東北證券：甬金股份（603995.SH）立足冷軋不銹鋼，高成長可持續(xù)，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)表研究報(bào)告稱，甬金股份（603995.SH）立足冷軋不銹鋼，高成長可持續(xù)。結(jié)合公司生產(chǎn)線布局，以及盈利水平分析，東北證券預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤C(jī)AGR能達(dá)到30%，EPS分別為2.32/3.15/3.94元。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，公司在寬幅冷軋不銹鋼板帶的市占率位居前列，精密冷軋不銹鋼板帶的市占率排名第一。東北證券認(rèn)為，隨著公司生產(chǎn)線不斷投產(chǎn)，效率不斷提升，單噸凈利仍有提高空間。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

不銹鋼下游應(yīng)用廣泛，公司冷軋不銹鋼市占率位居前列。不銹鋼是一種優(yōu)質(zhì)的金屬材料，具有耐腐蝕、耐熱、易加工、可回收等優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用于家用電器、汽車配件、建筑裝飾、輕工機(jī)械等領(lǐng)域。隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展和持續(xù)發(fā)展，不銹鋼的需求量不斷提高，2016-2020年不銹鋼表觀需求量的CAGR為8.46%；冷軋不銹鋼板帶是不銹鋼較為廣泛使用的品種，尺寸精度和表面強(qiáng)度較高。公司在寬幅冷軋不銹鋼板帶的市占率位居前列，精密冷軋不銹鋼板帶的市占率排名第一。

積極布局產(chǎn)能，擴(kuò)大盈利空間。寬幅冷軋方面，2020年4月，公司廣東甬金投產(chǎn)增加產(chǎn)量25.96萬噸，11月收購青拓上克新增產(chǎn)量6.41萬噸，2021年將持續(xù)受益。未來的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：廣東甬金二期32萬噸項(xiàng)目、越南甬金25萬噸項(xiàng)目和泰國甬金26萬噸項(xiàng)目。精密冷軋方面，7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線于2020年12月投產(chǎn)，第二條預(yù)計(jì)2022年2月底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；年加工12.5萬噸精密冷軋不銹鋼生產(chǎn)線項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021年6月底投產(chǎn)；19.5萬噸的超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目，計(jì)劃于7月開工建設(shè)，建設(shè)期為18個(gè)月。東北證券預(yù)計(jì)公司2023年產(chǎn)量可以達(dá)到310萬噸，相比2020年的166.63萬噸，提高86%，CAGR為23%。

Q1表現(xiàn)亮眼，單噸凈利仍有提高空間。公司2021Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤62.66/1.11億元，同比增長97.19%/107.66%，從產(chǎn)銷量來看，公司不銹鋼冷軋產(chǎn)品的產(chǎn)銷量分別為50.82/48.46萬噸，2020年的產(chǎn)銷量為166.63/165.64萬噸，2021年的產(chǎn)量已經(jīng)有了較大的提高，且銷量匹配度較好。2021Q1的單噸凈利為273元，相比2020年降低24元。Q1通常為淡季，且公司2019Q1-2021Q1凈利率分別為1.81%/2.07%/2.11%，2021Q1的表現(xiàn)最佳。東北證券認(rèn)為隨著公司生產(chǎn)線不斷投產(chǎn)，效率不斷提升，單噸凈利仍有提高空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。