國信證券：聯(lián)泓新科（003022.SZ）增資江西科院布局PLA，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)表研究報告稱，聯(lián)泓新科（003022.SZ）增資江西科院布局PLA，新材料平臺再進一步。預(yù)計21-23年歸母凈利潤12.75/15.86/17.80億（原值為11.40/14.19/16.06億元），對應(yīng)EPS為0.95/1.19/1.33元，對應(yīng)當前股價PE為25.6/20.5/18.3X，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司對江西科院增資后持有其42.86%股權(quán)，完成后江西科院將成為公司的聯(lián)營企業(yè)。公司通過增資江西科院，將實現(xiàn)公司在生物可降解材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，為公司后續(xù)發(fā)展培育新的經(jīng)濟增長點，助力公司成為新材料平臺型企業(yè)。

國信證券主要觀點如下：

事項：

公司擬對江西科院生物新材料有限公司（簡稱“江西科院”）進行增資，增資金額為自有資金人民幣1.5億元，增資后持有江西科院42.86%的股權(quán)。如本次增資完成，江西科院將成為公司的聯(lián)營企業(yè)。

國信化工觀點：

1）聚乳酸（PLA）是重要的生物可降解材料，市場需求廣闊：2020年1月，發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見》，目前31個省、自治區(qū)、直轄市發(fā)布了實施方案。聚乳酸（PLA）是重要的生物可降解材料，PLA產(chǎn)業(yè)化技術(shù)長期被國外壟斷，工藝壁壘高，國內(nèi)僅少數(shù)企業(yè)掌握。到2025年國信證券預(yù)計僅國內(nèi)生物降解塑料替代空間將達到300萬噸以上，相較于其他降解材料，PLA在加工性能、耐熱性能等方面均具備優(yōu)勢，市場前景廣闊。

2）江西科院具備PLA全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)，產(chǎn)品已通過檢測：江西科院主要從事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)成功自主開發(fā)出“高光純?nèi)樗帷吖饧儽货ァ廴樗帷比a(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的企業(yè)之一，擁有千噸級示范線，已形成批量化生產(chǎn)能力。全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通過第三方檢測機構(gòu)上海復(fù)達檢測技術(shù)集團有限公司檢測全部合格。

3）公司布局生物可降解材料，新材料平臺再下一城：江西科院規(guī)劃在2025年前分兩期建設(shè)“13萬噸/年生物可降解材料聚乳酸全產(chǎn)業(yè)鏈項目”，其中一期3萬噸/年，預(yù)計2023年投產(chǎn)，二期10萬噸/年，預(yù)計2025年投產(chǎn)。公司通過增資江西科院，將實現(xiàn)公司在生物可降解材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，為公司后續(xù)發(fā)展培育新的經(jīng)濟增長點，助力公司成為新材料平臺型企業(yè)。

4）完成收購新能鳳凰，加強原材料保障增厚利潤：公司基于戰(zhàn)略布局及生產(chǎn)經(jīng)營需要，收購廊坊華源、新奧股份分別持有的新能鳳凰42.5%和40%的股權(quán)，合計82.5%股權(quán)。新能鳳凰是公司最大的原材料供應(yīng)商，2019年甲醇銷售量約105萬噸，其中向公司銷售甲醇57萬噸，約占公司135萬噸甲醇耗用量的40%。此次交易公司將進一步向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，完善產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)約80%的甲醇產(chǎn)能自給，規(guī)避甲醇價格波動對公司業(yè)績的影響，2021年5月10日，新能鳳凰已經(jīng)完成相關(guān)工商變更/備案登記手續(xù)，并更名為聯(lián)泓（山東）化學有限公司。

5）風險提示：增資進度不及預(yù)期的風險；新建產(chǎn)能技術(shù)風險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風險；產(chǎn)品價格大幅下跌的風險。

6）投資建議：公司以自有資金完成對新能鳳凰的收購，新能鳳凰成為公司全資子公司，因此上調(diào)公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級。