5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：供給不足，工資壓力上升

美國5月新增非農(nóng)就業(yè)55.9萬人，不及市場預(yù)期的67萬人。失業(yè)率下降至5.8%，好于預(yù)期。勞動(dòng)參與率為61.6%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，略顯意外。小時(shí)工資環(huán)比增長0.5%，高于預(yù)期的0.2%，這也是工資環(huán)比增速連續(xù)第二個(gè)月超預(yù)期。

新增就業(yè)再次不及預(yù)期，凸顯勞動(dòng)力供給瓶頸。繼4月新增就業(yè)大幅不及預(yù)期后，5月就業(yè)再度不及預(yù)期，說明就業(yè)復(fù)蘇的道路并非坦途。分行業(yè)看，休閑住宿、教育醫(yī)療表現(xiàn)良好，反映外出活動(dòng)增加、學(xué)校重啟帶來的提振。制造業(yè)較上月有所回暖，但建筑業(yè)、零售業(yè)表現(xiàn)不佳。我們此前指出，拖累就業(yè)復(fù)蘇的原因不是企業(yè)需求不足，而是勞動(dòng)力供給不足。最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書也顯示，勞動(dòng)力短缺在5月進(jìn)一步加劇，越來越多的企業(yè)抱怨，招聘困難是當(dāng)前面臨的最大瓶頸。另外5月勞動(dòng)參與率較上月下降，說明勞動(dòng)者就業(yè)意愿是不足的。

供給瓶頸或難以很快解決。我們在報(bào)告《美國“用工荒”支撐通脹》中分析了勞動(dòng)力供給下降的三個(gè)原因：一是老年人提前退休，二是女性因承擔(dān)家庭責(zé)任放棄工作，三是美國政府慷慨的失業(yè)補(bǔ)貼提高了勞動(dòng)者的“保留工資”，從而降低了其工作意愿。

未來這些因素能否改善呢?我們認(rèn)為，老年人提前退休更多是結(jié)構(gòu)性的，恐怕很難在短期逆轉(zhuǎn)。女性的就業(yè)意愿取決于學(xué)校復(fù)課的速度。5月公立和私人學(xué)校新增就業(yè)分別上升10.3萬和4.1萬人，說明學(xué)校在復(fù)課，這是一個(gè)積極的信號(hào)。另外近期多個(gè)州政府宣布將提前取消額外的失業(yè)補(bǔ)貼，這對提高勞動(dòng)力供給也是有幫助的。不過，最終是否工作取決于勞動(dòng)者自身的意愿。隨著疫苗接種推進(jìn)，夏天旅游旺季到來，不排除許多美國人會(huì)選擇外出游玩消費(fèi)，而不是盡快回歸工作。

企業(yè)提高工資吸引勞動(dòng)力，收入越低的行業(yè)越明顯。工資環(huán)比增速連續(xù)第二個(gè)月超預(yù)期，說明企業(yè)正在通過加薪招募員工。分行業(yè)看，休閑住宿業(yè)工資增長1.2%(環(huán)比，下同)，為連續(xù)第三個(gè)月保持1%以上的環(huán)比增長。交運(yùn)倉儲(chǔ)業(yè)、其他服務(wù)業(yè)的工資增速也相對較高，而這些都是收入水平較低的行業(yè)。低收入者消費(fèi)傾向更高，工資上漲有利于提高收入，促進(jìn)消費(fèi)，從需求端支撐通脹。另外考慮到服務(wù)業(yè)的主要成本就來自勞動(dòng)力成本，上述行業(yè)工資上漲也將從供給端增加通脹壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)提前討論Taper的概率下降，市場關(guān)注點(diǎn)將重回通脹。5月新增就業(yè)不及預(yù)期，加上勞動(dòng)參與率不升反降，這種情況下美聯(lián)儲(chǔ)將很難提前討論Taper。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議上討論Taper的概率將下降，這對美元流動(dòng)性來說是一個(gè)利好。往前看，下周將公布美國5月CPI數(shù)據(jù)。考慮到4月CPI大超預(yù)期，今天公布的工資增速表現(xiàn)較好，如果下周的CPI數(shù)據(jù)再超預(yù)期，市場對通脹的恐慌或?qū)⒕硗林貋怼?/p>

本文來自微信公眾號(hào)“中金宏觀”，作者：劉政寧 張文朗等；智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景。