華泰證券：先導(dǎo)智能（300450.SZ）高端產(chǎn)能稀缺性凸顯，目標(biāo)價119.78元，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)表研究報告稱，先導(dǎo)智能（300450.SZ）訂單創(chuàng)新高，高端產(chǎn)能稀缺性凸顯。預(yù)計21-23年歸母凈利16.1/23.0/27.8億元，對應(yīng)PE 53/37/31x。公司21-23凈利CAGR為53.5%，可比公司21年P(guān)EG均值1.26x（Wind一致預(yù)期），公司龍頭優(yōu)勢強(qiáng)化，給予21年1.26xPEG，目標(biāo)價119.78元，高端產(chǎn)能稀缺性提升，予以“買入”評級。

華泰證券指出，各國電動車支持政策頻出，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)加快邁向TWh時代，擁有快速技術(shù)迭代與穩(wěn)定供應(yīng)能力的高端設(shè)備產(chǎn)能稀缺性不斷提升，公司訂單將屢創(chuàng)新高。華泰證券認(rèn)為，在產(chǎn)能端，規(guī)?；瘮U(kuò)產(chǎn)助力公司降本增效，設(shè)備毛利率有望回升。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

寧德時代訂單創(chuàng)新高，平臺型設(shè)備龍頭受益規(guī)?；瘮U(kuò)產(chǎn)

公司5月31日晚發(fā)布訂單公告，21年以來合計中標(biāo)寧德時代（CATL）訂單共計45.47億元（不含稅），占公司20年營收的77.62%。在各國新能源車扶持政策刺激下，電池廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模加大、節(jié)奏加快，華泰證券認(rèn)為，公司有望通過1）攜手核心客戶共同降本；2）強(qiáng)化鋰電設(shè)備產(chǎn)品優(yōu)勢；3）各業(yè)務(wù)線相互借鑒協(xié)同發(fā)展加強(qiáng)其非標(biāo)設(shè)備龍頭優(yōu)勢。預(yù)計21-23年EPS 1.78/2.54/3.06（前值1.78/2.46/2.91）元；快馬加鞭的TWh時代，擁有快速技術(shù)迭代與穩(wěn)定供應(yīng)能力的高端設(shè)備產(chǎn)能稀缺性不斷提升，上調(diào)至買入評級。

產(chǎn)能端：規(guī)?；瘮U(kuò)產(chǎn)助力公司降本增效，泰坦新動力經(jīng)營情況或持續(xù)好轉(zhuǎn)

本次披露的45.47億元訂單占公司20年營收的77.62%，華泰證券認(rèn)為電池廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；ㄍ吞柈a(chǎn)品增多）有利于提升標(biāo)準(zhǔn)化構(gòu)件占比，公司設(shè)備毛利率有望回升。據(jù)定增募資說明書（2月26日），由于17-19年的業(yè)績承諾期中對后段設(shè)備新技術(shù)與固定資產(chǎn)投資較低，以及租賃場地生產(chǎn)、外協(xié)加工等方式造成的成本與費(fèi)用提高，泰坦凈利率下滑，19年凈利率22.7%/yoy-8.26pct；疊加內(nèi)部調(diào)整、行業(yè)競爭和疫情影響，導(dǎo)致20年泰坦虧損。21Q1公司綜合毛利率回升至40.2%/QoQ+11pct，結(jié)合公司20年商譽(yù)減值測試報告中提及泰坦21Q1數(shù)據(jù)有扭轉(zhuǎn)跡象，華泰證券認(rèn)為泰坦經(jīng)營情況有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

需求端：全球電動車景氣度提升，平臺型公司有望多賽道復(fù)制“成功”

5月27日，美國參議院財政委員會通過的《美國清潔能源法案》提案放寬汽車廠商享稅收減免的限額，并提高稅收抵扣金額，有望進(jìn)一步加快電動車滲透率提升；電動車高景氣下，電池廠擴(kuò)張加快與公司在核心客戶的份額的提升使得僅CATL訂單就超過公司20年鋰電設(shè)備收入（32.38億元）。公司非鋰電業(yè)務(wù)同樣保持較快增長，光伏方面，公司新增TopCon設(shè)備并向尚德電力提供整線智能工廠。非標(biāo)裝備的核心之一是生產(chǎn)技術(shù)人員，據(jù)5月15日公司官網(wǎng)公布，公司人員已超1.4萬人，對比20年底增長70.4%，公司平臺型研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢或進(jìn)一步加強(qiáng)，將鋰電設(shè)備成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制至其他領(lǐng)域。

電動車?yán)顺敝杏唵蝿?chuàng)新高，快馬加鞭的TWh時代，上調(diào)買入評級

各國電動車支持政策頻出，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)加快邁向TWh時代，公司訂單屢創(chuàng)新高；公司21Q1合同負(fù)債26.57億元/QoQ+ 39.5%，華泰證券預(yù)計公司訂單有望保持快速增長，21-23年歸母凈利16.1/23.0/27.8（前值16.1/22.3/ 26.5）億元，對應(yīng)PE 53/37/31x。公司21-23凈利CAGR為53.5%，可比公司21年P(guān)EG均值1.26x（Wind一致預(yù)期），公司龍頭優(yōu)勢強(qiáng)化，給予21年1.26xPEG，目標(biāo)價119.78元（前值109.04元），高端產(chǎn)能稀缺性提升，買入。

風(fēng)險提示：客戶擴(kuò)產(chǎn)和新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；設(shè)備驗(yàn)收放緩。