi)地銀行歸母凈利潤降幅較上半年大幅擴大至21.21%，整體表現(xiàn)明顯不如A股上市內(nèi)地銀行(FY20：-0.7%)。其中甘肅銀行、九臺農(nóng)商行、晉商銀行、中原銀行、貴州銀行五家銀行歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，分別增長9.63%、5.98%、5.60%、4.33%、3.00%，但甘肅銀行及晉商銀行年內(nèi)減少計提了貸款減值準(zhǔn)備。而其他內(nèi)地銀行中，錦州銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行的歸母凈利潤降幅均超過了70%。

從貸款減值損失計提情況來看，大部分銀行2020年都加大了計提幅度。其中匯豐控股、創(chuàng)興銀行、徽商銀行的貸款減值損失同比增幅均大于200%。內(nèi)地銀行的貸款減值損失同比計提有增有減。其中減提幅度較大的分別為錦州銀行、江西銀行、九州銀行，貸款減值損失分別同比減少73.13%、81.12%、81.13%。從各類型銀行整體來看，國際銀行、香港銀行、國內(nèi)銀行的貸款減值損失同比增幅均較上半年減少，國際銀行同比增長202.72%(1H20：500.00%)，香港銀行同比下降1.69%(1H20：0.28%)，國內(nèi)銀行同比下降4.95%(1H20：2.07%)。

(三)利息凈收入分析

3.1息收增速：全線下滑，內(nèi)銀降幅最小

從2020年利息凈收入增速來看，各類銀行利息凈收入同比均為負增長，凈息差下滑及貸款增速減慢是主因。其中香港銀行降幅最大，利息凈收入同比下降15.31%;其次為國際銀行，利息凈收入同比下降10.11%;而國內(nèi)銀行的降幅最小，利息凈收入同比下降1.27%。

具體來看，受全球低息環(huán)境及經(jīng)濟不明朗因素影響，兩家國際銀行利息凈收入持續(xù)兩年同比下滑。其中匯豐控股利息凈收入同比下降9.88%，降幅較上半年擴大(1H20：-5.59%);渣打銀行利息凈收入同比下降11.03%，降幅較上半年收窄(1H20：-24.88%)。

2020年香港銀行的利息凈收入整體同比下降15.31%，降幅較上半年明顯走闊(1H20：-8.42%)，所有香港銀行的利息凈收入均為負增長。其中降幅最大的為東亞銀行，利息凈收入同比下降20.34%;降幅最小的為大新銀行集團，同比下降9.28%。

只在港股上市的國內(nèi)銀行大部分2020年利息凈收入同比正增長，僅錦州銀行、廣州農(nóng)商行、江西銀行、盛京銀行同比下滑。其中渤海銀行、九臺農(nóng)商行及哈爾濱銀行利息凈收入同比增幅均大于10%，分別增長24.30%、22.40%及13.59%。

3.2息收占比：國際及香港銀行占比降，內(nèi)銀升

從2020年港股上市的銀行整體息收業(yè)務(wù)占比同比變動情況來看，利息凈收入占比較低的國際銀行及香港銀行的利息凈收入占比均有所下滑，分別下降0.50個百分點至52.82%和4.17個百分點至51.57%。而利息凈收入為主要收入來源的內(nèi)地銀行整體利息凈收入占比同比提升5.37個百分點至86.49%，反映內(nèi)地銀行綜合金融服務(wù)程度較低，主要依賴息收業(yè)務(wù)。

具體來看，國際銀行及香港銀行的利息凈收入占比同比變動均保持在了7個百分點以內(nèi)。其中匯豐控股的利息凈收入占比保持穩(wěn)定在54.69%。利息凈收入占比降幅最大的為東亞銀行和大新金融，分別下降6.94、6.96個百分點至66.72%、64.00%。

只在港股上市的國內(nèi)銀行利息凈收入占比明顯上升，除瀘州銀行、貴州銀行同比下降外，其他國內(nèi)銀行占比均同比提升。其中錦州銀行、盛京銀行、甘肅銀行的利息凈收入接近100%，占比同比上升超過10個百分點。

3.3凈息差分析：絕大部分銀行凈息差下降

從凈息差來看，2020年港股上市的銀行整體凈息差(算術(shù)平均)下滑。其中香港銀行的凈息差整體降幅最大，同比下降32bps至1.50%，年內(nèi)香港金管局跟隨美聯(lián)儲同步降息，對香港銀行凈息差影響較大;國際銀行凈息差最低，同比下降24bps至1.25%;國內(nèi)銀行的凈息差水平最高，同比下降21bps至2.18%。

具體來看，2020年凈息差正增長的有3家銀行，分別是天津銀行、哈爾濱銀行和渤海銀行，凈息差分別同比提高5bps、25bps、14bps至2.26%、2.20%、2.35%。而凈息差最高的分別為瀘州銀行和九臺農(nóng)商行，分別為2.78%、2.75%，同比下降30bps、0bp。凈息差最低的為匯豐控股1.19%，同比下降17bps。凈息差降幅最大的為錦州銀行，同比下降106bps至1.42%。

(四)手續(xù)費及傭金凈收入分析

從2020年港股上市的銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比增速來看，所有類型銀行的手續(xù)費及傭金收入均為負增長，其中香港銀行降幅最小，僅微降0.01%。國內(nèi)銀行的手續(xù)費及傭金凈收入整體降幅最大，同比下降18.15%;而國際銀行整體同比下降3.72%。

具體來看，24家上市銀行中有9家銀行的手續(xù)費及傭金凈收入實現(xiàn)正增長，香港銀行有4家及國內(nèi)銀行有5家。其中手續(xù)費及傭金凈收入同比增幅最大的為貴州銀行，同比增長283.07%，主要是低基數(shù)影響，2019年貴州銀行手續(xù)費及傭金凈收入占比僅0.88%，2020年上升至3.22%。國內(nèi)銀行中增幅較大的包括甘肅銀行、晉商銀行、九江銀行，增幅均超過10%。香港銀行中手續(xù)費及傭金凈收入增長最快的為創(chuàng)興銀行，同比提升29.04%。

從手續(xù)費及傭金凈收入占比來看，國際銀行占比最高為23.06%，同比提升1.33個百分點;香港銀行占比為14.07%，同比提升1.19個百分點;國內(nèi)銀行占比僅7.81%，同比下降1.03個百分點。具體來看，手續(xù)費及傭金凈收入占比最高的為匯豐控股，同比提升2.11個百分點至23.55%，兩家國際銀行的手續(xù)費及傭金凈收入占比均超過20%。香港銀行中手續(xù)費及傭金凈收入占比最高的為大新銀行集團，同比提升1.25個百分點至22.54%。國內(nèi)銀行中占比最高的晉商銀行，同比提高2.36個百分點至14.64%。

(五)資產(chǎn)負債表分析

5.1資產(chǎn)端：國際及香港銀行貸款增速較慢占比降，國內(nèi)銀行增速較快占比升

資產(chǎn)端來看，2020年所有類型銀行整體總資產(chǎn)保持?jǐn)U表。其中國際銀行、香港銀行、國內(nèi)銀行的總資產(chǎn)分別同比增長9.83%、6.74%、8.64%。具體來看，所有國際銀行及香港銀行整體總資產(chǎn)增長，其中匯豐控股、渣打集團及中銀香港總資產(chǎn)增速均超過9%。國內(nèi)銀行除錦州銀行縮表總資產(chǎn)同比下降7.02%以外，其他銀行均為擴表。其中瀘州銀行及渤海銀行的總資產(chǎn)增速均超過20%。

從貸款端來看，所有類型銀行的貸款增速整體較2019年有所下降。2020年國際銀行貸款總額和2019年基本持平，貸款占比同比下降3.12個百分點至34.77%。香港銀行貸款同比增長4.07%，慢于總資產(chǎn)增速，貸款占比同比下降1.29個百分點至50.48%。國內(nèi)銀行貸款總額同比快速增長，同比增長16.26%，快于總資產(chǎn)增速，貸款占比同比提升3.46個百分點至52.71%。整體來看，國際銀行及香港銀行信貸需求較弱，而國內(nèi)信貸需求加大，貸款總額增長較快。具體來看，貸款增速較快的為瀘州銀行及九臺農(nóng)商行，貸款總額同比提升33.14%及35.35%。

5.2負債端：所有類型銀行的存款增速加快

負債端來看，2020年所有類型銀行的存款增速均較2019年有所提升。2020年國際銀行及國內(nèi)銀行的存款總額同比增長較快，其中國際銀行存款總額同比增長12.94%，增速較2019年提高10.07個百分點，存款占比提升1.45個百分點至59.45%，反映國際客戶投資策略轉(zhuǎn)向較為謹(jǐn)慎的存款;國內(nèi)銀行存款總額同比增長12.94%，增速較2019年提高3.07個百分點，存款占比同比提升2.67個百分點至68.20%。而香港銀行存款總額同比增長5.39%，增速基本較2019年持平，存款占比下降1.23個百分點至76.56%。整體來看，香港銀行的存款占比明顯高于國內(nèi)銀行及國際銀行。

5.3存貸比分析：內(nèi)銀存貸比提升，國際銀行降幅明顯

從存貸比來看，2020年國際銀行及香港銀行的存貸比有所下降，而國內(nèi)銀行的存貸比有所上升。其中國際銀行的存貸比同比下降7.56個百分點至62.74%，香港銀行的存貸比同比0.94個百分點至73.79%。國內(nèi)銀行的存貸比最高，2020年同比提升2.40個百分點至83.93%。

(六)資產(chǎn)質(zhì)量分析

6.1不良分析：國際及香港銀行不良率升，內(nèi)銀降

2020年港股上市的銀行中國際銀行及香港銀行的不良率均同比有所上升，而國內(nèi)銀行的不良率同比下降。其中國內(nèi)銀行不良率為2.08%，同比下降33bps，主要是錦州銀行進行資產(chǎn)重組，出清處置大量不良貸款，不良率由2019年的7.70%大幅降至年末的2.07%，如果剔除錦州銀行，國內(nèi)銀行的不良率同比提升32bps至2.08%，與A股上市的內(nèi)地銀行不良率變動趨勢一致，但升幅較大。國際銀行整體不良率提升36bps至1.98%，香港銀行則同比提升7bps至0.50%，保持較低的不良率水平。

具體來看，國際銀行不良率表現(xiàn)分化。其中匯豐控股良率同比提升55bps至1.87%，而渣打集團不良率同比下降38bps至2.41%。所有香港銀行的不良率均提升，其中大新金融、創(chuàng)興銀行、大新銀行集團的不良率升幅均大于30bps。國內(nèi)銀行的不良率表現(xiàn)差異化，除錦州銀行不良率大幅改善以外，江西銀行不良率同樣降幅較大，同比下降52bps至1.73%，而不良率升幅最快的為盛京銀行，不良率同比提升151bps至3.26%，也是不良率最高的內(nèi)地銀行。而徽商銀行及哈爾濱銀行的不良率抬升也較快，分別提升94bps至1.98%和98bps至2.97%。國內(nèi)銀行中不良率最低的為貴州銀行，不良率為1.15%，同比下降4bps。

6.2撥備覆蓋率分析：香港及國內(nèi)銀行撥備覆蓋率下降

從港股上市的銀行的不良貸款撥備覆蓋率來看，國內(nèi)銀行整體撥備覆蓋率要高于國際銀行及香港銀行。其中國內(nèi)銀行的撥備覆蓋率(算數(shù)平均)為175.18%，同比下降26.59個百分點，香港銀行為129.40%，同比下降20.38個百分點，國際銀行為73.39%，同比提高2.80個百分點。內(nèi)銀的貸款撥備覆蓋率較高的原因包括較高的不良率，監(jiān)管要求較嚴(yán)以及國際銀行和香港銀行在計提撥備計提時會考慮計入抵押物后的最后虧損。

具體來看，2020年不良貸款撥備覆蓋率最高的為貴州銀行，同比提高9.41個百分點至334.36%，同時不良率為港股上市的內(nèi)地銀行中最低，在港股內(nèi)銀中資產(chǎn)質(zhì)量最好。其次撥備覆蓋率超過200%的為兩家香港銀行，分別為恒生銀行及中銀香港。國內(nèi)銀行中撥備覆蓋率降幅超過100個百分點的有兩家銀行，分別是瀘州銀行及徽商銀行。國內(nèi)銀行中撥備覆蓋率最低的為盛京銀行，僅114.05%，同比下降46.85個百分點。

6.3前瞻性指標(biāo)分析：國內(nèi)銀行潛在風(fēng)險在下降

由于國際銀行和香港銀行的貸款信用評級和國內(nèi)銀行有所不同，并且部分香港銀行并沒有具體的貸款信用評級披露，這部分僅討論港股上市的國內(nèi)銀行關(guān)注類貸款情況。整體來看，僅在港股上市的國內(nèi)銀行的關(guān)注類貸款余額較去年末下降了3.66%，關(guān)注類貸款占比下降了0.74個百分點至3.60%，關(guān)注+不良占比下降了1.08個百分點至5.68%，潛在資產(chǎn)質(zhì)量在改善。

具體來看，關(guān)注類貸款改善最明顯的是錦州銀行，關(guān)注類貸款余額大幅下降了31.74%，關(guān)注類貸款、關(guān)注+不良占比分別下降了5.04、10.67個百分點，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，但是關(guān)注類占比依然是同類銀行最高的，達10.31%。其次關(guān)注類貸款改善較達的為江西銀行，關(guān)注類占比為2.08%，同比下降2.84個百分點，關(guān)注+不良占比為3.81%，同比下降3.36個百分點。關(guān)注類貸款占比最低的為貴州銀行，占比僅0.87%，同比微升9bps，關(guān)注+不良占比為2.02%，同比提升6bps。

(七)資本充足率變化

從資本充足率來看，2020年兩家港股上市的國際銀行的普通股權(quán)一級資本比率均有所上升，但一級資本比率及總資本比率來看匯豐控股分別較年初上升130bps、130bps，渣打集團則分別下降30bps、40bps。而上市的香港本土銀行中東亞銀行及大眾金融控股三大資本充足率均有提升，其他銀行則資本充足率表現(xiàn)差異化。整體來看，港股上市的國際銀行及香港本土銀行的資本充足率水平都均處于較高水平。

2020年港股上市的內(nèi)銀資本充足率同樣表現(xiàn)分化。其中錦州銀行、中原銀行、江西銀行、甘肅銀行三大資本充足率均提高，其中錦州銀行2020年9元完成120.9億元定向增發(fā)，三大資本充足率大幅提升，分別提高308bps、318bps、367bps。而廣州農(nóng)商行、盛京銀行、晉商銀行、徽商銀行、九臺農(nóng)商行、貴州銀行三大資本充足率均在下滑。整體來看，大部分港股上市的內(nèi)地上市銀行的核心一級資本充足率補充壓力較大，接近監(jiān)管紅線。

三、市場關(guān)注點

(一)分紅比例：國際銀行恢復(fù)派息，香港銀行分紅率下降

受疫情及全球經(jīng)濟不明朗影響，匯豐控股及渣打集團兩家國際銀行在2020年內(nèi)未進行派息，但是今年恢復(fù)派息，匯豐控股決定2020年度派息0.15美元/股，渣打集團0.09美元/股，分紅比例分別達59.4%及39.4%，同比變動為-24.3個百分點和29.4個百分點，整體分紅比例高于國內(nèi)銀行。所有香港銀行分紅比例均有下降，整體香港銀行分紅比例為37.2%，較上年下降3.8個百分點。而僅在港股上市的國內(nèi)銀行分紅比例表現(xiàn)差異化，部分銀行選擇年度不派息，包括中原、天津、瀘州、徽商及哈爾濱銀行，而2019年有派息。其他有派息的國內(nèi)銀行平均分紅率為30.0%，與A股上市銀行相當(dāng)。

(二)年初至今股價表現(xiàn)

從股價表現(xiàn)來看，停止派息或大幅減息的疑慮消除，國際銀行及香港銀行的股價今年以來不斷修復(fù)。截至2021-06-03，國際銀行平均股價整體較年初上漲了18.2%，而香港銀行上漲了33.3%。香港銀行5月大幅上漲主要是受到創(chuàng)興銀行計劃私有化的公告影響，創(chuàng)興銀行的股價較年初至今已經(jīng)上漲119.5%。僅在港股上市的國內(nèi)銀行股價表現(xiàn)疲弱，年初至今股價累計下跌4.4%。而港股A+H的銀行股價表現(xiàn)較好，年初至今股價累計上漲12.9%。

四、投資建議

綜合來看，主要影響國際銀行及香港銀行的重要因素是分紅情況。雖然全球疫情依然持續(xù)且經(jīng)濟情況不明朗，但是國際銀行及香港銀行分紅比例依然高于國內(nèi)銀行，且資本充足率也較國內(nèi)銀行充足，不需要降低分紅比例維持資本。因此年初至今國際銀行及香港銀行股價明顯反彈。而主導(dǎo)僅在港股上市的國內(nèi)銀行股價的主要還是銀行經(jīng)營情況，分紅影響相對較小。而國內(nèi)銀行整體盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量都落后于國內(nèi)A股上市銀行，年初至今的股價表現(xiàn)也較弱。

五、風(fēng)險提示

全球經(jīng)濟環(huán)境惡化及疫情反復(fù)影響經(jīng)濟修復(fù);低利率環(huán)境持續(xù)，凈息差繼續(xù)下降;經(jīng)濟活動活躍度下降貸款逾期率上升。

本文選編自“中信建投證券”，作者：楊榮、陳翔;智通財經(jīng)編輯：熊虓。