浙商證券：浙江鼎力（603338.SH）定增15億再擴高端高空作業(yè)平臺產(chǎn)能，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)表研究報告稱，浙江鼎力（603338.SH）定增15億再擴高端高空作業(yè)平臺產(chǎn)能，中長期投資價值顯現(xiàn)。預計2021-2023年歸母凈利潤分別為9.2/11.6/15.0億元，同比增長39%/26%/29%，對應PE估值33/26/20倍。過去5年公司PE估值中樞40-50倍，2021年P(guān)E已經(jīng)低于估值中樞，考慮到行業(yè)景氣依舊和公司核心競爭力仍在，目前具備中長期長期投資價值，維持“買入”評級。

浙商證券指出，擬定增募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于年產(chǎn)4000臺大型智能高位高空作業(yè)平臺項目，本次定增擴產(chǎn)將從填補國內(nèi)技術(shù)空白、實現(xiàn)高位產(chǎn)品多元化、占領(lǐng)中高端高空作業(yè)平臺市場三個方面，使公司受益，保持公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。

浙商證券主要觀點如下：

擬定增擴產(chǎn)4000臺大型智能高位高空作業(yè)平臺產(chǎn)能,構(gòu)筑長期護城河

公司公告：擬定增募集資金不超過15億元，扣除發(fā)行費用后全部用于年產(chǎn)4000臺大型智能高位高空作業(yè)平臺項目（總投資22億元），其中包括智能高位電動臂式空平臺（36米-50米）1500臺、車載式絕緣臂高空作業(yè)車1000臺、智能高位電動剪叉空平臺（33米-36米）1000臺和蜘蛛式絕緣臂高空作業(yè)車500臺。

本次定增擴產(chǎn)有利于：1）填補國內(nèi)高空作業(yè)平臺絕緣臂技術(shù)空白，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展，構(gòu)筑長期護城河；2）實現(xiàn)高位產(chǎn)品多元化，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)跟同行差異化競爭，并滿足特殊行業(yè)客戶需求；3）加速占領(lǐng)中高端高空作業(yè)平臺市場，保持公司行業(yè)領(lǐng)先地位。

短期已反映預期：結(jié)構(gòu)變化、原材料和運費上漲、人民幣升值、雙反調(diào)查

（1）預計2021年臂式產(chǎn)品收入占比提升10pct以上，并且處于產(chǎn)能爬坡和前期試用推廣階段，毛利率低于剪叉式（2020年臂式毛利率低于剪叉17pct）;（2）4-5月份鋼材、鋁材、輪胎、鏈條和鑄件相關(guān)的原材料價格同比大幅上漲，同時運費也同比大幅上漲；（3）4-5月份人民幣兌美元匯率最多升值3.2%。（4）美國對中國的移動式升降作業(yè)平臺和組件“雙反”調(diào)查。預計公司第二季度單季度短期業(yè)績承壓。目前股價已反映悲觀預期，公司中長期投資價值逐步顯現(xiàn)。

國內(nèi)外高空作業(yè)平臺行業(yè)維持高景氣，雙反調(diào)查不損害公司核心競爭力

（1）國內(nèi)高空作業(yè)平臺2020年前11月銷售9.8萬臺（+41%），行業(yè)保有量超20萬臺。受益于租金下降、渠道下沉和新應用領(lǐng)域擴展，預計未來三年行業(yè)保有量超過40萬臺，CAGR超過30%。（2）海外市場受益于疫情后補償性需求和美國基建刺激計劃的提振，行業(yè)需求有望迎來反轉(zhuǎn)。美國設(shè)備租賃協(xié)會預計建筑/工業(yè)租金收入2021年增長3%，2022年增長12%。

關(guān)于美國的雙反調(diào)查，浙商證券認為雙反調(diào)查沒有損害到公司積累的精細管理、模塊化研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈配套、成本控制和及時全面的服務等核心競爭優(yōu)勢，并且可能側(cè)面反映中國部分高空作業(yè)平臺產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)已具備較好競爭力。

風險提示：1）行業(yè)景氣下滑；2）原材料漲價；3人民幣兌美元匯率升值