港股打新 | 科濟(jì)藥業(yè)(02171)為國(guó)內(nèi)CAR-T領(lǐng)頭羊，申購(gòu)！

招股前期爆出自己人高盛給予公司348億元至426億港元的估值，這看看而已當(dāng)不了真。更具參考意義的是2021年初高瓴這只老狐貍投資時(shí)的估值是16.1億美元(約124億港幣)，現(xiàn)在相較于年初半年增長(zhǎng)約50%，不算特別過(guò)分。

注意悠然同樣降級(jí)為申購(gòu)(現(xiàn)金一手)，乙頭放棄!

先講結(jié)論在這里我們只會(huì)簡(jiǎn)單的亮明觀點(diǎn)，沒(méi)有模棱兩可。只看結(jié)論或者不想看公司分析的到此就可以結(jié)束了。接下去不需要看!

NO.41 科濟(jì)藥業(yè)（02171）本年度第42支新股

公司是一家在中國(guó)及美國(guó)營(yíng)運(yùn)的臨床階段的生物制藥公司，專注于治療實(shí)體瘤和血液惡性腫瘤的創(chuàng)新細(xì)胞療法。

截至2021年2月18日，本公司已在中國(guó)、美國(guó)和加拿大獲得7個(gè)CAR-T療法的IND許可。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司在中國(guó)所有CAR-T公司中排名第一。此外，在中國(guó)所有CAR-T公司中，公司是第一個(gè)也是唯一一個(gè)就CT053獲得美國(guó)FDA再生醫(yī)學(xué)高級(jí)療法(或RMAT)認(rèn)證的公司，使公司獲益于突破性治療藥物品種認(rèn)定及快速通道的優(yōu)惠政策。

一、招股信息

回?fù)軝C(jī)制

二、財(cái)務(wù)簡(jiǎn)析

單位：千人民幣

財(cái)務(wù)資料顯示，

2019年和2020年兩個(gè)公司未有營(yíng)業(yè)收入，其研發(fā)開(kāi)支分別為人民幣2.10億和2.82億元，同期凈虧損分別為人民幣2.65億和10.64億元。

沒(méi)有盈利的最大好處是沒(méi)法估值，漲不漲全看市場(chǎng)情緒。

產(chǎn)品管線

公司一直采用及執(zhí)行自主研發(fā)、以CAR-T細(xì)胞療法為重點(diǎn)的創(chuàng)新及差異化生物制藥產(chǎn)品的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)模式?？傆?jì)11款管線，6款臨床5款臨床前。

公司的唯一核心候選產(chǎn)品CT053用于治療 R/R MM(一種血液惡性腫瘤)，在公司管線產(chǎn)品中的其他候選產(chǎn)品中，CT053處于最成熟階段。除CT053、CT032及KJ-C2111外，公司管線中的所有其他候選產(chǎn)品均于用于治療實(shí)體瘤，正處于Ib期臨床試驗(yàn)或更早階段。下圖概述截至最后實(shí)際可行日期，公司的管線以及各候選產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)狀態(tài)。

市場(chǎng)前景

按銷售價(jià)值計(jì)，全球CAR-T市場(chǎng)規(guī)模已從2017年的0.1億美元增長(zhǎng)到2019年的7億美元，預(yù)計(jì)全球CAR-T細(xì)胞療法市場(chǎng)的銷售價(jià)值達(dá)至2024年的66億美元，2019年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為55.0%。截至2030年，按銷售價(jià)值計(jì)，全球CAR-T市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)至218億美元，2024年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.1%。

目前，中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局并無(wú)批準(zhǔn)任何CAR-T細(xì)胞療法上市。預(yù)計(jì)首批CAR-T細(xì)胞療法將于2021年獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)并在中國(guó)推出，估計(jì)該年中國(guó)CAR-T療法的市場(chǎng)規(guī)模為人民幣2億元。預(yù)計(jì)2024年將增長(zhǎng)至53億元，并進(jìn)一步增長(zhǎng)至2030年的289億元，2022年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為45.0%。

募資用途

集資所得約30%用于進(jìn)一步開(kāi)發(fā)公司的核心候選產(chǎn)品;約31%為持續(xù)及規(guī)劃研發(fā)公司的其他管線候選產(chǎn)品提供資金;約20%開(kāi)發(fā)全面的制造及商業(yè)化能力;約10%升級(jí)公司的嵌合抗原受體T細(xì)胞(CAR-T)技術(shù)及為早期研發(fā);約9%用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

三、綜合分析

1、基石投資者，60.4%;

公司引入9名基礎(chǔ)投資者，合共投資2.3億美元，包括禮來(lái)亞洲基金、新華人壽、奇點(diǎn)資產(chǎn)管理、睿遠(yuǎn)、WT、廣發(fā)證券、dymon Asia、常春藤、南方基金，以中間價(jià)計(jì)占比約60.4%，禁售期6個(gè)月。

2、首次公開(kāi)發(fā)售前投資者

2014年成立至今，公司共進(jìn)行了六輪融資，分別是A系列、B系列、Pre-C系列、C-1系列、C-2系列及C+系列，融資額分別為163萬(wàn)美元、3,000萬(wàn)美元、6,000萬(wàn)美元、7,000萬(wàn)美元、1.16億元及1,000萬(wàn)美元。較發(fā)行價(jià)折讓分別是99.8%、96.6%、77.6%、44%、37.8%、16.7%，六輪融資累計(jì)籌得2.876億美元。前期優(yōu)先股占比約為45.83%不設(shè)禁售期!

前期投資者包括鴻創(chuàng)醫(yī)學(xué)、高瓴資本、佐力藥業(yè)的佐力創(chuàng)新、天士力、光量財(cái)略投資等知名機(jī)構(gòu)。最后一輪是2021年1月，高瓴資本突擊入局，彼時(shí)公司估值約為16.1億美元(約125億港幣)，還未上市即半年上漲50%。

3、中簽率分析;

公司總計(jì)發(fā)行9474.7萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行947.5萬(wàn)股，每手500股，甲乙分組后甲組有9475手，預(yù)計(jì)最終超購(gòu)倍數(shù)>100倍，預(yù)計(jì)中簽率約為8%。

乙頭獲配5~6手!

4、保薦人歷史表現(xiàn)

保薦人高盛瑞銀歷史表現(xiàn)優(yōu)異。

5、同行表現(xiàn)

今年非盈利醫(yī)藥股有心通（02160）、貝康（02170）、諾輝（06606）、兆科眼科（06622），當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境好，諾輝暴漲200%+，心通漲50%+，貝康雖然后期破發(fā)，但是首日還是以紅盤收尾。到了眼科就沒(méi)那么好運(yùn)氣了，上市即告破。

小結(jié)：

①CAR-T國(guó)內(nèi)第一，唯一一個(gè)獲得美國(guó)FDA認(rèn)證的公司;

②產(chǎn)品應(yīng)用最早2023年;

③基石占比超過(guò)50%;

④估值略高，體量不算小;

⑤前期優(yōu)先股占比不小且無(wú)禁售期;

⑥與天使、悠然撞車認(rèn)購(gòu)倍數(shù)不會(huì)太高!

四、操作計(jì)劃

所有賬戶申購(gòu)!優(yōu)先現(xiàn)金一手或白嫖一手，資金不

足再孖展一手!

乙頭暫不申!

本文選編自“站在JU人肩上A”，作者：站在JU人肩上；智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊銘。