老債王格羅斯犀利諷刺：美聯(lián)儲主席才是真正債王 美債早已成風險資產

現(xiàn)年76歲的比爾·格羅斯盡管已經退休了，但毫無疑問依舊是華爾街的“頂流”人物，一舉一動都能牽動著市場人士的目光。而本周，這位大名鼎鼎的“老債王”在媒體上發(fā)表的最新文章中卻“自愿退位”——格羅斯頗為犀利地諷刺稱，過去半個世紀里，唯一的債券“國王”和“女王”，只有美聯(lián)儲主席。

美聯(lián)儲目前是美債市場的最大買家，其持有的美債份額甚至超過了外國債主的總和。對此，格羅斯表示，從來沒有一個投資者可以有如此大的錢包來改變債券市場。過去50年來，擁有著全球貨幣彈藥的美聯(lián)儲主席，其實一直坐在貨幣王座上——現(xiàn)在輪到了鮑威爾。

格羅斯稱，“盡管我確信鮑威爾的本意是好的，但在與疫情相關的獨特環(huán)境影響下，我懷疑他是否已經徹底變換了保守的風格，而這可能引發(fā)未來經濟和金融市場的混亂?！?/p>

要還在金本位世界里——美元早就破產了

格羅斯指出，鮑威爾治下的美聯(lián)儲，現(xiàn)在比以往任何時候都與美國財政部更為緊密相連(美國財長耶倫正是前美聯(lián)儲主席)，并被迫承擔著在和平時期難以想象的巨額赤字。

毫無疑問，在制造出這些巨額赤字的背后，這些財政和貨幣領域的“君主”有著看似“冠冕堂皇”的理由——他們的目標是幫助經濟重回疫情前3%的實際增長率和2%的通脹水平。然而問題是，鮑威爾和華盛頓方面是如何做到這一點的?他們“油門踩到底”的寬松政策能堅持多久?

格羅斯懷疑，目前已達5萬億美元的財政支出計劃、美聯(lián)儲接近零的短期利率以及1200億美元的月度資產購買，將推動經濟增速、通脹和金融市場遠遠超出合理目標，最終料將令后疫情時代陷入危險之中。

格羅斯表示，即使是那些美聯(lián)儲政策的狂熱支持者也一定會想，數(shù)百種加密貨幣以及SPAC上市熱潮的繁榮，究竟是持續(xù)的金融創(chuàng)新的結果，還是天量的赤字支出和一個樂于配合的美聯(lián)儲主席，所提供的廉價而充沛的信貸的產物。

可以預見的是，在新冠疫情得到更大程度控制、就業(yè)恢復到歷史正常水平之前，鮑威爾甚至都不會承認存在這些問題。然而，考慮到居家工作的根本性變化以及類似Zoom等視頻會議軟件帶來的技術變革，失業(yè)率可能永遠不會再回到4%的低位。

美聯(lián)儲關于“非加速通脹失業(yè)率”的歷史模型，不可能再成為未來政策利率變化的可靠指引。美國財政部還能讓美聯(lián)儲為2萬億、3萬億乃至4萬億美元的赤字提供近乎無成本的融資同時又不令美元貶值持續(xù)多久?

如果還處于在歷史上的金本位世界里，諾克斯堡(美聯(lián)儲金庫所在地)早就被搬空了，美元這一世界儲備貨幣也早應破產了。

美債早已成風險資產 現(xiàn)金將成唯一避風港

格羅斯稱，許多市場觀察人士都想知道，美國國債和其他全球主權債券，是如何能在如此低的收益率環(huán)境(在某些情況下甚至是負值)下交易的。

5年期美債收益率目前僅為0.80%，遠遠低于2.5%的同期盈虧平衡通脹率。這無疑已反映在剔除通脹影響后的實際收益率上，美國五年期通脹保值債券收益率目前接近-2%。

美債在如此低收益率下依然能受到追捧的部分原因，或許在于對外國機構而言，當?shù)刂鳈鄠鶆盏氖找媛饰σ?例如德國5年期國債收益率僅為-0.56%)。

而更關鍵的原因或許是，即便是美國投資者也認為，收益率為1.65%的10年期美國國債，如果能抓住債券接近到期日時不斷上漲的價格，就能獲得2.40%或更高的總回報率。再加上美聯(lián)儲每年購買的超過1萬億美元的國債，也難怪10年期美債收益率能夠不合常理地維持在1.65%附近的低位。

當然，上述的一切最終都將取決于美元的穩(wěn)定性，以及鮑威爾對可預見的未來保持短期利率不變的承諾。而格羅斯認為，在未來幾個月的某個時候，這些可能會落空，因為通脹壓力將給美債和股市帶來越來越大的價格風險。美聯(lián)儲不可能長期維持當前的利率政策，同時還繼續(xù)以每月1200億美元的購買QE速度不斷擴大自己的資產負債表，金融機構的流動性幾乎已經滿溢。

目前，美債與美股間6個月的正相關性已經創(chuàng)下了本世紀以來之最。而在格羅斯看來，十年期國債幾年前其實就已經變成了“風險資產”。無論今明兩年的增長潛力如何，那些估值受到低收益率支撐的股票現(xiàn)在已進入同一類別。

格羅斯最后還表示，現(xiàn)金多年來一直被視為垃圾，但很快它可能成為投資者唯一的避風港。

本文選編自“財聯(lián)社”，作者：瀟湘；智通財經編輯：莊禮佳。