浙商證券：周大生（002867.SZ）業(yè)績確定性穩(wěn)定增長，布局機會顯現(xiàn)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)表研究報告稱，周大生（002867.SZ）長期趨勢不變，短期回調(diào)為布局良機。預(yù)計21/22/23年營收63.33/76.73/92.06億，同增24.6%/21.2%/20.0%，歸母凈利12.61/15.41/18.51億，同增24.4%/22.2%/20.1%，對應(yīng)PE 15.7/12.8/10.7X。維持“買入”評級。

浙商證券認(rèn)為，周大生仍是最具提升潛力的珠寶品牌龍頭，公司仍在按自身節(jié)奏進行自我強化，近期的調(diào)整源于市場預(yù)期的糾偏，但以當(dāng)前估值水平來看，這樣的糾偏已經(jīng)構(gòu)成了絕佳的布局機會，特此提示投資機會。

浙商證券主要觀點如下：

投資要點

從行業(yè)來看，黃金珠寶婚慶消費反彈，配飾消費新渠道崛起、規(guī)模已現(xiàn)，行業(yè)變革趨勢日益明晰，本輪珠寶消費為飾品化、數(shù)字化、新渠道變革：1）婚慶消費反彈，黃金珠寶消費持續(xù)景氣，21年1-2月、3月、4月金銀珠寶零售額同比19年分別增長約17.0%/28.1%/30.4%，增速引領(lǐng)消費品；2）珠寶配飾消費崛起，配飾消費線上新渠道滲透率提升快，根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，抖音21年5月實現(xiàn)約88億GMV（20年5月僅5億+）。

周大生極具進取心，在歷次變革中均能把握機遇，本輪變革中穩(wěn)扎穩(wěn)打：1）線下門店穩(wěn)步提質(zhì)、持續(xù)推進數(shù)字化，以更好推進經(jīng)營數(shù)字化及提升加盟商盈利能力。凈開店最差時點已過，公司21Q1消化部分2020年遺留因素，新增75家，閉店73家，預(yù)計Q2開店將回歸疫情前正常情況。2）線上布局3（淘系、京東&唯品會、直播）+1（私域）等新渠道。周大生積極布局抖音直播，尤其注重培育店播賬號矩陣，與年輕消費者建立溝通，提升品牌影響力。根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，截至5月30日，周大生中凱大生專賣店GMV超1億（胡海泉直播貢獻較多），公司抖音品牌自播賬號周大生嚴(yán)選GMV超4000萬，周大生新選和周大生珠寶精選均超過2000萬。

盈利預(yù)測及估值：線下：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&數(shù)字化&配貨模型提升單店收入盈利空間，2021年預(yù)計加快新開購物中心店，強低線渠道力+一二線放開加盟，驅(qū)動拓店提速。電商：布局領(lǐng)先，隨著新品牌建設(shè)推進和線上線下產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系的進一步完善，電商將持續(xù)放量。周大生是最具進取心的珠寶品牌龍頭，業(yè)績確定性穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：競爭加劇；新品牌拓展不及預(yù)期；門店擴張不及預(yù)期