浙商證券：中國銀行（601988.SH）一季度盈利能力回升，不良實(shí)現(xiàn)雙降，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國銀行（601988.SH）一季度盈利能力回升，不良實(shí)現(xiàn)雙降。預(yù)計(jì)2021-2023年中國銀行歸母凈利潤同比增長4.76%/7.03%/7.22%，對應(yīng)BPS 6.41/6.91/7.45元。目標(biāo)價(jià)4.02元，對應(yīng)2021年0.63倍PB?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)2021年P(guān)B 0.52倍，現(xiàn)價(jià)空間20%，給予“買入”評級。

浙商證券指出，中國銀行21Q1歸母凈利潤同比+2.7%;營收同比+6.6%，增速環(huán)比+3.6pc。21Q1凈息差(日均)1.78%，環(huán)比20A -7bp; ROE 12.17%，同比+6bp;ROA 0.91%。21Q1不良較年初雙降，不良余額較年初-6.0%，不良率1.30%，較年初-16bp;撥備覆蓋率190%,較年初+12pc。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

1、盈利能力回升。21Q1中國銀行ROE同比微升6bp，自18年以來首次實(shí)現(xiàn)回升，歸因盈利增速的穩(wěn)中向好和權(quán)益乘數(shù)提升。21Q1中國銀行凈利潤同比+2.7%，增速較20A基本維持平穩(wěn)，營收增速同比+7%，增速環(huán)比+4pc。驅(qū)動(dòng)因素：①減值拖累繼續(xù)改善，資產(chǎn)減值損失同比-0.6%，增速環(huán)比-17pc。②非息收入增速提升，非息收入同比+13%，增速環(huán)比+7pc，主要?dú)w因低基數(shù)效應(yīng)。③利息凈收入增速下行，利息凈收入同比+4%，增速環(huán)比-3pc，歸因息差繼續(xù)收窄。展望未來，資產(chǎn)質(zhì)量向好、非息收入修復(fù)下，盈利增速有望繼續(xù)回升。

2、中收同比高增。21Q1中國銀行中收同比+18%，除20Q1低基數(shù)影響以外，還得益于一季度資本市場活躍下，基金代銷、托管收入高增。展望未來，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)下，預(yù)計(jì)中行中收將繼續(xù)支撐盈利改善。

3、不良實(shí)現(xiàn)雙降。21Q1不良余額較年初-6%，不良率1.30%，較年初下降16bp，不良率創(chuàng)近五年最優(yōu)，判斷一方面歸因?qū)嶋H風(fēng)險(xiǎn)向好，另一方面歸因中行21Q1主動(dòng)加大不良化解力度。展望未來，預(yù)計(jì)中行資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)穩(wěn)中向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。