耶倫“站臺”利率上行，美聯(lián)儲“緊縮周期”會早于預(yù)期嗎？

美國通脹數(shù)據(jù)超出預(yù)期，而前美聯(lián)儲主席、現(xiàn)任財政部長耶倫則公開表示“利率上升有利于美國”，市場擔(dān)心美聯(lián)儲的緊縮政策會比預(yù)期更快到來。

耶倫：利率上升對美國和美聯(lián)儲有利

美國財政部長耶倫(Janet Yellen)說，美國總統(tǒng)拜登(Joe Biden)的4萬億美元支出計劃對美國有利，即使它會加劇通脹并導(dǎo)致利率上升。

耶倫周日從G7財長會議歸來后接受媒體采訪時說：“如果我們最終的利率環(huán)境略有上升，從社會和美聯(lián)儲的角度來看，這實際上都是一個利好?！?/p>

近幾個月來，圍繞通脹的爭論愈演愈烈，耶倫等人認(rèn)為，目前的價格上漲是由疫情造成的短暫異?，F(xiàn)象(如供應(yīng)鏈瓶頸和經(jīng)濟(jì)重開后支出激增)推動的，而批評者則認(rèn)為，數(shù)萬億美元的政府援助可能會導(dǎo)致成本持續(xù)飆升。

她說，拜登的一攬子計劃每年將增加約4000億美元的支出，并認(rèn)為這不足以導(dǎo)致通脹過度。任何由救助計劃導(dǎo)致的價格“飆升”都將在明年消退，“過去十年，我們一直在對抗通脹和過低的利率。我們希望能回到正常的利率環(huán)境?！?/p>

美聯(lián)儲悄悄拋售資產(chǎn)

美聯(lián)儲上周出乎市場意料地宣布，它將開始逐步拋售在疫情期間積累的公司債券，朝著減少去年以來對金融市場的支持邁出了一小步。

美聯(lián)儲持有的公司債券和相關(guān)的交易所交易基金(ETF)總資產(chǎn)約為140億美元，約占美國10.6萬億美元公司債券市場的0.1%。

但美聯(lián)儲退出公司債的舉動確實表明，其此前全力應(yīng)對危機(jī)的做法發(fā)生了轉(zhuǎn)變。WilmingtonTrust結(jié)構(gòu)融資部門主管Patrick Tadie稱：“我認(rèn)為這是一個好跡象。這顯示美聯(lián)儲認(rèn)為在一段時間內(nèi)實施的一些支持措施可能不那么必要，民間投資者應(yīng)能補(bǔ)上缺口。"

不過，與創(chuàng)紀(jì)錄的近8萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表相比，美聯(lián)儲的企業(yè)資產(chǎn)只是九牛一毛。自2020年3月以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模幾乎翻了一番，主要是通過每月1,200億美元的大規(guī)模購買美債和機(jī)構(gòu)抵押貸款債券的計劃。

這是美聯(lián)儲談到的主要流動性計劃，即在危機(jī)中重新啟動資產(chǎn)購買，或在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時考慮“縮減”規(guī)模。雖然這一關(guān)鍵的債券購買計劃尚未被提上議程，但隨著美國國內(nèi)疫苗接種力度加大、其他地區(qū)進(jìn)展加快，疫情威脅消退，美聯(lián)儲內(nèi)部就何時討論縮減購買規(guī)模展開了辯論。

紐約聯(lián)邦儲備銀行(New York Fed)主席威廉姆斯(John Williams)上周四發(fā)表講話說，他認(rèn)為美聯(lián)儲現(xiàn)在開始放慢資產(chǎn)購買速度還為時過早，但對未來進(jìn)行談判持開放態(tài)度。

重要的不是緊縮來臨的時間，而是…

從5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，及美聯(lián)儲近期的措辭來看，盡管美聯(lián)儲在部分市場上出現(xiàn)一定規(guī)模拋售，但支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要政策仍將保持。

而分析師稱，對于市場來說，關(guān)注點(diǎn)與其說是緊縮政策來得或快或遲，不如說更擔(dān)心的是美聯(lián)儲政策來得過于“突然”。

施瓦布金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略師凱西?瓊斯(Kathy Jones)表示，2013年，市場不僅沒有準(zhǔn)備好迎接美聯(lián)儲考慮放緩購買，投資者也從未經(jīng)歷過資產(chǎn)購買的縮減。于是在時任美聯(lián)儲主席伯南克突然發(fā)出削減購債信號時，美債收益率快速飆升，給債市交易員留下深刻印象。

但如今，投資者不僅經(jīng)歷了縮減購債規(guī)模的過程，而且2018年美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的縮減也沒有帶來什么創(chuàng)傷。

此外，瓊斯表示，當(dāng)美聯(lián)儲發(fā)出準(zhǔn)備縮減購債規(guī)模的信號時，不會讓任何人感到意外。事實上，谷歌“縮減恐慌”(taper tantrum)的搜索量在上月飆升后已開始放緩。債券收益率也有所下降，盡管美聯(lián)儲官員已從堅稱考慮放緩資產(chǎn)購買為時過早，轉(zhuǎn)變?yōu)槌姓J(rèn)這類討論可能會盡早提上議程。

未來一周可能進(jìn)一步考驗債券投資者的容忍度。定于周四發(fā)布的5月份消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)是經(jīng)濟(jì)日歷上的亮點(diǎn)。上個月，4月份CPI指數(shù)0.8%的漲幅高于預(yù)期，同比漲幅為4.2%，這似乎在短時間內(nèi)引發(fā)了市場對緊縮恐慌的擔(dān)憂。

與此同時，國際金融研究所(Institute of InternationalFinance)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，過去兩個月10年期美債收益率橫向波動可能是美聯(lián)儲平均通脹目標(biāo)立場的產(chǎn)物，在該計劃中，美聯(lián)儲誓言要讓通脹率在2%的目標(biāo)之上維持一段時間，以彌補(bǔ)過去的不足，并讓勞動力市場完全恢復(fù)。

他們在6月3日的一份報告中表示：“值得注意的是，與2013年的恐慌相比，目前計入前端利率的緊縮預(yù)期微乎其微，盡管疫苗接種和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快速進(jìn)展使得這樣的風(fēng)險溢價合乎常理?！?/p>

他們寫道:“我們認(rèn)為，這是10年期美債收益率走高的真正障礙，需要強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)——反彈的切實證據(jù)——才能打破這一僵局?！?/p>

本文選編自“萬得資訊”，智通財經(jīng)編輯：張金亮。