浙商證券：金馬游樂（300756.SZ）投資大連之星摩天輪項(xiàng)目，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，金馬游樂（300756.SZ）投資大連之星摩天輪項(xiàng)目，“先進(jìn)游樂裝備制造業(yè)+現(xiàn)代游樂服務(wù)業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為1.7/2.1/2.5億元，同比增長(zhǎng)-/30%/18%，對(duì)應(yīng)PE估值20/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，公司及子公司金馬文旅發(fā)展與大連星源、大連之星娛樂發(fā)展公司擬就共同投資經(jīng)營(yíng)管理大連市星海廣場(chǎng)大型摩天輪項(xiàng)目簽署《合作投資協(xié)議》。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

投資大連之星摩天輪項(xiàng)目，可獲得設(shè)備采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用和利潤(rùn)分成

公司公告：公司及子公司金馬文旅發(fā)展與大連星源、大連之星娛樂發(fā)展公司擬就共同投資經(jīng)營(yíng)管理大連市星海廣場(chǎng)大型摩天輪項(xiàng)目簽署《合作投資協(xié)議》。本項(xiàng)目總投資2億元，其中設(shè)備投資約1.6億元，配套建設(shè)投資約4,000萬(wàn)元。項(xiàng)目資金來(lái)源為資本金2000萬(wàn)元(金馬文旅發(fā)展出資980萬(wàn)元，股權(quán)占比49%;大連星源出資1020萬(wàn)元，股權(quán)占比51%)，其余通過股東借款、對(duì)外融資解決。項(xiàng)目公司將獲得大連之星項(xiàng)目20年的經(jīng)營(yíng)權(quán)。

大連之星摩天輪項(xiàng)目：1)可采購(gòu)公司生產(chǎn)的摩天輪產(chǎn)品，為公司帶來(lái)游樂設(shè)施訂單;2)金馬文旅全權(quán)負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)管理，每年可收取一定的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用;3)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生利潤(rùn)，公司可根據(jù)股權(quán)比例享受相應(yīng)的利潤(rùn)分成。

“先進(jìn)游樂裝備制造業(yè)+現(xiàn)代游樂服務(wù)業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)，2021年業(yè)績(jī)迎反轉(zhuǎn)

公司是國(guó)內(nèi)大型游樂設(shè)施龍頭，擁有全類別大型游樂設(shè)施A級(jí)資質(zhì)，與萬(wàn)達(dá)、歡樂谷和方特等長(zhǎng)期合作，也是國(guó)際知名主題公園在國(guó)內(nèi)的唯一供應(yīng)商;出資設(shè)立金馬文旅科技、金馬文旅發(fā)展;出資收購(gòu)華創(chuàng)旅游咨詢管理51%股權(quán);與廣州大學(xué)管理學(xué)院簽訂人才培養(yǎng)協(xié)議，拓展文旅終端運(yùn)營(yíng)。大連之星摩天輪項(xiàng)目是公司首個(gè)落地的文旅終端運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。

2020年受新冠疫情影響，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下降39%和118%;2021年疫情受控后補(bǔ)償性需求釋放、游樂設(shè)施的更新和進(jìn)口替代，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。Q1公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)677%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)300%。毛利率和凈利率分別為63%和30%，同比2019年Q1分別提升2pct和19pct。

主題公園布局正向二三線城市加速滲透，未來(lái)5年總投資可達(dá)1300億元

根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，人均GDP超過8000美元是主題公園發(fā)展分水嶺。2015年我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入主題公園快速發(fā)展的黃金期。主題公園的布局正由一線城市向二三線城市加速滲透。根據(jù)AECOM《中國(guó)主題公園項(xiàng)目發(fā)展預(yù)測(cè)報(bào)告》的數(shù)據(jù)，2025年前將建設(shè)完成的項(xiàng)目至少有70個(gè)。目前在建項(xiàng)目約50個(gè)，2021年至2025年的投資總額預(yù)計(jì)為人民幣1,300億，平均投資額約為每座人民幣29億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致項(xiàng)目交付可能推遲;2)文旅終端運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;3)游樂設(shè)施發(fā)生安全事故導(dǎo)致公司品牌受損。