東吳證券：奧普特（688686.SH）持續(xù)擴張的本土機器視覺龍頭，首予“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，奧普特（688686.SH）持續(xù)擴張的本土機器視覺龍頭。預(yù)計公司2021-2023年EPS分別為4.44、5.79、7.49元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為89/68/53倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

東吳證券指出，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的機器視覺整體解決方案供應(yīng)商，擁有完善的軟硬件機器視覺產(chǎn)品線，得到蘋果、富士康、歐姆龍等知名客戶的認可。2017-2020公司毛利率分別為71.38%、71.29%、73.59%和73.94%，同期凈利率分別25.05%、32.41%、39.35%和38.01%，盈利水平十分出色。

東吳證券主要觀點如下：

本土機器視覺龍頭企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績十分出色

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的機器視覺整體解決方案供應(yīng)商，擁有完善的軟硬件機器視覺產(chǎn)品線，得到蘋果、富士康、歐姆龍等知名客戶的認可。引領(lǐng)機器視覺進口替代的同時，公司實現(xiàn)了業(yè)績快速發(fā)展：①2017-2020年營收CAGR達到28.44%，2020年達到6.42億元，收入規(guī)模持續(xù)擴大;2017-2020年歸母凈利潤CAGR高達47.52%，高于營收增速，2020年達2.44億元。②2017-2020公司毛利率分別為71.38%、71.29%、73.59%和73.94%，同期凈利率分別25.05%、32.41%、39.35%和38.01%，盈利水平十分出色。

機器視覺是黃金成長賽道，我國機器視覺行業(yè)空間廣闊

機器視覺代替人眼在多種場景下實現(xiàn)多種功能，廣泛應(yīng)用在智能制造、高端裝備等行業(yè)，是先進制造的重要組成部分，是黃金成長賽道：①2016-2019年全球機器視覺市場規(guī)模CAGR達18.05%，2019年提升至102億美元。2020年受新冠疫情影響，全球機器視覺市場規(guī)模有所下滑，降至96億美元。②我國機器視覺起步較晚，2015年市場規(guī)模僅為31億元，2019年提升至103億，2015-2019年CAGR達35.01%，遠高于全球機器視覺行業(yè)同期復(fù)合增速。作為全球第一大制造國，我國機器視覺滲透率偏低，人口老齡化、人工成本提升+機器視覺先天優(yōu)勢+政策扶持智能制將持續(xù)推動我國機器視覺行業(yè)快速發(fā)展，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測2023年我國機器視覺行業(yè)規(guī)模有望達到197億元，2019-2023年CAGR達17.6%。

競爭優(yōu)勢顯著，公司具備持續(xù)擴張的條件

機器視覺作為成長性較好的大賽道，適合孕育全球性大公司，基恩士和康耐視便是其中的代表，相比基恩士和康耐視，公司收入利潤體量偏小，有較大成長空間，目前具備了持續(xù)擴張的條件：①公司擁有完善的機器視覺硬件和軟件產(chǎn)品線，并形成以解決方案帶動產(chǎn)品銷售的業(yè)務(wù)模式，提升客戶粘性同時，增厚公司利潤空間。②公司鞏固3C電子行業(yè)競爭優(yōu)勢同時，能力圈拓展延伸至新能源、半導(dǎo)體、光伏等領(lǐng)域，產(chǎn)品已經(jīng)獲得寧德時代、ATL、比亞迪、孚能等全球知名企業(yè)認可，成長空間進一步打開。③2020年公司登陸科創(chuàng)板，募投資金主要用于產(chǎn)能擴充以及研發(fā)中心建設(shè)，進一步夯實公司競爭優(yōu)勢。

風險提示：對蘋果公司存在一定依賴,3C電子領(lǐng)域集中度較高,產(chǎn)品定價下行及毛利率下滑，新品研發(fā)及市場推廣不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦影響采購。