中金：預(yù)計(jì)華潤(rùn)置地(01109)毛利率續(xù)升 重申目標(biāo)價(jià)30.03元

智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金發(fā)表研報(bào)表示，華潤(rùn)置地(01109)公布FY16 年業(yè)績(jī)，收入1093.3 億港元，同比增長(zhǎng) 5.2%;核心凈利潤(rùn)162.7億港元，同比增長(zhǎng)13.9%;攤薄每股核心凈利潤(rùn)2.35港元。該行維持“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)30.03港元。

該行稱，華潤(rùn)置地全年派息0.704港元/股，股息收益率為3.2%。 FY16年毛利率進(jìn)一步提升2.6個(gè)百分點(diǎn)至33.7%。公司毛利率自2014年反彈起持續(xù)改善，中金預(yù)計(jì)FY17/18 年毛利率將進(jìn)一步提升至4%以上，領(lǐng)先可比公司。

中金認(rèn)為，公司投資性物業(yè)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。截至FY16年末，該板塊的運(yùn)營(yíng)面積達(dá)到550萬(wàn)平米。平均成本收益率為15%(2012年之前開業(yè)的商場(chǎng)達(dá)30%)。此外，商場(chǎng)租金的內(nèi)生增速為同比10.6%。

該行表示，F(xiàn)Y17年銷售目標(biāo)為1200億元(同比增長(zhǎng)11.1%)，由于FY17年可銷售資源豐富(2430億元)，公司有可能超額完成銷售目標(biāo)。靚麗的資產(chǎn)負(fù)債表將支撐規(guī)模擴(kuò)張。截至FY16年底，凈資產(chǎn)負(fù)債率為23.8%，在手現(xiàn)金達(dá)467億港元，為FY17年拿地提供有力的支撐。

盈利預(yù)測(cè)考慮交付進(jìn)度調(diào)整，中金小幅下調(diào)FY17年核心凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2%至192.9億港元。中金維持FY18年核心凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)216.2億港元不變。

該行稱，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)7.9倍的2017年預(yù)測(cè)市盈率。且維持“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)30.03港元，較2017年預(yù)測(cè)NAV有20%折讓，對(duì)應(yīng)10.8倍的2017年預(yù)測(cè)市盈率。風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)體市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。

研報(bào)原文附件：中金：華潤(rùn)置地（01109）20170323.PDF